Bất động sản Thế Kỷ (CRE): Q1/2022 Lợi nhuận thuần tăng thấp hơn kỳ vọng

Nguồn: HSC

Q1/2022: Lợi nhuận thuần tăng thấp hơn kỳ vọng

 

 

Tóm tắt

Lợi nhuận thuần Q1/2022 đạt 145 tỷ đồng, tăng 18% nhưng doanh thu giảm 4,8% xuống 1.942 tỷ đồng, nhờ tỷ suất lợi nhuận mảng đầu tư thứ cấp tốt. Mặc dù vậy, KQKD Q1/2022 thấp hơn so với dự báo của chúng tôi.

Doanh thu và lợi nhuận thuần Q1/2022 đạt lần lượt 21,4% và 16,9% dự báo của HSC và hoàn thành lần lượt 22,8% và 20,1% kế hoạch của BLĐ.

Cổ phiếu đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 7,5 lần, cao hơn so với mức bình quân trong 3 năm là 6,3 lần dù giá cổ phiếu đã sụt giảm gần đây. HSC đang xem xét lại dự báo và khuyến nghị.

Sự kiện: KQKD Q1/2022

CRE vừa công bố KQKD Q1/2022 với doanh thu là 1.942 tỷ đồng (giảm 4,8% so với cùng kỳ) và lợi nhuận thuần đạt 145 tỷ đồng, thấp hơn so với dự báo của chúng tôi.

Mặc dù mảng đầu tư thứ cấp đạt kết quả tốt với tỷ suất lợi nhuận cao trong Q1/2022 (22,2% so với 7,8% trong Q1/2021), kết quả mảng môi giới kém khả quan với doanh thu giảm 25% so với cùng kỳ. Kết quả này chủ yếu do dịch COVID-19 tiếp tục gây gián đoạn hoạt động môi giới của CRE.

Trong khi đó, chi phí bán hàng & quản lý tăng 156% so với cùng kỳ (tăng 61% so với quý trước) do CRE đã hỗ trợ khách hàng chi trả lãi vay nhằm củng cố doanh thu.

Doanh thu và lợi nhuận thuần đạt lần lượt 21,4% và 16,9% dự báo của HSC trong khi hoàn thành lần lượt 22,8% và 20,1% kế hoạch của BLĐ.

KQKD theo mảng kinh doanh

Cơ cấu doanh thu trong Q1/2022 như sau:

• Doanh thu dịch vụ môi giới là 286 tỷ đồng (giảm 25% so với cùng kỳ), chủ yếu do ảnh hưởng của dịch COVID-19 tại miền Bắc. Theo BLĐ, dịch COVID-19 gia tăng trong Q1/2022 khiến nhiều nhân viên phải thực hiện các biện pháp tự cách ly. Tỷ suất lợi nhuận của gộp mảng này giảm xuống 30,8% so với 33,7% trong Q1/2021, do tỷ trọng doanh thu từ các dự án lớn hơn tăng (phí hoa hồng từ các dự án này thường thấp hơn).
• Doanh thu hoạt động đầu tư thứ cấp ổn định ở mức 1.643 tỷ đồng. Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận gộp tăng lên 22,2%, cao hơn so với mức 7,8% trong Q1/2021 và dự báo của chúng tôi là 14-15% (bình quân). Tỷ suất lợi nhuận chủ yếu được hỗ trợ nhờ dự án Hoa Tiên (121ha, Hà Tĩnh); doanh thu hạch toán 1.260 tỷ đồng (trên tổng doanh thu dự kiến là 1.600 tỷ đồng từ dự án này) và đóng góp 77% tổng doanh thu mảng này.
• Doanh thu khác (dịch vụ tiếp thị, cho thuê văn phòng) tăng 35,8% so với cùng kỳ đạt 13 tỷ đồng. Tỷ suất lợi nhuận gộp mảng này tăng đáng kể lên 52,3% (từ mức 34,3% trong Q1/2021).

Các thông tin tài chính đáng chú ý khác

Chi phí bán hàng & quản lý tăng 156% so với cùng kỳ (tăng 61% so với quý trước) do chi phí quảng cáo và khuyến mại. Trong đó, phần lớn chi phí khuyến mãi được sử dụng để hỗ trợ khách hàng.

Khi khách hàng vay tiền từ ngân hàng để mua BĐS từ các dự án, CRE sẽ trả chi phí lãi vay liên quan cho những khách hàng trong 12-24 tháng. Đây là thực tế phổ biến trên thị trường BĐS và được sử dụng để thúc đẩy doanh thu.

Chi phí lãi vay sát với dự báo: Chi phí lãi vay thuần trong Q1/2022 tăng đáng kể lên 11 tỷ đồng so với 1 tỷ đồng trong Q1/2021. Kể từ năm 2021, CRE ngày càng tích cực sử dụng nợ để tài trợ cho các hoạt động đầu tư thứ cấp.

Định giá và khuyến nghị

Do KQKD Q1/2022 thấp hơn so với dự báo và diễn biến giá cổ phiếu gần đây, HSC đang xem xét lại dự báo và khuyến nghị đối với CRE. Theo dự báo hiện tại, cổ phiếu đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 7,5 lần so với mức bình quân trong trong 3 năm là 6,3 lần.