Bất động sản Thế Kỷ (CRE): Triển vọng cải thiện; nâng khuyến nghị lên Mua vào

Nguồn: HSC

Triển vọng cải thiện; nâng khuyến nghị lên Mua vào

 

Tóm tắt

HSC nâng khuyến nghị đối với CRE từ Tăng tỷ trọng lên Mua vào và nâng giá mục tiêu 36,4% lên 45.000đ (tiềm năng tăng giá: 20,5%) sau khi nâng lần lượt 10,3% và 7,6% dự báo lợi nhuận trong năm 2022-2023.

Chúng tôi nâng dự báo do tỷ suất lợi nhuận gộp mảng dịch vụ môi giới và các dự án đầu tư thứ cấp bàn giao tốt. Theo dự báo mới của chúng tôi, bao gồm cả năm 2024, CAGR lợi nhuận thuần trong 3 năm tới sẽ đạt 20,3%.

CRE hiện đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 9,1 lần, cao hơn so với mức bình quân trong 3 năm qua là 6,3 lần. Tuy nhiên, CRE sẽ được hưởng lợi từ sự phục hồi của thị trường BĐS sau giai đoạn đại dịch.

Sự kiện: Đánh giá chi tiết KQKD Q4/2021

HSC cập nhật dự báo và nhận định sau khi phân tích KQKD hợp nhất của CRE trong Q4/2021 và cả năm 2021. Mặc dù chịu ảnh hưởng tiêu cực từ đại dịch COVID-19, KQKD của Công ty trong năm 2021 vẫn tăng trưởng tốt so với năm 2020, với lợi nhuận thuần tăng trưởng 55,8% đạt 458 tỷ đồng, trong khi doanh thu đạt 5.615 tỷ đồng (tăng trưởng 165,2%).

Tác động: Nâng dự báo lợi nhuận

HSC nâng dự báo lợi nhuận thuần trong năm 2022 và 2023 lần lượt 10,3% và 7,6%, do (1) điều chỉnh tăng giả định tỷ suất lợi nhuận gộp mảng dịch vụ môi giới sau khi ghi nhận tỷ suất lợi nhuận gộp rất khả quan trong Q4/2021 (68%) và cả năm 2021 (37,4%, so với 9 tháng đầu năm 2021 là 28,2%), và (2) doanh thu mảng đầu tư thứ cấp tăng trưởng tốt nhờ danh mục dự án đa dạng. EPS dự phóng 2022- 2023 của HSC cao hơn khoảng 7-12% so với dự báo của thị trường.

HSC cho rằng KQKD khả quan của CRE vào cuối năm 2021 sẽ bền vững, từ đó, chúng tôi đánh giá tích cực hơn về triển vọng của Công ty trong 2-3 năm tới. Theo HSC, CRE sẽ được hưởng lợi từ sự phục hồi của thị trường BĐS sau giai đoạn đại dịch.

Định giá và khuyến nghị

Sau khi nâng dự báo lợi nhuận, chúng tôi tăng giá mục tiêu lên 45.000đ (từ 33.000đ), tiềm năng tăng giá là 20,5% so với thị giá. HSC tiếp tục áp dụng mức chiết khấu 10% đối với giá trị hợp lý của cổ phiếu (50.000đ, tăng 36,2% so với trước đó) để xác định giá mục tiêu, nhằm phản ánh sự thiếu chắc chắn đối với nhu cầu BĐS do tác động của dịch COVID-19 và rủi ro trong quá trình phê duyệt pháp lý sẽ khiến việc mở bán các dự án đầu tư thứ cấp bị chậm trễ.

CRE hiện đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 9,1 lần, cao hơn so với mức bình quân trong 3 năm qua là 6,3 lần. Theo đó, HSC cho rằng triển vọng tích cực của CRE (phản ánh trong việc nâng dự báo lợi nhuận) giúp CRE có hệ số P/E trượt dự phóng 1 năm cao hơn trung bình 3 năm qua và, trên thực tế, cổ phiếu CRE vẫn có định giá hấp dẫn so với tiềm năng của Công ty. HSC nâng khuyến nghị đối với CRE từ Tăng tỷ trọng lên Mua vào, với tiềm năng tăng giá là 20,5% so với thị giá hiện tại.