Bưu chính Viettel (VTP): Khó khăn dần qua đi; duy trì khuyến nghị Mua vào

Nguồn: HSC

Khó khăn dần qua đi; duy trì khuyến nghị Mua vào

 

 

Tóm tắt 

• HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với VTP nhưng hạ 2% giá mục tiêu xuống 88.200đ (từ 90.000đ), tiềm năng tăng giá là 43%.
• Chúng tôi hạ bình quân 4% dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2022-2024 sau khi chúng tôi điều chỉnh giảm tỷ suất lợi nhuận mảng dịch vụ và doanh thu thương mại. Mặc dù điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận thuần, VTP vẫn hoạt động tốt trong ngắn hạn, trong khi triển vọng dài hạn ngày càng tươi sáng khi hình thức mua hàng trực tuyến ngày càng phổ biến.
• VTP đang giao dịch với P/E dự phóng 2022 và 2023 lần lượt là 17,1 lần và 13,0 lần, tương đương P/E trượt dự phóng 1 năm là 14,5 lần, thấp hơn đáng kể so với mức bình quân trong quá khứ là 28,5 lần (tính từ tháng 11/2018).

Sự kiện: Phân tích KQKD Q2/2022 và tình hình Trung Quốc

KQKD Q2/2022 nhìn chung sát với dự báo của chúng tôi với doanh thu thuần đạt 5.461 tỷ đồng (tăng 5% so với cùng kỳ) và lợi nhuận thuần là 97 tỷ đồng (giảm 9% so với cùng kỳ). Mặc dù lợi nhuận thuần giảm so với cùng kỳ do giá xăng tăng cao, kết quả này theo chúng tôi là đáng khích lệ với doanh thu dịch vụ tăng 31% so với cùng kỳ đạt 2.333 tỷ đồng củng cố giả định mua sắm trực tuyến ngày càng gia tăng hậu COVID-19.

Chúng tôi cũng xem xét quy định giao hàng gần đây của Trung Quốc đối với các biện pháp phong tỏa và cạnh tranh về giá tại đây sau khi J&T Express gia nhập thị trường. Tỷ suất lợi nhuận cải thiện sau sự can thiệp của Chính phủ và chúng tôi tin rằng Việt Nam có thể thực hiện những biện pháp tương tự.

Tác động: HSC hạ 4% dự báo lợi nhuận thuần năm 2022-2024

HSC hạ bình quân 4% dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2022-2024 sau khi điều chỉnh giảm dự báo tỷ suất lợi nhuận mảng dịch vụ (do giá xăng dầu tăng cao) và doanh thu thương mại. Theo dự báo mới của chúng tôi - cao hơn 8-13% so với dự báo của thị trường – tốc độ CAGR lợi nhuận thuần trong giai đoạn 2021-2024 đạt 34%. Trong năm 2022, lợi nhuận thuần được dự báo sẽ tăng trưởng 47%, tương đương lợi nhuận thuần nửa cuối năm 2022 tăng 187% so với cùng kỳ.

Định giá và khuyến nghị

Giá cổ phiếu VTP đã giảm 27% từ mức đỉnh trong tháng 4/2022 và 16% kể từ đầu năm, tương tự diễn biến của chỉ số VNIndex. Chúng tôi cho rằng sự sụt giảm này là do NĐT lo ngại về triển vọng lợi nhuận của VTP trong bối cảnh giá xăng tăng mạnh và tình hình cạnh tranh gay gắt. Theo đó, VTP đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 14,5 lần, thấp hơn đáng kể so với mức bình quân trong quá khứ là 28,5 lần (kể từ khi niêm yết vào tháng 11/2018). HSC hạ 2,0% giá mục tiêu xuống 88.200đ từ 90.000đ, sau khi điều chỉnh dự báo lợi nhuận và đưa ra giả định định giá mới theo hướng thận trọng hơn, được bù đắp với việc chuyển giai đoạn cơ sở định giá sang giữa năm 2023. Tại giá mục tiêu mới, tiềm năng tăng giá là 43%, tương đương P/E dự phóng 2023 là 18,6 lần. Chúng tôi cho rằng những khó khăn đã dần trôi qua, và nhiều khả năng VTP sẽ được nâng định giá. HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu là 88.200đ (tiềm năng tăng giá là 43%).