Cảng hàng không Việt Nam (ACV): Các quy định có lợi sắp tới sẽ thúc đẩy lợi nhuận của ACV

Nguồn: VCSC

Các quy định có lợi sắp tới sẽ thúc đẩy lợi nhuận của ACV

 

 

• Tổng CT Cảng Hàng không Việt Nam - CTCP (ACV) đã tổ chức ĐHCĐ thường niên tại TP. HCM vào ngày 17/06/2022.
• Các cổ đông đã thông qua kế hoạch năm 2022 của ACV với tổng thu nhập (bao gồm doanh thu, thu nhập tài chính và thu nhập khác) là 10,3 nghìn tỷ đồng và LNTT là 2,6 nghìn tỷ đồng (+326% YoY). Kế hoạch của ACV dựa trên giả định hành khách gồm 75 triệu hành khách trong nước (+2,5 lần YoY) và 5 triệu hành khách quốc tế (+10 lần YoY) trong năm 2022.
• Dự báo tổng thu nhập và LNTT năm 2022 của ACV lần lượt ương ứng 101% và 59% dự báo cả năm của chúng tôi. Mặc dù kế hoạch hành khách trong nước của ACV cho năm 2022 gần như phù hợp với kỳ vọng hiện tại của chúng tôi khi chiếm 102% dự báo của chúng tôi, nhưng kế hoạch hành khách quốc tế của ACV thấp hơn nhiều so với dự báo hiện tại của chúng tôi là 11 triệu hành khách quốc tế vào năm 2022. Chúng tôi cho rằng sự khác biệt về dự báo hành khách quốc tế là lý do chính cho chênh lệch giữa dự báo LNTT của chúng tôi và kế hoạch của ACV. Tuy nhiên, chúng tôi không cho rằng có thay đổi đáng kể nào đối với dự báo của chúng tôi khi chúng tôi tiếp tục cho rằng lượng hành khách quốc tế sẽ phục hồi đáng kể bắt đầu từ 6 tháng cuối năm 2022 nhờ tỷ lệ tiêm chủng COVID-19 cao và việc mở cửa trở lại tại các thị trường nguồn hành khách quốc tế của Việt Nam.
• Cổ đông cũng đã thông qua việc phân bổ quỹ khen thưởng và phúc lợi là 89 tỷ đồng – tương ứng 19% LNST sau lợi ích CĐTS 2021 - cao hơn kỳ vọng của chúng tôi là 10%. Tỷ lệ cho năm 2019 và năm 2020 lần lượt là 10% và 24%.

ACV thu phí nhượng quyền khai thác dịch vụ hàng không tại các cảng hàng không của ACV theo quy định mới do Bộ Giao thông Vận tải (GTVT) đề xuất. Các nhà cung cấp dịch vụ hàng không tại các sân bay của ACV (bao gồm công ty vận hành nhà ga hành khách quốc tế, công ty vận hành nhà ga hàng hóa hàng không, công ty cung cấp dịch vụ phục vụ mặt đất và suất ăn hàng không, công ty cung cấp xăng dầu hàng không và các công ty cung cấp dịch vụ khác) sẽ trả phí nhượng quyền, được xác định dựa trên sản lượng đối với các công ty cung cấp suất ăn hàng không và xăng dầu hàng không, trong khi phí nhượng quyền được tính theo phần trăm doanh thu (không bao gồm thuế giá trị gia tăng) đối với các công ty cung cấp dịch vụ hàng không còn lại. Bộ GTVT đang làm việc với các cơ quan liên quan khác để hoàn thiện các quy định và xác định khung phí nhượng quyền. Ban lãnh đạo ACV kỳ vọng các quy định chính thức về phí nhượng quyền sẽ được ban hành vào tháng 06-07/2022, điều này sẽ mang lại lợi ích cho ACV. Căn cứ vào các quy định chính thức và khung phí nhượng quyền được phê duyệt, ACV sẽ thương thảo với các công ty liên quan để ký kết hợp đồng và thu phí nhượng quyền. Ban lãnh đạo của ACV chưa chia sẻ các thông tin liên quan đến tiềm năng gia tăng lợi nhuận đến từ nguồn thu nhập mới này. Chúng tôi cũng lưu ý rằng chúng tôi chưa ghi nhận những diễn biến này vào dự báo của chúng tôi; do đó, chúng tôi nhận thấy khả năng tăng dự báo lợi nhuận của chúng tôi cho ACV từ năm 2023 trở đi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Thị trường hàng không trong nước đã phục hồi hoàn toàn. Theo ACV, thị trường hàng không trong nước đã hoàn toàn quay về mức bình thường nhờ tỷ lệ tiêm chủng vaccine COVID-19 cao trong nước. Tuy nhiên, mảng kinh doanh cốt lõi của ACV không mang lại lợi nhuận do số lượng hành khách quốc tế vẫn thấp. Diễn biến này phù hợp với dự báo của chúng tôi.

Ban lãnh đạo cho rằng Sân bay Quốc tế Long Thành (LTA) Giai đoạn 1 đang đúng tiến độ để hoạt động trong năm 2025. Ban lãnh đạo chia sẻ khung thời gian phát triển chính phù hợp với kế hoạch, bao gồm san lấp mặt bằng và hoàn thiện thiết kế. Ban lãnh đạo dự kiến sẽ chọn nhà thầu xây dựng vào tháng 10/2022 và khởi công vào quý 4/2022. Ban lãnh đạo đặt mục tiêu hoàn thành LTA Giai đoạn 1 vào ngày 02/09/2025 - phù hợp với yêu cầu từ Chính phủ.

Nhà ga hành khách thứ 3 (T3) của Cảng hàng không quốc tế Tân Sơn Nhất (SGN) đang chờ Bộ Quốc phòng bàn giao đất. ACV chia sẻ rằng công ty đã hoàn tất các thủ tục đầu tư và lựa chọn nhà thầu cho dự án T3. Tuy nhiên, ACV đang chờ Bộ Quốc phòng phê duyệt bàn giao đất để khởi công xây dựng nhà ga T3. Ban lãnh đạo dự kiến hoàn thành xây dựng trong khoảng 24 tháng.

Ban lãnh đạo dự kiến sẽ giải quyết tất cả các vấn đề đang chờ xử lý trước khi chuyển niêm yết cổ phiếu ACV sang sàn HOSE. Có 2 vấn đề kiểm toán được nhấn mạnh trong báo cáo kiểm toán của ACV, bao gồm (1) phương pháp kế toán tài sản kết cấu hạ tầng hàng không do Nhà nước đầu tư và (2) chưa hoàn tất việc quyết toán giá trị cổ phần hóa. Theo ban lãnh đạo, ACV sẽ chuyển niêm yết sang sàn HOSE khi tất cả các vấn đề còn tồn đọng được giải quyết. Ban lãnh đạo chia sẻ rằng ACV vẫn đang nỗ lực giải quyết 2 vấn đề kiểm toán nêu trên dù cơ chế pháp lý cho tài sản kết cấu hạ tầng hàng không do Nhà nước đầu tư đã được phê duyệt vào năm 2020.