Cảng hàng không Việt Nam (ACV): “Du lịch trả thù” thúc đẩy lợi nhuận; nâng khuyến nghị lên Mua vào

Nguồn: HSC

“Du lịch trả thù” thúc đẩy lợi nhuận; nâng khuyến nghị lên Mua vào

 

 

Tóm tắt

• HSC nâng khuyến nghị lên Mua vào (từ Tăng tỷ trọng) và nâng giá mục tiêu lên 111.300đ (tiềm năng tăng giá là 28,4%). Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo và chuyển giai đoạn cơ sở định giá sang giữa năm 2023 nhưng bị bù trừ một phần sau khi chúng tôi thay đổi giả định định giá.
• HSC nâng bình quân 57% dự báo EPS giai đoạn 2022-2024, tương đương tăng trưởng 8.7 lần trong năm 2022 và tăng trưởng 33,5%-39% trong 2 năm sau đó.
• ACV đang giao dịch với P/E dự phóng và EV/EBITDA dự phóng 2023 lần lượt là 37,3 lần và 18,5 lần (so với mức bình quân của các doanh nghiệp trong khu vực lần lượt là 76,9 lần và 20,5 lần). Ngoài ra, ACV đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 42,0 lần, bằng một nửa so với mức bình quân trong 4 năm qua là 83,8 lần.

Sự kiện: Đánh giá sâu KQKD Q2/2022

ACV công bố KQKD Q2/2022 ấn tượng với lợi nhuận thuần đạt 2.376 tỷ đồng, tăng 863% so với cùng kỳ và vượt 27% dự báo của chúng tôi do lợi nhuận cốt lõi vượt kỳ vọng trong khi lãi từ chênh lệch tỷ giá vượt dự báo của chúng tôi (tổng cộng là 1,5 nghìn tỷ đồng, gần gấp đôi so với dự báo của chúng tôi). Nếu không bao gồm khoản lãi từ chênh lệch tỷ giá, lợi nhuận thuần đóng góp cho cổ đông ACV vẫn vượt 15% so với dự báo của chúng tôi. Doanh thu thuần được công bố đạt 3.430 tỷ đồng, tăng 125% so với cùng kỳ và sát với dự báo của chúng tôi.

Đáng chú ý, trong giai đoạn “du lịch bù” đã thúc đẩy số lượng du khách nội địa lên mức cao kỷ lục. Theo đó, số lượng khách du lịch nội địa tăng lên gần 26 triệu lượt, tăng 138% so với cùng kỳ và cao hơn 31% so với mức trước dịch COVID-19 (trong năm 2019). Ngược lại, số lượng du khách quốc tế đạt 2 triệu lượt, tăng 16 lần so với cùng kỳ nhưng chỉ đạt 20% so với mức trước dịch COVID-19.

Tác động: nâng bình quân 57% dự báo EPS giai đoạn 2022-2024

Do số lượng du khách trong nước, tỷ suất lợi nhuận và lãi từ chênh lệch tỷ giá đều vượt kỳ vọng, HSC nâng bình quân 57% dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2022-2024. Lưu ý, HSC dự báo ACV sẽ không còn ghi nhận khoản lãi tỷ giá trong 6 tháng cuối năm 2022 và giai đoạn sau đó.

Chúng tôi nâng 95% dự báo lợi nhuận thuần năm 2022 lên 4.174 tỷ đồng (tăng trưởng 770%), trong khi lợi nhuận thuần năm 2023-2024 mới được dự báo sẽ tăng trưởng mạnh lần lượt 33,5% và 39% đạt lần lượt 5.571 tỷ đồng và 7,743 tỷ đồng. Lưu ý, lợi nhuận thuần năm 2024 vẫn thấp hơn 5% so với năm 2019 do thu nhập tài chính giảm.

Định giá và khuyến nghị

ACV đang giao dịch với P/E dự phóng và EV/EBITDA dự phóng 2023 lần lượt là 37,3 lần và 18,5 lần, đều thấp hơn so với mức bình quân của các doanh nghiệp cùng ngành. Ngoài ra, ACV đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 42,0 lần, bằng một nửa so với mức bình quân trong 4 năm qua là 83,8 lần.

HSC nâng khuyến nghị đối với ACV lên Mua vào (từ Tăng tỷ trọng) và nâng 4% giá mục tiêu lên 111.300đ (tiềm năng tăng giá là 28,4%) nhờ triển vọng dần trở nên tươi sáng với kỳ vọng số lượng du khách quốc tế sẽ hồi phục trong những năm tới. Lưu ý, việc điều chỉnh tăng dự báo và chuyển giai đoạn cơ sở định giá sang giữa năm 2023 đã bị bù trừ một phần do giả định WACC tăng, sau khi chúng tôi nâng giả định lãi suất phi rủi ro và phần bù rủi ro vốn CSH.