Cao su Đà Nẵng (DRC): Hạ khuyến nghị xuống Tăng tỷ trọng do giá đầu vào tăng mạnh

Nguồn: HSC

Hạ khuyến nghị xuống Tăng tỷ trọng do giá đầu vào tăng mạnh

 

 

Tóm tắt

HSC hạ khuyến nghị đối với DRC xuống Tăng tỷ trọng (từ Mua vào) và hạ 4% giá mục tiêu xuống 37.700đ (tiềm năng tăng giá 10%).

Chúng tôi nâng bình quân 3% dự báo doanh thu năm 2022-2023 nhưng hạ bình quân 13% dự báo lợi nhuận thuần do tỷ suất lợi nhuận giảm trong bối cảnh giá nguyên liệu đầu vào tăng mạnh.

Chúng tôi đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2024 – cao hơn so với bình quân của thị trường – với lợi nhuận thuần tăng trưởng 10-12% trong giai đoạn 2022- 2024.

Mặc dù giá cổ phiếu tăng tốt từ đầu năm, DRC đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 13,4 lần, thấp hơn 0,2 lần độ lệch chuẩn so với mức bình quân trong 5 năm qua là 14,1 lần.

Sự kiện: KQKD sơ bộ Q1/2022 và kế hoạch Q2/2022

DRC đã công bố KQKD sơ bộ Q1/2022 với doanh thu thuần tăng 17% so với cùng kỳ đạt 1.164 tỷ đồng, trong khi LNTT giảm 9% so với cùng kỳ xuống 72 tỷ đồng (đạt 22% dự báo cả năm 2022 trước đó của chúng tôi). Hoạt động xuất khẩu hỗ trợ tăng trưởng doanh thu nhưng lợi nhuận thuần chịu ảnh hưởng tiêu cực bởi chi phí nguyên liệu đầu vào tăng. BLĐ đặt kế hoạch Q2/2022 và 6 tháng đầu năm 2022 với tỷ suất lợi nhuận tiếp tục thu hẹp. Trong Q2/2022, Công ty đặt kế hoạch doanh thu thuần tăng 4% so với cùng kỳ nhưng LNTT giảm 40% so với cùng kỳ (xuống 80 tỷ đồng), theo đó, trong 6 tháng đầu năm 2022, Công ty đặt kế hoạch doanh thu thuần tăng 14% so với cùng kỳ và LNTT giảm 28% so với cùng kỳ xuống 152 tỷ đồng. Đáng chú ý, kế hoạch LNTT 6 tháng đầu năm 2022 sẽ chỉ đạt 37% dự báo cả năm 2022 trước đó của HSC – điều này cho thấy dự báo của chúng tôi là cao. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng kế hoạch của BLĐ là thận trọng do (1) DRC có kế hoạch nâng giá bán từ tháng 4/2022 để bù đắp chi phí đầu vào tăng và (2) giá nguyên liệu đã giảm gần đây.

Tác động: Hạ dự báo lợi nhuận năm 2022-2023

HSC hạ lần lượt 14% và 11% dự báo lợi nhuận thuần năm 2022-2023, mặc dù chúng tôi tăng nhẹ dự báo doanh thu, do tỷ suất lợi nhuận giảm trong bối cảnh giá đầu vào tăng gần đây. Mặc dù chúng tôi dự báo thận trọng đối với tỷ suất lợi nhuận gộp, nhưng mức giảm này có thể sẽ mang tính tạm thời; giá bán bình quân có thể sẽ tăng và nền tảng cơ bản của DRC được kỳ vọng sẽ ổn định. Chúng ttôi dự báo lợi nhuận thuần năm 2022-2023 sẽ tăng trưởng 12% mỗi năm, trong khi HSC đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2024 với mức tăng trưởng 10%.

Định giá và khuyến nghị

Sau khi hạ dự báo lợi nhuận năm 2022-2023 và điều chỉnh một số giả định định giá, chúng tôi hạ 4% giá mục tiêu theo phương pháp DCF xuống 37.700đ, tiềm năng tăng giá là 9,6% và P/E dự phóng 2023 là 13,5 lần. HSC hạ khuyến nghị đối với DRC xuống Tăng tỷ trọng (từ Mua vào). Sau khi giá cả phiếu tăng tốt kể từ tháng 1/2022, DRC hiện giao dịch với P/E dự phóng 2022 và 2023 lần lượt là 13,7 lần và 12,3 lần, tương đương P/E trượt dự phóng 1 năm là 13,4 lần, rẻ hơn 0,2 lần độ lệch chuẩn so với mức bình quân trong 5 năm qua là 14,1 lần. Đáng chú ý, cổ tức tiền mặt năm 2021 được dự báo là 1.700đ/cp, lợi suất cổ tức là 5% theo thị giá hiện tại.