Cao su Đà Nẵng (DRC): Hàng tồn kho cao bảo vệ lợi nhuận khỏi chi phí tăng cao

Nguồn: VCSC

Hàng tồn kho cao bảo vệ lợi nhuận khỏi chi phí tăng cao

 

 

• DRC công bố KQKD quý 1/2022 với doanh thu thuần 1,3 nghìn tỷ đồng (+40,7% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS là 66 tỷ đồng (+3,3% YoY).
• Doanh thu quý 1/2022 tích cực của DRC chủ yếu nhờ tăng trưởng mạnh ở cả doanh thu lốp radial (+41% YoY) và lốp bias (+42% YoY). Trong khi đó, LNST sau lợi ích CĐTS quý 1/2022 của DRC chỉ tăng nhẹ YoY do biên LN gộp bị ảnh hưởng do chi phí đầu vào tăng trong quý.
• Doanh thu quý 1/2022 của DRC và LNST sau lợi ích CĐTS lần lượt hoàn thành 24,1% 16,9% dự báo cả năm của chúng tôi. Do doanh thu quý 1/2022 của DRC phù hợp với dự báo cả năm của chúng tôi và do chúng tôi kỳ vọng biên LN gộp của DRC sẽ tiếp tục được bảo vệ một phần khỏi mức tăng chi phí nguyên liệu đầu trong tương lai, chúng tôi cho rằng sẽ không có thay đổi đáng kể đến dự báo của chúng tôi, trong khi chờ đánh giá đầy đủ hơn.

Nhu cầu tiếp tục tăng mạnh từ thị trường xuất khẩu và sự phục hồi của thị trường trong nước đã hỗ trợ sản lượng bán tăng trưởng mạnh trong quý 1/2022. Sản lượng xuất khẩu lốp radial của DRC tăng 38% YoY, chúng tôi cho rằng nhờ công ty tập trung vào phân khúc ngách như lốp radial dành cho xe tải nặng, điều này giúp DRC ( 1) tránh sự cạnh tranh trực tiếp từ các nhà sản xuất lớn của Trung Quốc vốn tập trung vào các sản phẩm dành cho xe du lịch và xe tải nhẹ và (2) không phải chịu mức thuế cao tại các thị trường xuất khẩu chính của công ty (cụ thể, Brazil và Mỹ). Trong khi đó, phương án “bình thường mới” của Việt Nam trong việc đối phó với dịch COVID-19 đã đem lại thành quả khi các hoạt động kinh tế cải thiện trong quý 1/2022; do đó, sản lượng bán lốp bias của DRC tại thị trường trong nước tăng 31% YoY.

Chi phí nguyên liệu đầu vào tăng ảnh hưởng đến biên lợi nhuận gộp. Biên lợi nhuận gộp của DRC giảm còn 15,6% trong quý 1/2022 (so với mức 16,6% trong quý 4/2021 và 18,2% trong quý 1/2021) do chi phí đầu vào tăng. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng việc DRC tích trữ hàng tồn kho nguyên liệu đầu vào trong thời kỳ giá tương đối thấp hơn đã phần nào hạn chế mức giảm của biên lợi nhuận gộp trong quý 1/2022. Cụ thể, giá cao su tổng hợp được sử dụng để sản xuất trong quý 1/2022 giảm 11% QoQ, trong khi giá mua cao su tổng hợp của DRC tăng 53% QoQ trong bối cảnh giá dầu tăng cao do căng thẳng Nga - Ukraine. Chúng tôi tin rằng biên lợi nhuận gộp quý 2/2022 của DRC sẽ tiếp tục được hỗ trợ một phần dù lượng nguyên liệu chi phí cao đã mua vào quý 1/2022 do ban lãnh đạo cho biết công ty đã tăng giá bán sản phẩm thêm 5%-7% vào tháng 4/2022.