Cao su Đà Nẵng (DRC): Hồi phục mạnh mẽ từ nền thấp trong Q3.21

Nguồn: BVSC

Hồi phục mạnh mẽ từ nền thấp trong Q3.21

 

 

DRC gần đây đã công bố báo cáo tài chính Q3.22: Doanh thu thuần và LNST lần lượt đạt 1.353 tỷ (+46% y/y) và 77 tỷ (+129% y/y) so với mức nền thấp Q3.21 ảnh hưởng bởi lockdown), thúc đẩy chính bởi hoạt động xuất khẩu tích cực.

Lũy kế 9T.22, DRC ghi nhận doanh thu thuần và LNST lần lượt đạt 3.784 tỷ (+24% y/y) và 227 tỷ (+11% y/y), hoàn thành 85%/ 88% kế hoạch DTT/ LNST năm 2022.

Doanh thu xuất khẩu đạt mức kỷ lục

Doanh thu xuất khẩu Q3.22 đạt mức 35,4 triệu USD (+11% q/q, +32% y/y), cao kỷ lục trong lịch sử của Công ty.

• Điều này được thúc đẩy phần lớn đến từ tiêu thụ lốp Radial, với sản lượng xuất khẩu kỷ lục, đạt hơn 189 nghìn lốp (+23% q/q, +42% y/y).
• Sản lượng xuất khẩu lốp Bias tiếp tục sụt giảm, đạt mức 31 nghìn lốp (-33% q/q, -55% y/y).

Tổng cộng, sản lượng tiêu thụ lốp Radial và Bias trong Q3.22 lần lượt đạt mức 216 nghìn lốp (+25% q/q, +45% y/y) và 123 nghìn lốp (-13% q/q, 0% y/y).

Tiêu thụ lốp Bias tiếp tục sụt giảm q/q xuống mức thấp nhiều năm, chủ yếu do: (1) giá bán tăng cao, và (2) xu hướng Radial hóa tiếp tục chuyển biến tích cực, theo chia sẻ của Ban lãnh đạo.

BLN suy giảm, do chịu ảnh hưởng bởi chi phí nguyên vật liệu tăng và ghi nhận lỗ tỷ giá

BLN gộp của Công ty giảm từ mức 17,8% trong Q2.22 xuống còn mức 16,9% trong Q3.22, chủ yếu do: (1) cơ cấu doanh thu kém thuận lợi hơn (đóng góp từ lốp bias giảm và doanh thu xuất khẩu tăng); và (2) giá than đen và hóa chất tăng.

Chi phí hoạt động vẫn duy trì ở mức cao 8,7% doanh thu, giảm nhẹ so với Q2.22. Tuy nhiên, trong kỳ DRC ghi nhận gần 13 tỷ chi phí tài chính do chịu ảnh hưởng của lỗ tỷ giá, khoảng 71% nợ vay của DRC là bằng đồng USD. Tổng hợp, biên LNTT của DRC sụt giảm xuống còn 7,1% trong Q3.22, từ mức cao 9,1% trong Q2.22.

Vị thế tài chính ổn định

Tổng tài sản của DRC tại thời điểm cuối Q3.22 đạt mức 3.532 tỷ, tăng 13% so với thời điểm đầu năm. Khoản tiền mặt và tiền gửi đạt 469 tỷ, chiếm hơn 13% tổng tài sản, có thể sẽ đem lại lợi ích cho DRC trong bối cảnh lãi suất tăng. Hàng tồn kho tăng mạnh 24% khi Công ty đang chuẩn bị cho mùa cao điểm vào Q4, được tài trợ bằng nguồn vốn vay ngắn hạn, ở mức 797 tỷ - tăng 224 tỷ so với thời điểm đầu năm. Tỷ lệ D/A vẫn đạt mức an toàn 0,48 lần.

Kế hoạch Q4.22 thận trọng, trong bối cảnh rủi ro suy thoái gia tăng

DRC đặt kế hoạch kinh doanh Q4.22, với doanh thu thuần đạt 1.282 tỷ (-5% q/q, -4% y/y), và LNTT đạt 70 tỷ (-27% q/q, -36% y/y). Chúng tôi cho rằng DRC hoàn toàn có thể vượt được kế hoạch đặt ra, nhờ (1) DRC thường đặt kế hoạch thấp trong quá khứ; (2) hàng tồn kho giá rẻ sẽ bắt đầu phản ánh vào Q4.22, giúp cải thiện biên lợi nhuận; và (3) Q4 thường là mùa cao điểm trong năm, đồng thời được hỗ trợ nhờ nhu cầu đi lại gia tăng trong bối cảnh giá nhiên liệu xăng dầu giảm. 

Khuyến nghị, dự báo và giá mục tiêu đang được xem xét lại

Do KQKD Q3.22 thấp hơn ước tính của chúng tôi, chủ yếu do tiêu thụ lốp bias kém hơn kỳ vọng và áp lực lỗ tỷ giá gia tăng trong bối cảnh USD tăng giá. Chúng tôi đang xem xét lại khuyến nghị, dự báo và giá mục tiêu cho DRC.