Cao su Đà Nẵng (DRC): Q2/2022 Lợi nhuận giảm 21% do tỷ suất lợi nhuận thu hẹp

Nguồn: HSC

Q2/2022: Lợi nhuận giảm 21% do tỷ suất lợi nhuận thu hẹp

 

 

Tóm tắt

• Lợi nhuận thuần Q2/2022 giảm 21% xuống 84 tỷ đồng với doanh thu thuần là 1.148 tỷ đồng (giảm 5%).
• Trong nửa đầu năm 2022, doanh thu thuần tăng 15% trong khi lợi nhuận thuần giảm 11,9% xuống 150 tỷ đồng, sát với dự báo của chúng tôi và đạt 46% cả dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận thuần năm 2022 của HSC.
• Mặc dù giá bán tăng, tỷ suất lợi nhuận vẫn thu hẹp do chi phí đầu vào tăng mạnh và nhu cầu trong nước yếu.
• HSC duy trì dự báo nhưng đang xem xét lại giá mục tiêu và khuyến nghị.

Sự kiện: Công bố KQKD Q2/2022

KQKD Q2/2022 của DRC sát với dự báo của HSC với doanh thu thuần giảm 4,7% so với cùng kỳ và lợi nhuận thuần giảm 21% so với cùng kỳ do tỷ suất lợi nhuận thu hẹp.

Lũy kế 6 tháng đầu năm 2022, doanh thu thuần tăng 12,1% so với cùng kỳ đạt 2.551 tỷ đồng trong khi lợi nhuận thuần giảm 11,9% so với cùng kỳ xuống 150 tỷ đồng, đạt lần lượt 45,6% và 45,8% dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận thuần cả năm 2022 của chúng tôi.

Doanh thu giảm 5% so với cùng kỳ do nhu cầu trong nước sụt giảm

Doanh thu thuần trong Q2/2022 là 1.148 tỷ đồng (giảm 4,7% so với cùng kỳ), do nhu cầu trong nước yếu (458 tỷ đồng, giảm 30,8% so với cùng kỳ). Chúng tôi cho rằng có 2 nguyên nhân chính như sau:

(i) Do DRC nâng 5-7% giá bán kể từ tháng 4/2022, các đại lý bán hàng đã tích lũy hàng tồn kho trong tháng 3/2022 trước khi giá bán điều chỉnh khiến nhu cầu thấp trong tháng 4 và tháng 5/2022.

(ii) Hoạt động vận tải sụt giảm do giá dầu tăng cũng khiến nhu cầu tiêu thụ săm lốp giảm.

Theo sản phẩm, doanh thu lốp bias giảm mạnh nhất 25,1% so với cùng kỳ (giảm tại cả thị trường trong nước và xuất khẩu), trong khi doanh thu lốp radial tăng khiêm tốn 11,6% so với cùng kỳ, nhờ nhu cầu xuất khẩu ổn định.

Tỷ suất lợi nhuận thu hẹp do chi phí đầu vào tăng

Tỷ suất lợi nhuận gộp Q2/2022 giảm xuống 17,8% từ mức 18,8% trong Q2/2021 do (i) giá nguyên liệu đầu vào tăng, không thể được bù đắp hoàn toàn từ việc nâng giá bán, và (ii) tỷ trọng doanh thu xuất khẩu (tỷ suất lợi nhuận thấp hơn) tăng. Lưu ý, tỷ suất lợi nhuận từ xuất khẩu thấp hơn so với trong nước do các chính sách giá khác nhau.

Tỷ suất lợi nhuận gộp lốp radial chịu ảnh hưởng nặng nề nhất (giảm xuống 15,4% so với 17,1% trong Q2/2021), trong khi tỷ suất lợi nhuận gộp lốp bias khá ổn định.

HSC đang xem xét lại giá mục tiêu và khuyến nghị

Hiện tại, HSC duy trì dự báo lợi nhuận đạt 327 tỷ đồng trong năm 2022 (tăng trưởng 12,4%) và 365 tỷ đồng trong năm 2023 (tăng trưởng 11,7%). Chúng tôi kỳ vọng KQKD trong 6 tháng cuối năm 2022 sẽ cải thiện so với 6 tháng đầu năm 2022, do sản lượng tiêu thụ sẽ phục hồi nhờ các yếu tố mùa vụ và tỷ suất lợi nhuận sẽ cải thiện sau khi nâng giá bán trong tháng 4/2022.

DRC đang giao dịch với P/E dự phóng 2022 và 2023 lần lượt là 11,1 lần và 9,9 lần và P/E trượt dự phóng 1 năm là 10,6 lần, so với mức bình quân trong 5 năm qua là 13,5 lần. HSC đang xem xét lại giá mục tiêu và khuyến nghị đối với DRC.