Cao su Đồng Phú (DPR): KQKD Q4/2021 vượt kỳ vọng với HĐKD cốt lõi khả quan

Nguồn: HSC

KQKD Q4/2021 vượt kỳ vọng với HĐKD cốt lõi khả quan

 

Tóm tắt

Mặc dù doanh thu thuần Q4/2021 giảm 4% còn 489 tỷ đồng do sản lượng tiêu thụ giảm, lợi nhuận thuần tăng 413% đạt 310 tỷ đồng nhờ thu nhập không thường xuyên (từ chuyển nhượng đất và thanh lý cây cao su); vượt dự báo 29%.

Doanh thu thuần năm 2021 tăng trưởng 6,8% đạt 1.215 tỷ đồng và lợi nhuận thuần tăng trưởng 152% đạt 449 tỷ đồng, vượt dự báo 18%.

HSC đang xem xét lại khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu 76.000đ. Hiện DPR có P/E dự phóng năm 2022 là 7,9 lần so với bình quân P/E trượt dự phóng 1 năm trong quá khứ là 7 lần (bình quân từ đầu năm 2017).

Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2021

Doanh thu thuần Q4/2021 giảm 4% so với cùng kỳ xuống còn 489 tỷ đồng nhưng lợi nhuận thuần tăng mạnh 413% so với cùng kỳ lên 310 tỷ đồng, chủ yếu nhờ ghi nhận 230 tỷ đồng thu nhập khác từ chuyển nhượng đất và 83 tỷ đồng doanh thu thanh lý cây cao su. Lợi nhuận thuần thực hiện vượt 29% so với dự báo của HSC là 240 tỷ đồng. Nếu loại bỏ thu nhập không thường xuyên (thấp hơn kỳ vọng), thì lợi nhuận thuần Q4/2021 vượt 40% dự báo của chúng tôi.

Tính chung cả năm 2021, doanh thu thuần đạt 1.215 tỷ đồng (tăng trưởng 6,8%) và lợi nhuận thuần đạt 449 tỷ đồng (tăng trưởng 152%). Lợi nhuận tăng trưởng mạnh nhờ 1) tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện với giá bán bình quân tăng và 2) ghi nhận 230 tỷ đồng thu nhập khác từ chuyển nhượng đất. Nếu không tính thu nhập không thường xuyên, lợi nhuận thuần năm 2021 vượt 45% dự báo của HSC.

Theo đó, Công ty lần lượt hoàn thành 113% và 142,2% kế hoạch doanh thu thuần và lợi nhuận thuần đề ra cho cả năm; đồng thời lần lượt đạt 95% và 118% dự báo của HSC.

Doanh thu mảng cao su giảm 42% nhưng vượt dự báo

Doanh thu mảng cao su Q4/2021 giảm 42% so với cùng kỳ xuống còn 291 tỷ đồng, chủ yếu do sản lượng tiêu thụ giảm (giảm 41,1% so với cùng kỳ xuống còn 4.197 tấn) trong khi giá bán bình quân tăng 1% so với cùng kỳ.

Tính chung cả năm 2021, doanh thu mảng cao su tăng trưởng 15% đạt 860 tỷ đồng, cao hơn 2% so với dự báo của HSC, chủ yếu nhờ giá bán bình quân tăng 18,8% (lên 42,1 triệu đồng/tấn) mặc dù sản lượng tiêu thụ giảm 16,9% (xuống còn 13.164 tấn). Lợi nhuận gộp cũng cao hơn 22% so với dự báo nhờ giá bán bình quân cao hơn và giá vốn hàng bán thấp hơn.

Ghi nhận 83 tỷ đồng doanh thu thanh lý cây cao su, cao hơn dự báo

Trong Q4/2021, DPR đã ghi nhận 83 tỷ đồng doanh thu thanh lý cây cao su (tăng 96,4% so với cùng kỳ và vượt 6,1% dự báo của HSC), theo đó lợi nhuận gộp đạt 76 tỷ đồng.

Tổng doanh thu thanh lý cây cao su cả năm 2021 đạt 122 tỷ đồng (giảm 22,3%) với tổng diện tích cây cao su thanh lý là 500 ha (so với 515 ha trong năm 2020). Lợi nhuận gộp từ thanh lý cây cao su đạt 110 tỷ đồng (giảm 20,2%) và cao hơn 39% so với kỳ vọng của chúng tôi. Giá thanh lý đạt 320 triệu đồng/ha (giảm 21%), cao hơn so với ước tính của HSC là 275 triệu đồng/ha.

Thu nhập từ chuyển nhượng đất thấp hơn dự báo

Trong Q4/2021, DPR ghi nhận 230 tỷ đồng thu nhập khác từ chuyển nhượng 230 ha dất cho UBND tỉnh Bình Phước (với đơn giá đền bù là 1 tỷ đồng/ha). Diện tích đất chuyển nhượng thấp hơn kỳ vọng (dựa trên thông tin kế hoạch của Công ty) của HSC là 317 ha.

Ước tính chuyển nhượng 130 ha đất trong năm 2022

Theo thông tin trao đổi với Công ty (và nằm trong kỳ vọng của HSC), DPR có khả năng chuyển nhượng tiếp 130 ha đất cho UBND tỉnh Bình Phước trong năm 2022. Trong đó, khoảng 90 ha từ năm 2021 chuyển sang (kế hoạch ban đầu của DPR là chuyển nhượng 317 ha trong năm 2021) và 40 ha từ chuyển nhượng KDC Tiến Hưng. Việc chuyển nhượng có thể đem lại 130 tỷ đồng thu nhập khác cho DPR.

Nói chung, trong khi xem xét kỹ hơn KQKD, HSC vẫn giữ dự báo lợi nhuận thuần năm 2022 là 330 tỷ đồng (giảm 26%) vì thu nhập từ chuyển nhượng đất giảm, trong khi doanh thu thuần dự báo đạt 1.360 tỷ đồng (tăng trưởng 12%). Cho năm 2023, chúng tôi hiện vẫn dự báo lợi nhuận thuần và doanh thu thuần lần lượt đạt 462 tỷ đồng (tăng trưởng 40%) và 1.835 tỷ đồng (tăng trưởng 34,9%).

HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu

Hiện HSC đang xem xét lại khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu 76.000đ. Hiện DPR có P/E dự phóng năm 2022 là 7,9 lần so với bình quân P/E trượt dự phóng 1 năm trong quá khứ là 7 lần (bình quân từ đầu năm 2017).