Cao su Đồng Phú (DPR): Nâng giá mục tiêu nhờ triển vọng tích cực

Nguồn: HSC

Nâng giá mục tiêu nhờ triển vọng tích cực

 

 

Tóm tắt

HSC nâng 25% giá mục tiêu, theo đó tiềm năng tăng giá là 29,3%. Chúng tôi nâng định giá mảng cao su thêm 59% nhờ triển vọng tích cực và giá cao su tăng.

HSC nâng 7% dự báo lợi nhuận thuần năm 2022 sau khi nâng giả định lợi nhuận mảng cao su nhưng giảm 13% dự báo lợi nhuận thuần năm 2023 vì hạ dự báo lợi nhuận từ chuyển giao đất và cho thuê KCN.

Tại giá mục tiêu mới là 95.000đ, P/E năm 2022 là 11,5 lần và năm 2023 là 10,2 lần. Hiện P/E dự phóng năm 2022 là 8,9 lần; cao hơn 1 độ lệch chuẩn so với bình quân P/E trượt dự phóng 1 năm trong quá khứ là 7,2 lần (tính từ tháng 1/2017).

Sự kiện: Phân tích sau khi công bố KQKD năm 2021

Lợi nhuận thuần năm 2021 của DPR đạt 449 tỷ đồng, tăng 1,5 lần nhờ giá bán bình quân cao su tăng (theo xu hướng giá thế giới) và lợi nhuận mới từ đền bù, bồ thường. Lợi nhuận thuần thực hiện năm 2021 cao hơn 18% dự báo vì lợi nhuận mảng cao su tích cực hơn kỳ vọng.

Tác động: Điều chỉnh dự báo lợi nhuận năm 2022 & 2023

HSC nâng 7,3% dự báo lợi nhuận thuần năm 2022 lên 354 tỷ đồng (giảm 20,4%) trong khi giảm 13% dự báo lợi nhuận thuần năm 2023 xuống còn 400 tỷ đồng (tăng trưởng 13%). Chúng tôi điều chỉnh lợi nhuận sau khi lần lượt nâng 47% và 20% dự báo lợi nhuận mảng cao su năm 2022 và 2023; đồng thời lần lượt giảm 25% dự báo thu nhập từ chuyển giao đất năm 2022 và giảm 41% doanh thu cho thuê đất KCN trong 2023 vì doanh thu cho thuê giảm trong khi chi phí nộp tiền sử dụng đất tăng.

HSC lần đầu đưa ra dự báo cho năm 2024 với lợi nhuận thuần đạt 417 tỷ đồng, tăng trưởng 4,2%.

Định giá và khuyến nghị

HSC nâng 25% giá mục tiêu dựa trên phương pháp tổng hợp định giá từng phần (SOTP) lên 95.000đ; tương đương tiềm năng tăng giá 29,3%. Chúng tôi nâng dự báo lợi nhuận mảng cao su trong năm 2022 và 2023; từ đó nâng 59% định giá cho mảng cao su, dẫn đến giá mục tiêu tăng.

DPR hiện có P/E dự phóng 1 năm là 8,9 lần; cao hơn 1 độ lệch chuẩn so với bình quân P/E trượt dự phóng 1 năm trong quá khứ là 7,2 lần (bình quân từ tháng 1/2017). Hiện định giá của DPR vẫn thấp hơn doanh nghiệp cùng ngành tương đồng nhất là PHR (Tăng tỷ trọng, giá mục tiêu 79.500đ) với P/E dự phóng năm 2022 và 2023 lần lượt là 12,5 lần và 15,1 lần.

Tiền đền bù chuyển giao đất sẽ giúp lợi nhuận tăng trưởng mạnh hơn và đem về dòng tiền tốt hơn trong tương lai. Trong ngắn hạn, triển vọng mảng cao su tích cực cũng sẽ đóng góp vào lợi nhuận. Theo đó, HSC kỳ vọng DPR sẽ tiếp tục được định giá lại ở mặt bằng cao hơn.

Tại giá mục tiêu mới, P/E dự phóng năm 2022 là 11,5 lần; năm 2023 là 10,2 lần và năm 2024 là 9,8 lần. Duy trì khuyến nghị Mua vào.