Cao su Phước Hòa (PHR): Tăng trưởng lợi nhuận bền vững trong 6 tháng cuối năm 2022 nhờ thu nhập từ đền bù đất

Nguồn: SSI

Tăng trưởng lợi nhuận bền vững trong 6 tháng cuối năm 2022 nhờ thu nhập từ đền bù đất

 

 

Trong 6 tháng đầu năm 2022, PHR công ty mẹ đạt doanh thu và LNTT lần lượt đạt 542 tỷ đồng (giảm 8% so với cùng kỳ) và 311 tỷ đồng (tăng 328% so với cùng kỳ), hoàn thành lần lượt 40% và 35% kế hoạch năm, nhờ thu nhập từ đền bù đất một lần đạt mức 289 tỷ đồng, được ghi nhận trong quý 1/2022. Chúng tôi ước tính PHR sẽ ghi nhận thêm khoản thu nhập từ đền bù đất là 401 tỷ đồng trong quý 4/2022, từ đó nâng LNST hợp nhất trong 6 tháng cuối năm 2022 lên 408 tỷ đồng (tăng 38% so với cùng kỳ), và giúp công ty hoàn thành kế hoạch cả năm. Năm 2022, chúng tôi ước tính lợi nhuận đạt 917 tỷ đồng (tăng 79% so với cùng kỳ), sau đó có thể giảm xuống 630 tỷ đồng (giảm 31% so với cùng kỳ) vào năm 2023 do thu nhập từ đền bù đất một lần giảm (690 tỷ đồng năm 2022 so với 208 tỷ đồng năm 2023). Thu nhập từ đền bù đất chiếm lần lượt 60% và 27% lợi nhuận của PHR trong năm 2022 và 2023.

Từ năm 2024, PHR sẽ ghi nhận thu nhập liên quan đến khu công nghiệp thông qua các công ty liên doanh (VSIP 3 và NTC), giúp công ty ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận đáng kể từ việc cho thuê khu công nghiệp VSIP 3 (1.000 ha) và khu công nghiệp Nam Tân Uyên 3 (351 ha).

Nhu cầu đối với các khu công nghiệp đang gia tăng mạnh mẽ nhờ dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài vào Việt Nam ngày càng tăng, thể hiện qua giá cho thuê liên tục tăng lên. Tuy nhiên, ngành vẫn tiềm ân rủi ro, chẳng hạn như (1) thủ tục phức tạp trong việc chuyển mục đích sử dụng đất từ trồng cao su sang phát triển khu công nghiệp, (2) quá trình xin cấp phép thành lập KCN mới từ Chính phủ có thể bị kéo dài.

Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 1 năm cho cổ phiếu PHR là 69.000 đồng/cổ phiếu dựa trên phương pháp SOTP, tương đương với khuyến nghị KHẢ QUAN. Công ty có vị thế tiền mặt ròng cao (khoảng 24% vốn hóa thị trường hiện tại) và việc đầu tư cho hoạt động kinh doanh khu công nghiệp đầy hứa hẹn có thể là một lựa chọn an toàn trong bối cảnh lãi suất tăng cao như hiện nay.

Quan điểm ngắn hạn: Chúng tôi dự báo lợi nhuận quý 3 năm 2022 sẽ giảm ở mức một con số do thiếu thu nhập từ tiền đền bù đất. Điều này cùng với việc bán tháo trên thị trường sẽ ảnh hưởng đến giá cổ phiếu PHR. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng giá cổ phiếu PHR có thể tăng trở lại trong quý 4/2022 cùng với việc ghi nhận thu nhập một lần từ đền bù đất, cho phép công ty đạt mức tăng trưởng lợi nhuận ròng 73% so với cùng kỳ trong quý 4/2022, theo ước tính của chúng tôi.