Cao su Phước Hòa (PHR): Tăng trưởng lợi nhuận quý 1 tích cực nhờ thu nhập từ bồi thường chuyển đổi đất

Nguồn: VCSC

Tăng trưởng lợi nhuận quý 1 tích cực nhờ thu nhập từ bồi thường chuyển đổi đất

 

 

• CTCP Cao su Phước Hòa (PHR) đã công bố KQKD quý 1/2022 với doanh thu tăng 31% YoY lên 366 tỷ đồng và LNST sau lợi ích CĐTS tăng 252% YoY lên 295 tỷ đồng. Lợi nhuận tăng mạnh trong quý 1/2022 chủ yếu nhờ thu nhập từ bồi thường cho việc chuyển đổi đất trong quý so với không có khoản thu nhập tương tự nào trong quý 1/2021.
• Trong quý 1/2022, PHR ghi nhận 280 tỷ đồng thu nhập ròng từ bồi thường cho việc chuyển đổi đất cao su sang KCN VSIP III, chiếm 77% LNTT trong quý.
• Chúng tôi hiện giả định PHR sẽ ghi nhận khoản thu nhập bồi thường trị giá 691 tỷ đồng cho việc chuyển đổi đất cao su sang KCN VSIP III vào năm 2022, chiếm 52% tổng LNTT trong năm. Chúng tôi lưu ý rằng PHR và VSIP III đã nhận được tất cả các phê duyệt cần thiết cho việc chuyển đổi đất; do đó, PHR hiện có thể ghi nhận khoản thu nhập bồi thường từ việc chuyển đổi đất dựa trên khoản tiền mặt thực tế nhận được từ VSIP III. Tuy nhiên, PHR cho biết khung thời gian thanh toán vẫn chưa hoàn tất thỏa thuận.
• Doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS quý 1/2022 của PHR lần lượt hoàn thành 18% và 29% dự báo cả năm của chúng tôi. Do quý 1 thường là mùa thấp điểm đối với hoạt động kinh doanh cao su và do PHR không có thông tin cập nhật nào về khung thời gian thanh toán của VSIP III, chúng tôi cho rằng không có thay đổi đáng kể nào đối với các dự báo hiện tại của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Công ty liên kết chính của PHR đã công bố thu nhập ròng cao hơn dự báo của chúng tôi. CTCP KCN Nam Tân Uyên (UPCoM: NTC) – công ty liên kết chính của PHR – ghi nhận thu nhập ròng đạt 82 tỷ đồng (-28% YoY) trong quý 1/2022, hoàn thành 28% dự báo cả năm của chúng tôi cho NTC. Chúng tôi tin rằng KQKD khả quan của NTC chủ yếu đến từ thu nhập tài chính ròng cao hơn dự kiến trong quý 1/2022 do công ty chưa bắt đầu đầu tư vào dự án KCN mở rộng Nam Tân Uyên 2 như dự kiến của chúng tôi; do đó, công ty đã chưa phát sinh nợ.

VSIP III bắt đầu được phát triển từ quý 1/2022. Vào ngày 19/3, KCN VSIP III đã tổ chức lễ động thổ sau khi nhận được các phê duyệt cần thiết để phát triển KCN. Ngoài ra, công ty đồ chơi LEGO của Đan Mạch thông báo sẽ thuê 44 ha và đầu tư nhà máy tại KCN VSIP III với tổng chi phí đầu tư là 1 tỷ USD. Chúng tôi lưu ý rằng bên cạnh khoản thu nhập bồi thường tạm ứng, PHR sẽ ghi nhận 20% lợi nhuận được chia từ việc bán đất KCN VSIP III và 20% lợi nhuận khác được chia từ cổ phần sẽ đầu tư vào dự án KCN này thông qua các hợp đồng hợp tác kinh doanh (BCC), đây là các động lực tăng trưởng trong trung và dài hạn cho lợi nhuận của PHR.

Quý 1 thường là mùa thấp điểm đối với mảng gỗ và mảng cao su tự nhiên của PHR. Trong giai đoạn 2018-2021, doanh thu từ mảng gỗ và mảng cao su tự nhiên chiếm khoảng 15%-19% tổng doanh thu của PHR vì quý này thường là mùa thấp điểm đối với hoạt động khai thác mủ cao su.