Cao su Phước Hòa (PHR): Tốc độ CAGR lợi nhuận cốt lõi 3 năm tới đạt 33%; duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng

Nguồn: HSC

Tốc độ CAGR lợi nhuận cốt lõi 3 năm tới đạt 33%; duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng

 

 

Tóm tắt

• HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với PHR nhưng hạ giá mục tiêu sau khi điều chỉnh giảm dự báo và đưa ra giả định định giá thận trọng hơn; bao gồm nâng mức chiết khấu lên 20% so với RNAV nhằm phản ánh chính xác hơn tình hình của PHR.
• Chúng tôi hạ lần lượt 34,6% và 40,8% dự báo lợi nhuận thuần năm 2023 và 2024 sau khi điều chỉnh dự báo mảng KCN và cao su. Tuy nhiên, nhờ triển vọng tăng trưởng mạnh trong năm 2025, tốc độ CAGR lợi nhuận cốt lõi trong giai đoạn 2023-2025 vẫn đạt 32,5%.
• Hiệu suất giá cổ phiếu PHR kém hơn 24% so với chỉ số VNIndex trong 6 tháng vừa qua, đang giao dịch với mức chiết khấu 29,7% so với RNAV, lớn hơn so với mức chiết khấu bình quân trong 3 năm qua là 14,4%. Tại giá mục tiêu mới, tiềm năng tăng giá là 15%.

Sự kiện: Phân tích sâu KQKD Q4/2022

Trong báo cáo này, HSC sẽ xem xét lại dự báo và giả định định giá đối với PHR sau khi phân tích sâu KQKD Q4/2022 và cập nhật của BLĐ về tiến độ phát triển dự án KCN.

Tác động: Hạ dự báo lợi nhuận ngắn hạn nhưng chủ yếu do thời điểm triển khai

HSC hạ lần lượt 34,6% và 40,8% dự báo lợi nhuận thuần năm 2023 và 2024 xuống lần lượt 599 tỷ đồng và 601 tỷ đồng do trì hoãn hạch toán doanh thu từ các dự án KCN bao gồm VSIP 3 (kỳ vọng bàn giao ít hơn trong năm 2023), NTC 3 (trì hoãn sang năm 2024), và Tân Lập 1 (trì hoãn sang năm 2025) và đưa ra các giả định thận trọng đối với mảng cao su và gỗ. EPS dự phóng của chúng tôi hiện thấp hơn lần lượt 20% và 36% so với dự báo của thị trường trong năm 2023-2024.

Tuy nhiên, HSC vẫn dự báo lợi nhuận cốt lõi – sau khi loại trừ khoản thu nhập từ ‘bồi thường’ chuyển nhượng đất – sẽ tăng trưởng lần lượt 33,9% và 36,8% trong năm 2023 và 2024. Chúng tôi đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2025 với lợi nhuận thuần tăng trưởng 28% với kỳ vọng Công ty sẽ đẩy mạnh bàn giao đất KCN (đồng thời bổ sung dự án KCN Tân Lập 1). Từ đó, tốc độ CAGR lợi nhuận cốt lõi và lợi nhuận thuần trong giai đoạn 2023-2025 được dự báo đạt lần lượt 32,5% và 13,5%.

Định giá và khuyến nghị

Giá cổ phiếu PHR có hiệu suất thấp hơn 24% so với chỉ số VNIndex trong 6 tháng qua, do tâm lý kém tích cực trong giai đoạn thị trường BĐS gặp nhiều thách thức. PHR đang giao dịch với mức chiết khấu 29,7% so với RNAV, lớn hơn so với mức chiết khấu bình quân trong 3 năm qua là 14,4%.

HSC hạ 38% giá mục tiêu theo phương pháp SoTP xuống 50.100đ – sau khi hạ dự báo lợi nhuận và đưa ra giả định định giá thận trọng hơn, bao gồm việc áp dụng mức chiết khấu so với RNAV là 20% (để phản ánh tốt hơn tình hình của PHR) – nhưng tiềm năng tăng giá vẫn là 15%. Chúng tôi duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng.

Triển vọng của PHR khá tích cực với 1.300ha đất cao su tại vị trí chiến lược tỉnh Bình Dương – tỉnh thu hút vốn FDI lớn thứ 2 của Việt Nam – đang được tích cực chuyển đổi thành đất công nghiệp, điều này sẽ thúc đẩy lợi nhuận của PHR trong 5 năm tới, ngoài ra còn có quỹ đất cao su lớn khác.