CII - Ngắn hạn khó khăn nhưng dài hạn sẽ hồi phục

Nguồn: HSC

Ngắn hạn khó khăn nhưng dài hạn sẽ hồi phục

 

 

Tóm tắt:

• HSC nâng khuyến nghị đối với CII lên Mua vào (từ Tăng tỷ trọng) với giá mục tiêu 23.500đ (tiềm năng tăng giá: 23,7%). Diễn biến giá cổ phiếu CII kém hơn 40,2% so với thị trường kể từ đầu tháng 4/2021 và HSC tin rằng những khó khăn ngắn hạn đã phản ánh vào giá cổ phiếu.
• Cho năm 2021, HSC dự báo lợi nhuận thuần giảm 70,6% nhưng sẽ hồi phục với mức tăng trưởng mạnh 529,5% trong năm 2022 và 123,2% trong năm 2023.
• Hiện cổ phiếu CII có P/E trượt dự phóng 1 năm là 10,9 lần; thấp hơn bình quân P/E trượt dự phóng 1 năm trong quá khứ là 17,4 lần (tính từ đầu năm 2019) – là mức rẻ tại một thời điểm chuẩn bị có sự bứt phá.
• Nâng khuyến nghị lên Mua vào (từ Tăng tỷ trọng) với tiềm ngăn tăng giá 23,7%.

Sự kiện: Cập nhật tác động của dịch Covid-19

HSC đánh giá tác động của dịch Covid-19 đối với hoạt động kinh doanh 2 mảng chính của CII (BOT và BĐS). Cụ thể, giãn cách xã hội chống dịch Covid-19 đã làm gián đoạn tạm thời hoạt động thu phí, giảm lưu lượng xe, lùi thời gian đi vào hoạt động của dự án BOT Trung Lương – Mỹ Thuận sang nửa cuối năm 2022 và làm chậm bàn giao đất nền, căn hộ tại các dự án BĐS.

Tác động: Hồi phục trong dài hạn

HSC giảm 75,7% dự báo lợi nhuận thuần năm 2021 xuống còn 75 tỷ đồng vì Công ty phải dừng hoạt động thu phí tại 4 dự án ở phía Nam trong khoảng 2 tháng từ ngày 20/7/2021, chậm bàn giao dự án BĐS Sơn Tịnh và 152 Điện Biên Phủ sang nửa đầu năm 2022 và giảm doanh thu HĐ tài chính vì kết quả mảng thu phí dự án BOT & mảng BĐS kém.

HSC giảm 19,7% dự báo lợi nhuận năm 2022 xuống còn 470 tỷ đồng sau khi thời gian đi vào hoạt động của dự án TL-MT lùi sang nửa cuối năm 2022 và thời gian bán dự án Thủ Thiêm lùi sang năm 2023.

HSC nâng 51,1% dự báo lợi nhuận thuần năm 2023 lên 1.049 tỷ đồng nhờ ghi nhận lợi nhuận chưa ghi nhận trong các năm trước. Theo đó lợi nhuận thuần năm 2022 tăng trưởng 529,5% và năm 2023 tăng trưởng 123,2%

Định giá và khuyến nghị

HSC sử dụng phương pháp tổng hợp định giá từng phần (SOTP) để định giá CII và tiếp tục áp dụng mức chiết khấu 10% để phản ánh tỷ lệ vay nợ cao cộng với lo ngại vấn đề quản trị doanh nghiệp. HSC giảm nhẹ 2,9% giá mục tiêu xuống còn 23.500đ. Diễn biến giá cổ phiếu CII kém hơn 40,2% so với thị trường kể từ đầu tháng 4/2021 vì bị tạm hoãn hoạt động thu phí và một số dự án gần đây bị trì hoãn.

Tuy nhiên, triển vọng đang cải thiện vì áp lực dòng tiền sẽ dịu bớt khi hoạt động kinh doanh trở lại trạng thái bình thường từ ngày 1/10/2021. HSC kỳ vọng vào sự đóng góp nguyên năm của dự án BOT Xa lộ Hà Nội (từ năm 2022) và TL-MT (từ năm 2023). Lợi nhuận sẽ tăng trưởng mạnh trong năm 2022 và 2023 nhờ Công ty mở bán dự án BĐS mới (Delagi) và ghi nhận lợi nhuận từ án cổ phần dự án Thủ Thiêm. HSC tin rằng định giá của CII ở mức hấp dẫn và nâng khuyến nghị lên Mua vào (từ Tăng tỷ trọng) với tiềm năng tăng giá là 23,7%