Công ty Cổ Phần Đầu Tư Nam Long (NLG): Khả quan

 

Kết quả bán hàng từ 3 dự án Southgate, Akari và Mizuki chạm đáy trong Q4/2022 và Q1/2023 và có dấu hiệu phục hồi từ Q2/2023 khi lãi suất giảm và tâm lý thịtrường được cải thiện. Doanh số bán hàng Q2/2023 và Q3/2023 sụt giảm so với cùng kỳ năm trước nhưng tăng trưởng cao so với quý liền trước. Doanh số bán hàng đạt 629 tỷ đồng (-89% svck nhưng +164% q/q) trong Q2/2023 và hơn 900 tỷ đồng (-40% svck nhưng +43% q/q) trong Q3/2023.

 

Trong 9T2023, có 448 căn được bán ra (-78% svck) với tổng giá trị gần 1.800 tỷ đồng (- 82% svck). Giá trị bán hàng trong 11T2023 đạt hơn 3.000 tỷ đồng,tương đương gần 1/3 kế hoạch, trong đó dự án Southgate, Akari và Mizuki lần lượt chiếm 43%, 42% và 15%. Chúng tôi kỳ vọng doanh số bán hàng năm 2024 sẽ phục hồi lên gần 6.000 tỷ đồng (+50% svck) với giả định lãi suất sẽ ổn định quanh mức hiện tại và tâm lý thịtrường tiếp tục được cải thiện.

 

Dự án Southgate: Kết quả bán hàng trong 9T2023 khiêm tốn khi bán được 94 căn với tổng giá trị 320 tỷ đồng. Tuy nhiên, doanh số tăng trưởng đáng kể trong tháng 10 và tháng 11 với tổng giá trị bán hàng đạt gần 1.000 tỷ đồng, cao gấp ba lần so với kết quả 9T2023. Giữa tháng 12, Tập đoàn Khai Sáng ký hợp đồng mua toàn bộ tòa A2 gồm 197 căn hộ Ehome Southgate để làm cơ sở nội trú cho trường EMASI Plus. NLG đã bàn giao 100 căn tại dự án này và ghi nhận doanh thu 1.100 tỷ đồng trong 9T2023.

 

Dự án Akari: Tháng 9/2023, NLG ra mắt tòa cuối cùng của Giai đoạn 2 là AK10 (AK Neo) với tổng cộng 338 căn với giá bán trung bình khoảng 50 triệu đồng/m2. Trong 9T2023, công ty đã bán được 277 căn với tổng giá trị 1.100 tỷ đồng và bàn giao 20 căn với tổng doanh thu 55 tỷ đồng. Trong 11T2023 doanh số đạt gần 1.300 tỷ đồng. Mặc dù công ty đã nhận được giấy phép bán hàng giai đoạn 2 của dự án Akari gồm 4 tòa AK7, AK8, AK9, AK10 với 1.690 căn hộ vào cuối tháng 11/2023 nhưng thời gian ký Hợp đồng mua bán sẽ được dời sang Q1/2024 và thời điểm bàn giao cũng sẽ được dời lại từ tháng 4/2024 sang tháng 11/2024 để giãn thời gian thanh toán cho người mua nhà.

 

Dự án Mizuki: Trong 9T2023, NLG đã bán được 77 căn với tổng giá trị 389 tỷ đồng và bàn giao 890 căn với tổng doanh thu 3.000 tỷ đồng. Trong 11T2023 doanh số bán hàng đạt 457 tỷ đồng.

 

 

Nam Long là một trong những doanh nghiệp tiên phong trên thị trường nhà ở vừa túi tiền tại Việt Nam nên được kỳ vọng sẽ hưởng lợi từ sự hỗ trợ của Chính phủ trong việc phát triển nhà ở xã hội (NOXH). Luật Nhà ở 2023 được thông qua vào ngày 27/11/2023 và áp dụng từ ngày 1/1/2025 sẽ tháo gỡ một số khó khăn cho các chủ đầu tư. Trong Luật Nhà ở cũ, các chủ đầu tư phải dành 20% diện tích dự án nhà ở thương mại để phát triển NOXH nhưng luật mới cho phép chủ đầu tư: (1) xây dựng NOXH tại vịtrí khác nằm ngoài dự án nhà ở thương mại hoặc đóng tiền tương đương giá trị quỹ đất NOXH và (2) phát triển các dự án nhà ở thương mại và kinh doanh dịch vụ thương mại tối đa 20% diện tích dự án NOXH và được hưởng toàn bộ lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh dịch vụ thương mại này. Do đó, NLG tiếp tục khai thác thịtrường nhà ở vừa túi tiền và đang xem xét 6 dự án mới với tổng diện tích gần 47ha tại Đồng Nai, Cần Thơ và Hải Phòng với chi tiết được trình bày trong bảng dưới đây.

 

 

Chúng tôi điều chỉnh giảm 15% lợi nhuận ròng 2023 xuống 496 tỷ đồng (-10,8% svck) do giao dịch chuyển nhượng 25% vốn tại dự án Paragon Đại Phước bị dời từ Q4/2023 sang năm 2024. Chúng tôi kỳ vọng kết quả kinh doanh của NLG sẽ tăng trưởng mạnh vào năm 2024 với doanh thu ước tính hơn 6.300 tỷ đồng (+109,3% svck) và lợi nhuận ròng đạt 845 tỷ đồng (+70,2% svck) nhờ bàn giao các dự án Southgate, Akari, Mizuki, Izumi và Cần Thơ và ghi nhận giao dịch chuyển nhượng 25% vốn tại Paragon Đại Phước. Sử dụng phương pháp RNAV, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 42.212 đ/cp vào cuối 2024 và đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN cho cổ phiếu này.