Công ty Cổ phần Đường Quảng Ngãi (QNS): KQKD 11T2023 – Giá đường đạt đỉnh trong năm 2023

Kết quả kinh doanh 11T2023: Doanh thu thuần của QNS đạt 9,6 nghìn tỷ đồng (tăng 23% svck) và LNTT đạt 2,1 nghìn tỷ đồng (tăng 73% svck), hoàn thành lần lượt 97% và 95% dự báo năm 2023 và phù hợp với ước tính của chúng tôi. Theo đó, riêng trong tháng 11, LNTT đạt 170 tỷ đồng (giảm 8% so với tháng trước), do LNTT mảng sữa đậu nành giảm so với tháng trước trong khi LNTT mảng đường đi ngang so với tháng trước. Lũy kế 11 tháng năm 2023, mảng đường là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận của công ty, với doanh thu thuần đạt 3,9 nghìn tỷ đồng (tăng 96% svck) và LNTT đạt 950 tỷ đồng (tăng 280% svck). Sản lượng tiêu thụ đường trong 11T2023 ước đạt 210 nghìn tấn (tăng 79% svck). Doanh thu thuần và LNTT của mảng sữa đậu nành lần lượt đạt 3,7 nghìn tỷ đồng (giảm 7% svck) và 710 tỷ đồng (tăng 3% svck). Do tiêu thụ yếu nên sản lượng tiêu thụ sữa đậu nành đạt 220 triệu lít (giảm 10% svck).

Cập nhật thị trường đường: Đầu tháng 12/2023, giá đường trong nước duy trì ở mức 22.000 đồng/kg (đi ngang so với tháng trước, tăng 24% svck), khi Việt Nam bước vào niên vụ mía 2023/2024. Đối với thị trường toàn cầu, giá đường thế giới giảm 0,22 USD/lbs (giảm 19% so với tháng trước, tăng 13% svck). Trong tháng 11, ISO đã điều chỉnh giảm mức thâm hụt đường toàn cầu từ 2,1 triệu tấn xuống 0,3 triệu tấn trong niên vụ 2023/2024, do dự báo nguồn cung đường toàn cầu tăng 3% (chủ yếu từ Brazil). Ngoài ra, các nhà sản xuất đường trên toàn thế giới có thể chuyển sang ép mía nhiều hơn để sản xuất đường thay vì ethanol do áp lực giảm giá dầu. Chúng tôi cho rằng giá đường thế giới giảm sẽ không tác động ngay đến giá đường trong nước trong ngắn hạn do đường nhập khẩu đang được giám sát chặt chẽ và tuân thủ chính sách chống bán phá giá, chống trợ cấp của Việt Nam.

Luận điểm đầu tư: Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu QNS vì chúng tôi cho rằng giá đường có thể đang ở đỉnh của chu kỳ. Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 1 năm cho QNS là 53.500 đồng/cổ phiếu. Triển vọng lợi nhuận năm 2024 vẫn tích cực nhờ mảng đường tiếp tục tăng trưởng, đồng thời cổ tức bằng tiền duy trì ổn định (tỷ suất cổ tức là 8%) cũng là một điểm đáng tích cực.