Công ty Cổ phần Nam Việt (ANV): Lợi nhuận giảm khi giá bán cá tra giảm

Nguồn: SSI

Lợi nhuận giảm khi giá bán cá tra giảm

 

 

Điểm nhấn đầu tư: ANV công bố doanh thu thuần và LNST trong quý 3/2022 lần lượt đạt 1,2 nghìn tỷ đồng (tăng 89% so với cùng kỳ, nhưng giảm 4% so với quý trước) và 120 tỷ đồng (giảm 50% so với quý trước). Do ảnh hưởng của COVID-19, KQKD quý 3/2021 ghi nhận mức cơ sở thấp (lỗ ròng 13 tỷ đồng). Mặc dù đạt mức tăng trưởng mạnh mẽ từ mức cơ sở thấp năm 2021, nhưng mức lãi ròng tính theo giá trị tuyệt đối của ANV trong quý 3/2022 là mức thấp nhất từ đầu năm đến nay. Lợi nhuận thấp hơn dự kiến do giá cá tra giảm nhiều hơn dự phóng trước đó. Giá bán bình quân của ANV giảm xuống còn 2,5 USD/kg (tăng 40% so với cùng kỳ nhưng giảm 11% so với quý trước). Do đó, tỷ suất lợi nhuận gộp giảm từ 35% trong quý 2 năm 2022 xuống còn 23% trong quý 3 năm 2022. Lũy kế 9 tháng đầu năm 2022, ANV đạt doanh thu thuần và LNTT lần lượt là 3,8 nghìn tỷ đồng (tăng 54% so với cùng kỳ) và 647 tỷ đồng (tăng 708% so với cùng kỳ), lần lượt hoàn thành 72% và 65% kế hoạch doanh thu và LNTT cho cả năm 2022.

Trong năm 2022, chúng tôi dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận ròng của ANV sẽ lần lượt đạt 5 nghìn tỷ đồng (tăng 42% so với cùng kỳ) và 694 tỷ đồng (tăng 439% so với cùng kỳ). Chúng tôi điều chỉnh giảm 20% dự báo KQKD năm 2022 do dự báo giá cá tra năm 2022 giảm 8%. Năm 2023, chúng tôi dự báo doanh thu thuần và LNST lần lượt đạt 5,1 nghìn tỷ đồng (tăng 3% so với cùng kỳ) và 534 tỷ đồng (giảm 23% so với cùng kỳ). Với mức giá 26.000 đồng/cổ phiếu, ANV hiện đang giao dịch với P/E năm 2022 và 2023 lần lượt là 4,8x và 6,2x. Giá mục tiêu của chúng tôi cho cổ phiếu ANV là 25.100 đồng/cổ phiếu (rủi ro giảm giá là 3%). Chúng tôi tiếp tục khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu ANV.

Quan điểm ngắn hạn: Chúng tôi kỳ vọng việc nới lỏng các biện pháp hạn chế do COVID-19 của Trung Quốc sẽ có tác động tích cực đối với ANV. Thị trường Trung Quốc chiếm 9% doanh thu của ANV trong quý 3 năm 2022. Trong quý 4/2022, chúng tôi dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận ròng sẽ lần lượt đạt 1,2 nghìn tỷ đồng (tăng 15% so với cùng kỳ) và 127 tỷ đồng (tăng 137% so với cùng kỳ), do quý 4/2021 ghi nhận mức cơ sở so sánh thấp.

Tiềm năng tăng giá/rủi ro giảm giá đối với khuyến nghị của chúng tôi: (1) Giá cá tra cao hơn/thấp hơn dự báo; và (2) Nhu cầu cao hơn/thấp hơn dự báo đối với cá tra tại thị trường Trung Quốc.