Công ty Cổ phần Nhựa Bình Minh (BMP): Lợi nhuận cao giúp duy trì tỷ suất cổ tức cao

Luận điểm đầu tư: Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu BMP. Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu mới là 112.000 đồng/cp (từ 103.400 đồng/cp), khi chúng tôi điều chỉnh tăng 8% LNST năm 2024 so với ước tính cũ, tương đương với tiềm năng tăng giá là 1% svck (tỷ suất cổ tức là 10%)

KQKD Q4/2023: BMP ghi nhận doanh thu thuần và LNST lần lượt là 1,5 nghìn tỷ đồng (tăng 3% svck, tăng 57% so với quý trước) và 257 tỷ đồng (tăng 3% svck, tăng 23% so với quý trước), phù hợp với ước tính của chúng tôi. Chúng tôi ước tính sản lượng tiêu thụ trong Q4/2023 đạt 24 nghìn tấn (tăng 2% svck, tăng 57% so với quý trước), do BMP bán giá chiết khấu cho các đại lý phân phối trong nửa cuối Q4/2023. Giá bán bình quân duy trì ổn định so với quý trước và svck. Biên lợi nhuận gộp đạt 40,6% trong Q4/2023, so với mức lần lượt là 43% và 33,7% trong Q3/2023 và Q4/2022. Trong Q4/2023, tỷ lệ chi phí trên doanh thu đạt mức 15,4% so với 12,8% trong Q3/2023. Lũy kế cả năm 2023, BMP đạt 5,2 nghìn tỷ đồng doanh thu thuần (giảm 11% svck) và LNST đạt 1 nghìn tỷ đồng (tăng 50% svck).

Cập nhật cuộc họp với chuyên viên phân tích: BMP tập trung vào vào phát triển chất lượng sản phẩm để tạo sự khác biệt với các đối thủ cạnh tranh, thay vì đuổi theo chiến lược về giá. Trong 2 tháng đầu năm 2024, sản lượng tiêu thụ yếu do tính thời vụ. BMP kỳ vọng giá PVC sẽ đi ngang svck trong năm 2024. Ban lãnh đạo cho rằng mạng lưới phân phối của BMP hiện tại vẫn đáp ứng đủ nhu cầu của công ty.

Ước tính lợi nhuận: Cho năm 2024, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 5,2 nghìn tỷ đồng (tăng 1% svck) và 915 tỷ đồng (giảm 12% svck), với lợi nhuận ròng/tấn đạt 10 triệu đồng (giảm 17% svck). Chúng tôi giả định sản lượng tiêu thu sẽ tăng 5% svck và giá bán bình quân giảm 4% svck, do mức tiêu thụ thấp và cạnh tranh gay gắt. Chúng tôi ước tính giá PVC năm 2024 sẽ duy trì khoản 800 USD/tấn (giảm 4% svck).

Quan điểm ngắn hạn: Trong thời kỳ lãi suất thấp, chúng tôi kỳ vọng tỷ suất cổ tức bằng tiền mặt cao (10%) sẽ hấp dẫn đối với các nhà đầu tư trong ngắn hạn. Ngoài ra, chúng tôi ước tính cổ phiếu BMP sẽ được thêm vào danh mục Diamond ETF. Trong Q1/2024, sản lượng tiêu thụ dự kiến sẽ yếu hơn so với quý trước, từ đó làm LNST giảm so với quý trước và svck.