Công ty Cổ phần Phát triển Đô thị Từ Liêm (NTL): Vào giai đoạn thu hoạch dự án Bãi Muối

NTL thuộc nhóm doanh nghiệp bất động sản có quy mô vốn hóa vừa và nhỏ với quy mô tổng tài sản cuối 2023 hơn 2.000 tỷ đồng, tuy nhiên năng lực phát triển dự án của NTL được đánh giá cao trong nhóm các doanh nghiệp bất động sản phía Bắc. Trong những năm qua, hoạt động kinh doanh của NTL gắn liền với Dự án Khu đô thị mới bắc quốc lộ 32 (38,95 ha tại Hoài Đức, Hà Nội), đến cuối năm 2023 công ty đã chính thức mở bán dự án khu đô thị tại các phường Cao thắng, Hà Khánh và Hà Lầm, quy mô 23 ha tại TP. Hạ Long, Quảng Ninh gọi tắt là Dự án Bãi Muối.

Dự án Bãi Muối ghi nhận kết quả vượt kỳ vọng của Ban lãnh đạo. Dự án chính thức mở bán và cuối năm 2023, theo kế hoạch của Ban lãnh đạo dự án sẽ triển khai từng phần trong nhiều năm để đảm bảo nguồn thu ổn định cho NTL trong tương lai nhằm tạo nguồn cổ tức ổn định cổ đông. Trên cơ sở mở bán dự án Bãi Muối, NTL đặt kế hoạch năm 2023 lần lượt 700 tỷ đồng doanh thu và 300 tỷ đồng LNTT, tuy nhiên thực tế khi triển khai dự án đã mang lại hơn 462 tỷ đồng LNTT trong năm 2023. Dự án hiện còn 516 tỷ đồng giá trị tồn kho, giảm hơn 240 tỷ đồng so với đầu năm.

Kế hoạch 2024 và và dự báo. Năm 2024, trên cơ sở tiếp tục kinh doanh dự án Bãi Muối, NTL đặt kế hoạch 750 tỷ đồng doanh thu và 320 tỷ đồng LNTT, tuy nhiên chúng tôi kỳ vọng NTL sẽ ghi nhận kết quả khả quan hơn với doanh thu 1.000 tỷ đồng và LNTT ước đạt 500 tỷ đồng.

Các dự án khác của công ty đang triển khai. Ngoài dự án Bãi Muối NTL hiện còn tồn kho lớn nhất tại dự án Dịch Vọng (Cầu Giấy, Hà Nội) với hơn 395 tỷ đồng. Dự án đang vướng về GPMB, công ty đang tiếp tục thỏa thuận và xin gia hạn dự án, trong năm 2023 giá trị tồn kho của dự án đã tăng hơn 100 tỷ đồng có thể là tín hiệu tốt về khả năng triển khai.

Lợi suất cổ tức hấp dẫn và duy trì trong khoảng thời gian dài. Một trong những điểm khác biệt của NTL so với phần lớn các doanh nghiệp kinh doanh Bất động sản khác đó là công ty ưu tiên chi trả cổ tức bằng tiền mặt và trong giai đoạn từ 2019 – 2023, NTL có mức chi cổ tức bình quân là 25% (2.500 đ/cp) bằng tiền. Bảng CĐKT của NTL thể hiện tính ổn định cao và khả năng duy trì mức cổ tức 25% trong các năm tới, NTL hiện có 762 tỷ đồng tiền gửi và chỉ 149 tỷ đồng tổng nợ vay, toàn bộ là vay ngắn hạn.

Định giá: Chúng tôi kỳ vọng NTL sẽ hướng đến các mức P/E và P/B lần lượt là 7,5 lần và 1,6 lần, theo đó mức giá mục tiêu trong năm 2024 của NTL là 41.500 đồng/cp (mức giá trên chưa tính phần cổ tức bằng tiền năm 2023 được chia dự kiến là 25%.

Khuyến nghị: Sau thông tin tích cực từ kết quả kinh doanh 2023 NTL đã chịu áp lực bán lớn, thay vì tăng giá theo kết quả kinh doanh cổ phiếu NTL có diễn biến điều chỉnh. Đánh giá tích cực cho kết quả kinh doanh năm 2023 cũng như triển vọng duy trì kết quả này trong những năm tiếp theo, chúng tôi kỳ vọng NTL đang tích lũy. NĐT có thể cân tích lũy tại các vùng 30.700 – 31.500 đ/cp, có thể cân nhắc tăng tỷ trọng khi NTL vượt mốc kháng cự 32.000 đ/cp.