CTCP Bamboo Capital (BCG): Nội lực đủ mạnh để vượt qua khó khăn

Nguồn: VNDS

Nội lực đủ mạnh để vượt qua khó khăn

 

 

• Lợi nhuận (LN) ròng 6T/22 của BCG tăng trưởng 55,9% so với cùng kỳ (svck), hoàn thành 35,0% dự phóng cả năm của chúng tôi.
• Chúng tôi điều chỉnh dự phóng LN ròng các năm 2022, 2023, 2024 lần lượt +3,8%, +45,6% và +59,4% do điều chỉnh doanh thu bàn giao BĐS.
• Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 22.300 đồng/cổ phiếu.

LN ròng 6T/22 tăng trưởng tốt dù chưa phải điểm rơi lợi nhuận

Doanh thu (DT) thuần 6T/22 của BCG tăng 47,4% svck lên 2.134 tỷ đồng, hoàn thành 24,1% dự phóng của chúng tôi do thiếu vắng hoạt động bàn giao nhà tại dự án Malibu Hội An và Hội An D’Or - điều sẽ được ghi nhận ở nửa cuối năm 2022. Thu nhập từ hoạt động M&A tiếp tục giúp DT tài chính tăng mạnh 62,8% svck. Qua đó khiến cho LN ròng 6T/22 tăng mạnh 55,9% svck lên 535 tỷ đồng, đạt 35,0% dự phóng cả năm của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng kết quả trên vẫn theo sát dự phóng do điểm rơi lợi nhuận sẽ tập trung ở nửa cuối năm 2022.

Bất động sản (BĐS) tiếp tục là động lực tăng trưởng chính trong 2022-23

BCG sẽ bàn giao hạng mục condotel của dự án Malibu Hội An từ Q3/22 và phân khu shophouse của Hội An D’Or từ Q4/22, dự kiến mang lại doanh thu 5.008 tỷ đồng (+1.052,3% svck) trong năm 2022, đóng góp 58,3% tổng DT cả tập đoàn. Năm 2023, chúng tôi kỳ vọng BCG có thể ghi nhận doanh thu 7.248 tỷ đồng (+44,7% svck), đóng góp 53,3% tổng DT từ dự án Amor Riverside Villa Bình Chánh, Casa Marina Mũi Né, phần còn lại của Malibu Hội An và Hội An D’Or.

Mảng năng lượng tái tạo (NLTT) cần thời gian để bứt phá

Công ty đã đưa vào vận hành hơn 581,4 MW thông qua 4 dự án là BCG Long An 1, BCG Long An 2, Phù Mỹ, BCG Vĩnh Long và các dự án áp mái. Đồng thời triển khai 2 dự án Cà Mau (GĐ1) và dự án Trà Vinh (GĐ1) với tổng công suất 180 MW. Các dự án khác trong kế hoạch đang chờ đợi diễn biến mới của chính sách giá để tiếp tục triển khai. Chúng tôi dự báo doanh thu NLTT của BCG sẽ đạt 1.423 tỷ đồng (chiếm 16,6% tổng doanh thu) trong năm 2022 và 3.791 tỷ đồng (chiếm 27,9% tổng doanh thu) trong năm 2023.

Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 22.300 đồng/cp

Chúng tôi giảm giá mục tiêu 24,6% so với trước đây do giảm định giá mảng điện khi triển khai chậm hơn kỳ vọng, đồng thời phản ánh việc pha loãng cổ phiếu 12,8% sau chào bán riêng lẻ cùng việc giảm các tài sản khác. Động lực tăng giá bao gồm: 1) giá BĐS nghỉ dưỡng tăng mạnh hơn dự kiến, 2) mức giá FIT mới ưu đãi hơn so với kỳ vọng sau quy hoạch điện VIII. Rủi ro giảm giá đến từ 1) Việc huy động vốn thắt chặt hơn dự kiến khiến dòng vốn phát triển dự án BĐS gặp thách thức, 2) Thị trường BĐS du lịch tăng trưởng chậm lại do yếu tố bệnh dịch, 3) Không hoàn thành kịp tiến độ để hưởng ưu đãi đối với các dự án NLTT và 4) Rủi ro pha loãng do nhu cầu về vốn lớn.