CTCP Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (FRT): Chuỗi nhà thuốc là động lực dẫn dắt tăng trưởng

Nguồn: VCSC

Chuỗi nhà thuốc là động lực dẫn dắt tăng trưởng

 

 

• Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN và tăng giá mục tiêu cho CTCP Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (FRT) thêm 2%. Chúng tôi duy trì quan điểm rằng chuỗi nhà thuốc Long Châu (LC) - là động lực tăng trưởng của FRT - đang đi đúng hướng cho giai đoạn tăng trưởng ổn định với khả năng sinh lời được cải thiện.
• Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi đến từ việc chúng tôi tăng định giá vốn chủ sở hữu của LC thêm 4% khi chúng tôi nâng giả định về doanh số chung/cửa hàng và biên lợi nhuận gộp trong năm 2031 (năm cuối trong mô hình định giá) lần lượt là 18% và 100 điểm cơ bản so với dự báo trước đó của chúng tôi. Điều này được giảm thiểu một phần bởi (1) tổng LNST giai đoạn 2022-2024 của FPT Shop giảm 1%, (2) tổng LNST giai đoạn 2022-2024 của LC giảm 27% và (3) lãi suất phi rủi ro tăng và chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu 50 điểm cơ bản.
• Rủi ro: việc triển khai tại cửa hàng của chuỗi LC và khả năng sinh lời thấp hơn kỳ vọng; sự cạnh tranh gay gắt từ MWG, công ty đang đẩy nhanh việc mở rộng định dạng đại lý bán lẻ Apple ủy quyền và chuỗi nhà thuốc; tác động cao hơn dự kiến từ lạm phát và/hoặc suy thoái kinh tế đối với tiêu dùng không thiết yếu.

Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với triển vọng tăng trưởng của LC – chuỗi nhà thuốc đang tăng tốc mở rộng cửa hàng để hợp nhất thị phần. Khi những lo ngại về dịch COVID-19 giảm dần và các hoạt động đã trở lại bình thường, doanh thu trung bình hàng tháng/cửa hàng của LC cũng quay trở lại bình thường từ mức đỉnh 1,5 tỷ đồng trong quý 1/2022 còn 1,0 tỷ đồng trong quý 2/2022. Mặc dù doanh thu hàng tháng/cửa hàng giảm xuống dưới 1 tỷ đồng trong tháng 4 & 5/2022, con số này đã đạt khoảng 1,1 tỷ đồng trong tháng 6/2022. Ngoài ra, kết quả hoạt động của LC trong 6 tháng đầu năm 2022 tiếp tục vượt kỳ vọng của chúng tôi với biên lợi nhuận gộp đạt 22,6% so với 20,6% trong năm 2021 và dự báo cả năm 2022 trước đây của chúng tôi 21,6%. Sau hơn 2 năm xảy ra dịch COVID-19, chúng tôi cho rằng các sản phẩm bổ sung vitamin, khoáng chất và các sản phẩm hỗ trợ hệ miễn dịch sẽ trở nên cần thiết và việc mua các loại thuốc trị bệnh sẽ không còn là lý do duy nhất để khách hàng đến các nhà thuốc. Với cơ cấu sản phẩm hiện tại của LC gồm 55% dược phẩm, 35% thực phẩm bổ sung và phần còn lại là các thiết bị y tế, chúng tôi cho rằng LC có vị thế thuận lợi để ghi nhận tăng trưởng bền vững về mặt doanh số trung bình hàng tháng/cửa hàng với khả năng sinh lời được cải thiện.

Chúng tôi dự báo doanh thu của FPT Shop (mảng điện thoại di động) sẽ đạt tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) 17% trong giai đoạn 2022-2024 nhờ thị phần mảng iPhone và laptop nhưng bị ảnh hưởng một phần từ sự canh tranh gay gắt. Chúng tôi kỳ vọng doanh số iPhone – vốn chiếm khoảng 35% doanh thu của FPT Shop trong năm 2021 – sẽ tiếp tục dẫn dắt doanh số của FRT trong giai đoạn 2022-2024 do chúng tôi cho rằng thị phần của các sản phẩm Apple chính hãng tại Việt Nam có thể tăng đạt 90% trong vài năm tới nhờ (1) các chính sách hỗ trợ tốt hơn của Apple tại thị trường Việt Nam và (2) nhu cầu đối với các sản phẩm của Apple tăng mạnh. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng triển vọng tăng trưởng doanh thu mảng điện thoại di động của FRT trong trung hạn sẽ bị ảnh hưởng từ canh tranh gia tăng. Đối với các sản phẩm Apple, Thế giới Di Động (HOSE: MWG) đã tăng tốc triển khai các cửa hàng TopZone cùng với chiến dịch khuyến mãi kéo dài nhằm thu hút khách hàng.