CTCP Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (FRT): Điều chỉnh khuyến nghị nhờ triển vọng tăng trưởng của chuỗi nhà thuốc

Nguồn: VCSC

Điều chỉnh khuyến nghị nhờ triển vọng tăng trưởng của chuỗi nhà thuốc

 

 

• Chúng tôi nâng khuyến nghị cho CTCP Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (FRT) từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên KHẢ QUAN và tăng giá mục tiêu thêm 26% chủ yếu do chúng tôi cho rằng chuỗi nhà thuốc Long Châu (LC) đang trên đà tăng trưởng bền vững với khả năng sinh lời được cải thiện.
• Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi do chúng tôi (1) tăng dự báo LNST giai đoạn 2022-2026 thêm 7% và (2) cập nhật giá mục tiêu từ cuối năm 2022 sang giữa năm 2023.
• Chúng tôi dự báo LC sẽ mở 400 cửa hàng mỗi năm trong giai đoạn 2022-2025, phù hợp với kế hoạch triển khai cửa hàng của FRT. Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo LNST giai đoạn 2022-2026 cho LC thêm 34%, chủ yếu do giả định số lượng cửa hàng và doanh thu hàng tháng trên mỗi cửa hàng cao hơn. Vào năm 2026, chúng tôi dự báo doanh thu và LNST của LC sẽ lần lượt đạt 25 nghìn tỷ đồng và 566 tỷ đồng, tương ứng với tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) tương ứng là 35% và 67% trong giai đoạn 2022-2026.
• Chúng tôi dự báo FPT Shop (mảng kinh doanh ĐTDĐ) sẽ ghi nhận CAGR doanh thu đạt 5% trong giai đoạn 2022-2026 nhờ thế mạnh trong phân khúc iPhone & laptop, bị ảnh hưởng một phần bởi sự cạnh tranh gay gắt.
• Rủi ro: việc triển khai cửa hàng của LC và khả năng sinh lời thấp hơn kỳ vọng; lạm phát ảnh hưởng chi tiêu không thiết yếu.

Diễn biến kinh doanh của chuỗi nhà thuốc Long Châu (LC) tiếp tục vượt kỳ vọng của chúng tôi. Hoạt động kinh doanh của chuỗi nhà thuốc này đã được hỗ trợ do ảnh hưởng của dịch COVID-19. Chúng tôi dự báo đà tăng trưởng này sẽ giảm dần khi đại dịch đã được kiểm soát; tuy nhiên, kết quả hoạt động của LC trong quý 1/2022 tiếp tục vượt kỳ vọng của chúng tôi với LNST đạt 26 tỷ đồng so với 22 tỷ đồng trong năm 2021 và 29 tỷ đồng trong dự báo cả năm 2022 trước đó của chúng tôi. Do đó, chúng tôi tăng dự báo doanh số bán hàng chung trên mỗi cửa hàng giả định lên 3%/4%/3% lần lượt vào các năm 2022/2023/2024 khi LC đã cho thấy khả năng tận dụng cả giá trị thương hiệu và cung cấp sản phẩm đa dạng. Trong năm 2022, chúng tôi tin rằng LC có thể thực hiện kế hoạch mở rộng phạm vi phủ sóng đến khắp 63 tỉnh/thành phố của Việt Nam.

Nhu cầu mua sắm laptop và iPhone tiếp tục cao trong ngắn hạn; tuy nhiên, chúng tôi vẫn giữ quan điểm FRT sẽ gặp nhiều thách thức trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt trong trung hạn. Những yêu cầu làm việc và học tập từ xa đã đẩy mạnh nhu cầu mua sắm laptop. Bất chấp tác động từ dịch COVID-19 đã giảm dần, chúng tôi vẫn thấy động lực tăng trưởng trong mảng kinh doanh laptop và iPhone khi người dùng Việt Nam tiếp tục sử dụng nhiều dịch vụ trực tuyến hơn. Chúng tôi tăng giả định về tăng trưởng doanh số tại cửa hàng hiện hữu (SSSG) mảng di động của FRT lên lần lượt 7%/3% trong năm 2022/2023 so với 2%/2% trong dự báo trước đó của chúng tôi. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn cho rằng tăng trưởng doanh thu trung hạn của mảng di động sẽ bị ảnh hưởng do cạnh tranh ngày càng tăng. Đối với các sản phẩm của Apple, Thế giới Di động (HOSE: MWG) đã đẩy mạnh việc triển khai các cửa hàng TopZone cùng với chiến dịch khuyến mãi để thu hút người mua. Mảng kinh doanh laptop cũng có thể bị đe doạ bởi các đối thủ hiện tại và những đối thủ tiềm năng như các nhà phân phối khi muốn tận dụng đà tăng trưởng của mảng kinh doanh này.