CTCP Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (FRT): Duy trì mở mới cửa hàng Long Châu bất chấp những thách thức trong ngắn hạn

 

 

FRT đã tổ chức ĐHCĐ vào ngày 14/4/2023 với những điểm chính sau đây:

• Phân bổ lợi nhuận năm 2022: 5% cổ tức tiền mặt, 15% cổ tức cổ phiếu.
• Phương án phát hành ESOP dựa trên KQKD năm 2022 sẽ không được thực hiện, do lợi nhuận ròng năm 2022 không đạt mức tăng trưởng trên 20% svck.
• Kế hoạch kinh doanh năm 2023 của Công ty: FRT đặt kế hoạch doanh thu 34 nghìn tỷ đồng (+13% svck), trong đó doanh thu FPT Shop và Long Châu lần lượt là 20 nghìn tỷ đồng (- 3% svck) và 14 nghìn tỷ đồng (+46% svck). Tổng LNTT kế hoạch là 240 tỷ đồng (-51% svck). Cổ tức tiền mặt năm 2023 sẽ dưới 10%.
• Kết quả kinh doanh sơ bộ Q1/2023: Doanh thu đi ngang so với cùng kỳ ở mức 7,7 nghìn tỷ đồng; doanh thu FPT Shop ước tính giảm 20% svck trong khi doanh thu Long Châu tăng 50% svck. Mặc dù Long Châu ghi nhận mức lợi nhuận tích cực nhưng lợi nhuận trước thuế hợp nhất có thể vẫn giảm đáng kể so với cùng kỳ. Chúng tôi cho rằng sự sụt giảm doanh thu ICT của FRT trong Q1/2023 có thể cao hơn so với các công ty cùng ngành do Q1/2022 của FRT có mức nền cao khi công ty đạt doanh thu máy tính xách tay cao đột biến.
• Xét đến những thách thức vĩ mô phía trước, chúng tôi dự báo doanh thu đạt 32 nghìn tỷ đồng trong năm 2023 (+6,5% svck) và 40 nghìn tỷ đồng trong năm 2024 (+24% svck). Mặc dù ước tính lợi nhuận ròng của chuỗi nhà thuốc Long Châu tăng đột biến (120 tỷ đồng, +208% svck) trong năm 2023, tổng lợi nhuận ròng ước tính sẽ giảm 30% svck do doanh thu và tỷ suất lợi nhuận của FPT Shop giảm và chi phí tài chính thuần tăng lên. Năm 2024, chúng tôi dự báo LNST sẽ tăng trở lại 66% svck, được dẫn dắt bởi sự phục hồi của FPT Shop, cùng với lợi nhuận liên tục cải thiện của chuỗi nhà thuốc Long Châu (182 tỷ đồng, +50% svck).

Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu mới là 77.400 đồng/cp (từ 60.000 đồng/cp) khi chuyển cơ sở định giá sang năm 2023-2024 và áp dụng P/S mục tiêu cao hơn cho Long Châu. Với tiềm năng tăng giá là 17,3%, chúng tôi nâng khuyến nghị đối với cổ phiếu lên KHẢ QUAN (từ KÉM KHẢ QUAN) vì chúng tôi cho rằng diễn biến giá cổ phiếu gần đây đã phản ánh phần nào KQKD kém tích cực trong nửa đầu năm 2023. Bên cạnh đó, Long Châu xứng đáng được định giá lại do các đối thủ cạnh tranh Pharmacity và An Khang giảm tốc độ mở mới. Pharmacity phải đối mặt với các vấn đề tái cơ cấu nội bộ, trong khi MWG bảo toàn tiền mặt cho các hoạt động kinh doanh khác ngoài An Khang. Do đó, FRT có vị thế để hưởng lợi từ quá trình chuyển đổi từ thương mại truyền thống sang thương mại hiện đại, với sự cạnh tranh ít gay gắt hơn từ các nhà bán lẻ dược phẩm thương mại hiện đại khác. Long Châu có thể điều chỉnh danh mục sản phẩm phù hợp với nhu cầu của khách hàng ở từng khu vực, giúp chuỗi tạo ra doanh thu và tỷ suất lợi nhuận cao hơn so với các công ty cùng ngành. Trong 3 chuỗi bán lẻ dược phẩm lớn nhất, Long Châu là chuỗi duy nhất hiện có lãi.

Quan điểm ngắn hạn: KQKD kém tích cực trong nửa đầu năm 2023 vẫn có thể ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn. Đây có thể là cơ hội để tích lũy cổ phiếu, vì chúng tôi cho rằng lợi nhuận năm 2024 của FRT sẽ phục hồi đáng kể nhờ sự cải thiện từ cả FPT Shop và Long Châu.