CTCP Bất động sản Thế Kỷ (CRE): Q2/2023: Kết quả đảo chiều, doanh thu vượt kỳ vọng
Nguồn: HSC
Kết quả đảo chiều, doanh thu vượt kỳ vọng
- Lợi nhuận thuần Q2/2023 đạt 10 tỷ đồng (so với lỗ thuần 8 tỷ đồng trong Q2/2023 và lợi nhuận thuần 85 tỷ đồng trong Q2/2022), trong khi doanh thu thuần đạt 401 tỷ đồng (tăng 6,5 lần so với quý trước nhưng giảm 35,8% so với cùng kỳ). Kết quả này vượt dự báo của chúng tôi nhờ mảng đầu tư thứ cấp vượt kỳ vọng.
- Doanh thu và lợi nhuận thuần 6 tháng đầu năm 2023 đạt lần lượt 14,5% và 1,1% dự báo cả năm 2023 của chúng tôi. Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận nửa cuối năm 2023 sẽ cải thiện nhờ bàn giao dự án và mảng môi giới hồi phục.
- Giá cổ phiếu CRE đã tăng 14% kể từ khuyến nghị Mua vào gần nhất của chúng tôi. CRE đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 21,8 lần, sát mức bình quân trong quá khứ là 21,2 lần. HSC đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo.
Sự kiện: Công bố KQKD Q2/2023
CRE công bố KQKD vượt kỳ vọng với lợi nhuận thuần đạt 10 tỷ đồng (so với lỗ thuần 8 tỷ đồng trong Q2/2023 và lợi nhuận thuần 85 tỷ đồng trong Q2/2022), trong khi doanh thu thuần đạt 401 tỷ đồng (tăng 6,5 lần so với quý trước nhưng giảm 35,8% so với cùng kỳ). CRE không ghi nhận các khoản mục không thường xuyên lớn trong kỳ.
Doanh thu mảng môi giới đạt 91 tỷ đồng (tăng 31,6% so với quý trước nhưng vẫn giảm 85,0% so với cùng kỳ) nhờ số lượng giao dịch cải thiện so với Q1/2023 ảm đạm; sát với dự báo của chúng tôi. Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng lên 46,4%, so với 41,1% trong Q1/2023 và chỉ 23,0% trong Q2/2022. Chúng tôi hiểu rằng tỷ trọng doanh thu môi giới đảm bảo (phí hoa hồng và tỷ suất lợi nhuận gộp cao hơn) tăng trong Q2/2023 đã thúc đẩy doanh thu môi giới (của CRE) và tỷ suất lợi nhuận gộp đối với mỗi sản phẩm phân phối.
Nhờ động thái chuyển hướng chính sách sang hỗ trợ của Chính phủ và mặt bằng lãi suất hạ nhiệt, chúng tôi kỳ vọng thị trường BĐS sẽ hồi phục mạnh hơn trong nửa cuối năm 2023. Nhờ đó, số lượng giao dịch nhiều khả năng sẽ cải thiện và dịch vụ môi giới, HĐKD cốt lõi của CRE, sẽ được hưởng lợi.
Doanh thu đầu tư thứ cấp đạt 287 tỷ đồng, so với 22 tỷ đồng trong Q1/2023 và 7 tỷ đồng trong Q2/2022, chủ yếu tới từ dự án Bình Minh Garden. Tỷ suất lợi nhuận gộp là 21,5%, so với 32,4% trong Q1/2023. Nhìn chung, kết quả mảng này vượt kỳ vọng của chúng tôi.
Chúng tôi kỳ vọng doanh thu mảng này sẽ cải thiện trong nửa cuối năm 2023 nhờ bàn giao giai đoạn mới của dự án Louis City (Hoàng Mai, Hà Nội) và KDC Khe Cát (Quảng Ninh).
Doanh thu khác (dịch vụ marketing và cho thuê văn phòng) đạt 22 tỷ đồng, tăng 213,9% so với cùng kỳ và 53,2% so với quý trước. Kết quả mảng này cải thiện ổn định trong một vài năm do nhờ chiến lược đa dạng hóa nguồn doanh thu của CRE.
Trong 6 tháng đầu năm 2023, doanh thu và LNTT đạt lần lượt 14,5% và 1,8% dự báo cả năm 2023 của chúng tôi, đồng thời hoàn thành lần lượt 14,9% và 1,6% kế hoạch của BLĐ. Lợi nhuận thuần 6 tháng đầu năm 2023 đạt 1,1% dự báo cả năm của chúng tôi.
Các khoản mục tài chính đáng chú ý khác trong Q2/2023
Chi phí bán hàng & quản lý trong Q2/2023 là 45 tỷ đồng (tăng 16,0% so với quý trước nhưng giảm 68,8% so với cùng kỳ), chủ yếu do Công ty cắt giảm nhân sự để thích ứng trong giai đoạn thị trường khó khăn vừa qua.
Dư nợ thuần của CRE tại thời điểm cuối Q2/2023 là 652 tỷ đồng, giảm 46,9% so với cùng kỳ và 0,8% so với đầu năm. Tổng dư nợ là 903 tỷ đồng, bao gồm 450 tỷ đồng TPDN (đáo hạn vào ngày 26/3/2024) và dư nợ ngân hàng. Tỷ lệ nợ thuần/vốn CSH là 0,12 lần trong Q2/2023, so với 0,11 lần tại thời điểm cuối năm 2022 và thấp hơn đáng kể so với mức bình quân ngành trong Q1/2023 là 0,34 lần.
Định giá và khuyến nghị
Giá cổ phiếu CRE đã tăng 14% kể từ khuyến nghị Mua vào gần nhất của chúng tôi. CRE đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 21,8 lần, sát mức bình quân trong 3 năm qua là 21,2 lần. HSC đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo.
Bài viết liên quan
20 Tháng Chín 2024
