CTCP Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (SAB): KQKD ổn định dù giá đầu vào biến động

Nguồn: VCSC

KQKD ổn định dù giá đầu vào biến động

 

 

Tổng CTCP Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (SAB) công bố KQKD 9 tháng đầu năm 2022 (9T 2022) với doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS tăng 44% YoY và 77% YoY lần lượt đạt 25 nghìn tỷ đồng và 4,2 nghìn tỷ đồng. Doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS của SAB trong 9T 2022 lần lượt hoàn thành 70% và 81% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng đối với dự báo hiện tại của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Trong quý 3/2022, doanh thu SAB đạt 9 nghìn tỷ đồng (+102% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,3 nghìn tỷ đồng (+202% YoY).

Doanh thu mảng bia tăng trong 9T 2022 (+42% YoY). Tuy nhiên, KQKD này chỉ hoàn thành 70% dự báo của chúng tôi, chúng tôi cho rằng doanh thu mảng bia sẽ tăng trong quý 4/2022 nhờ tính chất mùa vụ và dịp nghỉ lễ vào thời điểm cuối năm.

Khả năng sinh lời của SAB duy trì ổn định YoY trong quý 3 và 9T 2022 do mức cơ sở thấp trong quý 3/2021. So với quý trước (QoQ), biên lợi nhuận gộp giảm 3,1 điểm % đạt 31,2% trong quý 3/2022, phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi về việc chi phí đầu vào tăng mạnh trong nửa đầu năm 2022 (nhôm: +37% YoY; lúa mạch: +68% YoY) sẽ được phản ánh trong lợi nhuận của SAB trong nửa cuối năm 2022. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng biên lợi nhuận gộp của SAB trong quý 3/2022 vẫn cao hơn dự báo cả năm của chúng tôi là 28,7% nhờ vào chiến lược mua hàng, phòng hộ rủi ro và tối ưu hóa sản xuất linh hoạt của công ty. Ngoài ra, với năng lực định giá mạnh, SAB đã tăng giá bán trong tháng 10/2022 mà chúng tôi cho rằng có thể bảo vệ được một phần khả năng sinh lời trong quý 4/2022.

Tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (SG&A)/doanh thu mảng bia của SAB trong 9T 2022 tiếp tục được cải thiện khi giảm 3,4 điểm % đạt 15,6% nhờ các biện pháp chi tiêu và tiết kiệm chi phí hiệu quả; tuy nhiên, tỷ lệ này tăng 3,2 điểm % QoQ đạt 17,8% trong quý 3/2022, mà chúng tôi cho là do SAB tăng chi phí quảng cáo & khuyến mãi (A&P) nhằm hợp nhất thị phần và tăng sức mạnh thương hiệu do công ty đối thủ chính của SAB cũng tăng chi phí A&P.