CTCP Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (SAB): Q3/2022 Vượt nhẹ dự báo nhờ tỷ suất lợi nhuận thuần cải thiện

Nguồn: HSC

Q3/2022 Vượt nhẹ dự báo nhờ tỷ suất lợi nhuận thuần cải thiện

 

 

Tóm tắt

• Doanh thu thuần của SAB trong Q3/2022 tăng gấp đôi trong khi lợi nhuận thuần tăng 202% (vượt 4% dự báo của chúng tôi) cho thấy sự phục hồi mạnh mẽ sau đại dịch. Tuy nhiên, cả doanh thu thuần và lợi nhuận thuần đều giảm từ mức nền cao trong Q2/2022.
• Chúng tôi ước tính sản lượng tiêu thụ bia trong Q3/2022 sẽ tăng 58% so với cùng kỳ (nhưng giảm 3% so với quý trước) trong khi giá bán bình quân tăng 23% so với cùng kỳ (đi ngang so với quý trước). Tương tự, tỷ suất lợi nhuận thuần cũng cải thiện đáng kể so với cùng kỳ nhưng giảm so với quý trước.
• HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu sau KQKD vượt kỳ vọng. Chúng tôi sẽ tập trung vào định giá của SAB.

Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2022

Trong Q3/2022, doanh thu thuần của SAB tăng gấp đôi so với cùng kỳ đạt 8.635 tỷ đồng và lợi nhuận thuần tăng 202% so với cùng kỳ đạt 1.342 tỷ đồng, từ mức nền thấp cùng kỳ năm ngoái khi Việt Nam áp dụng các biện pháp phong tỏa để ngăn chặn dịch COVID-19. Doanh thu thuần Q3/2022 thấp hơn 6% so với dự báo của chúng tôi là 9.200 tỷ đồng nhưng lợi nhuận thuần vượt 4% dự báo của chúng tôi là 1.209 tỷ đồng.

Lũy kế 9 tháng đầu năm 2022, doanh thu thuần tăng 43% so với cùng kỳ đạt 24.950 tỷ đồng, đạt 74% dự báo cả năm 2022 của chúng tôi trong khi lợi nhuận thuần tăng 77% so với cùng kỳ đạt 4.181 tỷ đồng, đạt 77% dự báo cả năm 2022 của chúng tôi.

Lưu ý, doanh thu thuần và lợi nhuận thuần Q3/2022 giảm lần lượt 4% và 20% so với quý trước. Tuy nhiên, KQKD Q2/2022 của SAB là rất ấn tượng với doanh thu thuần tăng 24% so với cùng kỳ đạt 9.008 tỷ đồng trong khi lợi nhuận thuần tăng mạnh 67% so với cùng kỳ đạt 1.668 tỷ đồng, mức cao kỷ lục, nhờ tăng trưởng toàn ngành tốt, thị phần mở rộng và tỷ suất lợi nhuận cải thiện.

Doanh thu bia tăng 93% so với cùng kỳ nhưng giảm 3% so với quý trước

Doanh thu bia trong Q3/2022 đạt 7.758 tỷ đồng, tăng 93% so với mức nền thấp cùng kỳ năm ngoái nhưng thấp hơn 3% so với Q2/2022 là 8.010 tỷ đồng. Chúng tôi ước tính sản lượng tiêu thụ bia tăng 58% so với cùng kỳ nhưng giảm 3% so với quý trước, trong khi giá bán bình quân tăng 23% so với cùng kỳ và đi ngang so với quý trước.

Hiện tại, SAB chưa công bố số liệu nào về thị phần. Lưu ý, mức tăng trưởng sản lượng của toàn ngành trong Q3/2022 cao hơn một chút so với SAB, lần lượt tăng 95% so với cùng kỳ và 20% so với quý trước. Do sản lượng sản xuất không phải lúc nào cũng phản ánh sản lượng tiêu thụ, chúng tôi hiện không thể kết luận về hoạt động kinh doanh của SAB kém hơn hay vượt trội so với thị trường.

Tỷ suất lợi nhuận giảm so với quý trước nhưng tăng đáng kể so với cùng kỳ

Như dự báo, tỷ suất lợi nhuận gộp Q3/2022 thu hẹp xuống 31,2% từ mức cao là 34,3% trong Q2/2022, mặc dù vẫn tăng đáng kể so với mức chỉ 26,7% trong Q3/2021. Kết quả này là do giá nguyên vật liệu tăng, được cố định từ năm ngoái khi giá hàng hóa cơ bản đang ở mức cao.

Mặt khác, chi phí tiếp thị và khuyến mãi tăng mạnh lần lượt 140% so với cùng kỳ và 361% so với quý trước lên 758 tỷ đồng.

Do tỷ suất lợi nhuận gộp giảm và chi phí bán hàng & quản lý tăng, tỷ suất lợi nhuận thuần giảm xuống 15,5% trong Q3/2022 từ mức cao trong Q2/2022 là 18,5%. Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận thuần Q3/2022 cao hơn so với cùng kỳ là 10,4% nhờ giá bán bình quân tăng 23% so với cùng kỳ và hiệu quả hoạt động cải thiện.

HSC đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo

HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu sau khi SAB công bố KQKD, và sẽ tập trung vào định giá. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn ấn tượng với KQKD của SAB gần đây với sản lượng tiêu thụ bia tiếp tục tăng trưởng lành mạnh, giá bán bình quân tiếp tục duy trì xu hướng tích cực và chi phí được quản lý hiệu quả.