CTCP Cao su Đà Nẵng (DRC): BLĐ đặt kế hoạch thận trọng trong năm 2023

 

 

Tóm tắt

• DRC công bố tài liệu ĐHCĐ năm 2023 bao gồm kế hoạch kinh doanh với doanh thu thuần đạt 5.060 tỷ đồng (tăng trưởng 3%) và lợi nhuận thuần là 264 tỷ đồng (giảm 14%), tương đương lần lượt 103% và 81% dự báo của HSC.
• Doanh thu Q1/2023 đạt 1.152 tỷ đồng (giảm 15%), do doanh thu trong nước thấp. Chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần Q1/2023 đạt 54 tỷ đồng (giảm 18%).
• Brazil nâng mức thuế nhập khẩu đối với lốp xe chở hàng từ 16% lên 9% để bảo hộ các doanh nghiệp sản xuất nội địa. Điều này sẽ tác động đáng kể tới DRC do Brazil chiếm 50% sản lượng xuất khẩu của Công ty. Chúng tôi đang xem xét lại dự báo.

Sự kiện: Công bố tài liệu ĐHCĐ năm 2023

DRC công bố tài liệu ĐHCĐ năm 2023 bao gồm kế hoạch kinh doanh năm 2023. Cụ thể như sau:

Kế hoạch lợi nhuận thuần năm 2023 giảm 14% so với cùng kỳ

DRC đặt kế hoạch doanh thu thuần năm 2023 đạt 5.060 tỷ đồng (tăng trưởng 3%) và lợi nhuận thuần là 264 tỷ đồng (giảm 14% so với cùng kỳ). Kế hoạch doanh thu thuần sát với dự báo của chúng tôi, nhưng kế hoạch lợi nhuận thuần chỉ tương đương 81% dự báo của chúng tôi, do BLĐ thận trọng đối với triển vọng trong năm 2023.

DRC thường có xu hướng đặt kế hoạch thận trọng và sau đó sẽ vượt kế hoạch.

Lợi nhuận thuần Q1/2023 được dự báo giảm 18% so với cùng kỳ

Doanh thu Q1/2023 là 1.152 tỷ đồng (giảm 15% so với cùng kỳ), hoàn thành 100% kế hoạch của Công ty và sát với dự báo của chúng tôi. Doanh thu xuất khẩu tăng 16% so với cùng kỳ đạt 740 tỷ đồng bị bù trừ bởi doanh thu trong nước giảm 42% so với cùng kỳ xuống 412 tỷ đồng.

Theo sản phẩm, sản lượng tiêu thụ lốp radial tiếp tục khả quan trong Q1/2023, tăng 21% so với cùng kỳ đạt 198.000 lốp. Trong khi đó, sản lượng tiêu thụ lốp bias tiếp tục suy yếu, giảm 53% so với cùng kỳ xuống 93.000 lốp.

Do sản lượng tiêu thụ trong nước thấp và lốp xe bias có tỷ suất lợi nhuận cao hơn, chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần trong Q1/2023 sẽ là 54 tỷ đồng (giảm 18% so với cùng kỳ).

Brazil nâng thuế nhập khẩu tác động tiêu cực tới hoạt động xuất khẩu của DRC

Vào ngày 21/3/2023, Brazil tuyên bố nâng mức thuế nhập khẩu đối với lốp xe chở hàng từ 0% lên 16% để bảo hộ sản xuất trong nước. Mức thuế suất trước đó đã được giảm xuống 0% từ 16% vào tháng 1/2021 nhằm giảm chi phí vận tải đường bộ nội địa và hỗ trợ nền kinh tế đang gặp khó khăn trong giai đoạn COVID-19.

Brazil là thị trường xuất khẩu chính của DRC, chiếm khoảng 50% tổng doanh thu xuất khẩu. Chính phủ Brazil tăng thuế nhập khẩu sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến các đơn hàng xuất khẩu của DRC (giảm 30-40%, theo ước tính ban đầu của Công ty).

Trước khi áp dụng thuế nhập khẩu, giá lốp xe của DRC thấp hơn 20% so với giá lốp xe sản xuất trong nước. Do đó, sau khi mức thuế nhập khẩu mới áp dụng, giá bán các sản phẩm của DRC vẫn rẻ hơn so với các sản phẩm trong nước, nhưng chênh lệch giá đã giảm đáng kể khiến DRC mất lợi thế về giá.

DRC đã không giảm giá bán để phản ứng với mức thuế suất mới mà nỗ lực tăng đơn đặt hàng tại các thị trường khác như Mỹ, Mexico và Ai Cập để bù đắp cho thị trường Brazil. Nhìn chung, chúng tôi tin rằng đây là thông tin tiêu cực đối với DRC, nhưng mức độ ảnh hưởng vẫn chưa được đánh giá toàn diện.

Các sản phẩm PCR mới sẽ bù đắp cho sự sụt giảm của lốp bias

DRC sẽ xuất khẩu các đơn đặt hàng PCR (lốp radial cho xe chở khách) đầu tiên sang Brazil bắt đầu từ tháng 4/2023. Tính đến nay, DRC chỉ sản xuất và kinh doanh lốp xe đạp, xe máy và xe thương mại (xe tải và xe buýt). Lưu ý, lốp PCR không phải chịu mức thuế nhập khẩu 16%.

Theo BLĐ, DRC hiện đặt kế hoạch xuất khẩu 10.000 lốp/tháng, trong khi nhu cầu đối với sản phầm này là 45.000 lốp/tháng, điều này cho thấy năng lực sản xuất của DRC chưa đáp ứng được nhu cầu. DRC đề xuất mức vốn đầu tư khiêm tốn, chủ yếu cho máy móc và thiết bị, để chuyển đổi một phần công suất lốp radial và bias hiện tại sang lốp PCR, những đơn đặt hàng sản phẩm này sẽ bù đắp sự sụt giảm của lốp bias.

HSC đang xem xét lại dự báo

Lưu ý, HSC dự báo lợi nhuận thuần trong năm 2023-2024 sẽ đạt lần lượt 327 tỷ đồng (tăng trưởng 6%) và 357 tỷ đồng (tăng trưởng 9%). Theo đó, DRC đang giao dịch với P/E dự phóng 2023 và 2024 lần lượt là 9,0 lần và 8,2 lần, tương đương P/E trượt dự phóng 1 năm là 8,8 lần, so với mức bình quân trong quá khứ là 11,2 lần (tính từ năm 2019). Chúng tôi khuyến nghị Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu là 26.500đ (tiềm năng tăng giá là 18%).