CTCP Cao su Đồng Phú (DPR): KQKD Q4/2022 yếu do giá bán bình quân và tiền đền bù thấp

Nguồn: HSC

KQKD Q4/2022 yếu do giá bán bình quân và tiền đền bù thấp

 

 

Tóm tắt

• Doanh thu thuần Q4/2022 giảm 21,7% xuống 382 tỷ đồng, do giá bán bình quân giảm. Trong khi đó, lợi nhuận thuần giảm mạnh 83% xuống 53 tỷ đồng, thấp hơn 39% so với dự báo của chúng tôi là 104 tỷ đồng, do thiếu hụt khoản thu nhập từ đền bù đất.
• Trong năm 2022, doanh thu thuần tăng trưởng nhẹ đạt 1.222 tỷ đồng trong khi lợi nhuận thuần giảm 47% xuống 240 tỷ đồng do thu nhập từ đền bù đất giảm. Lợi nhuận thuần thực tế đạt 81% dự báo của chúng tôi.
• HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu là 61.000đ, tiềm năng tăng giá chỉ là 6%. DPR đang giao dịch với P/E dự phóng 2023 là 9,6 lần, cao hơn một chút so với mức bình quân P/E trượt dự phóng 1 năm trong quá khứ là 8,2 lần (tính từ tháng 1/2017).

Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2022

Doanh thu thuần Q4/2022 giảm 21,7% so với cùng kỳ xuống 382 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận thuần giảm 83% so với cùng kỳ xuống 53 tỷ đồng, chủ yếu do thiếu hụt khoản thu nhập khác từ đền bù đất. Nếu không bao gồm khoản lãi không thường xuyên từ đền bù đất (tổng cộng 19 tỷ đồng trong Q4/2022 và 229 tỷ đồng trong Q4/2021), lợi nhuận cốt lõi đạt 44 tỷ đồng, thấp hơn 49% so với dự báo của chúng tôi là 82 tỷ đồng.

Trong năm 2022, doanh thu thuần đạt 1.222 tỷ đồng (tăng trưởng 0,6%) trong khi lợi nhuận thuần là 240 tỷ đồng (giảm 46,6% so với cùng kỳ), chủ yếu cũng do thu nhập từ đền bù đất giảm. Nếu không bao gồm khoản thu nhập không thường xuyên này (tổng cộng 50 tỷ đồng trong năm 2022 và 230 tỷ đồng trong năm 2021), lợi nhuận cốt lõi trong năm 2022 là 205 tỷ đồng, thấp hơn 20% so với dự báo của chúng tôi là 257 tỷ đồng. Từ đó, DPR đạt lần lượt 97% và 81% dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận thuần cả năm 2022 của chúng tôi.

Doanh thu cao su tăng nhẹ nhờ sản lượng tiêu thụ tăng

Trong Q4/2022, doanh thu cao su tăng nhẹ 0,6% so với cùng kỳ đạt 292 tỷ đồng (đóng góp 76% tổng doanh thu trong kỳ), chủ yếu nhờ sản lượng tiêu thụ tăng (tăng 20% đạt 5.275 tấn) trong khi giá bán bình quân giảm đáng kể 15,7% so với cùng kỳ xuống 34,8 triệu đồng/tấn.

Trong năm 2022, doanh thu cao su giảm 2,6% xuống 838 tỷ đồng, thấp hơn 2,6% so với dự báo của chúng tôi. Trong đó, sản lượng tiêu thụ tăng trưởng 5% so với cùng kỳ trong khi giá bán bình quân giảm 10,6% so với cùng kỳ xuống 37,7 triệu đồng/tấn. Lợi nhuận gộp cũng thấp hơn 8,6% so với dự báo của chúng tôi do giá bán bình quân giảm. Cao su – mảng kinh doanh chính của DPR – đóng góp lần lượt 68,6% và 45,4% doanh thu thuần và lợi nhuận gộp trong năm 2022 (so với lần lượt 71% và 50% trong năm 2021).

Doanh thu thanh lý cây cao su thấp hơn dự báo

Trong Q4/2022, DPR ghi nhận doanh thu 28,3 tỷ đồng từ thanh lý cây cao su (giảm 66,1% so với cùng kỳ và thấp hơn 43% so với dự báo của chúng tôi là 50 tỷ đồng), đem lại 7 tỷ đồng lợi nhuận gộp (giảm 65,3% so với cùng kỳ).

Trong năm 2022, tổng doanh thu thanh lý cây cao su –hoạt động chính của Công ty – đạt 142 tỷ đồng (tăng trưởng 15,6% so với cùng kỳ nhưng thấp hơn 13,2% so với dự báo của chúng tôi) trong khi lợi nhuận gộp đạt 132 tỷ đồng (tăng trưởng 19,2% nhưng thấp hơn 10,6% so với dự báo của chúng tôi). Mảng thanh lý cây cao su đóng góp lần lượt 16,9% và 36,3% doanh thu và lợi nhuận gộp của DPR trong năm 2022.

‘Doanh thu khác’ vượt kỳ vọng

‘Doanh thu khác’ trong Q4/2022 (bao gồm doanh thu từ KCN tại công ty con KCN Bắc Đồng Phú (DPR sở hữu 51% cổ phần), sản phẩm cao su từ công ty con Dorufoam (DPR sở hữu 76,85% cổ phần) và nông sản và các sản phẩm khác) là 61 tỷ đồng (giảm 46,3% so với cùng kỳ nhưng cao hơn 37,5% so với dự báo của chúng tôi). Lợi nhuận gộp từ ‘doanh thu khác’ là 22 tỷ đồng, giảm 9,5% so với cùng kỳ nhưng cao hơn 37,5% so với dự báo của chúng tôi.

Doanh thu khác trong năm 2022 đạt 243 tỷ đồng, tăng trưởng 4,5% và đạt 123% dự báo cả năm 2022 của chúng tôi. Lợi nhuận gộp là 66,4 tỷ đồng (giảm 9,5% so với cùng kỳ), cao hơn 27,5% so với dự báo của chúng tôi. Mảng này đóng góp lần lượt 18,3% và 19,8% tổng doanh thu và lợi nhuận gộp của DPR trong năm 2022.

Thu nhập từ chuyển nhượng đất thấp hơn dự báo

Trong năm 2022, DPR ghi nhận thu nhập không thường xuyên 50 tỷ đồng từ tiền đền bù chuyển nhượng 50ha đất cho UBND tỉnh Bình Phước, thấp hơn so với dự báo của chúng tôi là 120 tỷ đồng (dựa trên kế hoạch của Công ty) và thấp hơn so với mức 230 tỷ đồng từ chuyển nhượng 230ha đất cho UBND tỉnh Bình Phước trong năm 2021.

Mặc dù khoản thu nhập từ chuyển nhượng đất này khá lớn, nhưng chúng tôi phân loại thu nhập từ mảng này là ‘thu nhập không thường xuyên’ do khoản thu nhập này rất khó để dự báo.

HSC duy trì dự báo, khuyến nghị Tăng tỷ trọng và giá mục tiêu là 61.000đ

HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu là 61.000đ do chúng tôi cho rằng triển vọng mảng kinh doanh cao su trong năm 2023 vẫn tích cực. Chúng tôi duy trì dự báo cả năm 2023 với doanh thu thuần là 1.148 tỷ đồng (giảm 6% so với cùng kỳ) và lợi nhuận thuần đạt 253 tỷ đồng (tăng trưởng 5%).

Lợi nhuận thuần cả năm 2022 thấp hơn 19% so với dự báo của chúng tôi, chủ yếu do thu nhập từ chuyển nhượng đất thấp hơn kỳ vọng trong khi KQKD mảng kinh doanh cao su chỉ thấp hơn một chút so với dự báo của chúng tôi (với doanh thu và lợi nhuận gộp tăng trưởng lần lượt 2,6% và 8,6%).

DPR đang giao dịch với P/E dự phóng 2023 là 9,6 lần, cao hơn 0,5 lần độ lệch chuẩn so với mức bình quân trong quá khứ (tính từ tháng 1/2017).