CTCP Cao su Đồng Phú (DPR): Triển vọng lĩnh vực cao su vẫn tích cực

Nguồn: HSC

Triển vọng lĩnh vực cao su vẫn tích cực

 

 

Tóm tắt

• HSC giảm 26,9% giá mục tiêu xuống còn 61.000đ, tương đương tiềm năng tăng giá 10,5% sau khi giảm bình quân 24,6% dự báo lợi nhuận năm 2022- 2024. Theo dự báo mới, lợi nhuận thuần tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm là 8,6%.
• Trong khi triển vọng mảng cao su vẫn tích cực, HSC thận trọng hơn về tiến độ chuyển giao đất và mở rộng KCN trước những khó khăn trên thị trường BĐS.
• Hiện DPR có P/E trượt dự phóng 1 năm là 9,2 lần; cao hơn 0,6 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ là 7,8 lần (bình quân từ tháng 1/2017).

Sự kiện: Phân tích KQKD 9 tháng đầu năm 2022

Lợi nhuận thuần 9 tháng đầu năm 2022 công bố gần đây đạt 187 tỷ đồng (tăng 33,5% so với cùng kỳ), chủ yếu nhờ HĐKD cốt lõi (mủ cao su và thanh lý cây cao su). Tuy nhiên, có khả năng DPR chỉ hạch toán 70 tỷ đồng từ chuyển giao đất, thấp hơn kế hoạch của Công ty là 120 tỷ đồng vì tiến độ chuyển giao đất bị chậm.

Tác động: Giảm bình quân 24,6% dự báo lợi nhuận năm 2022-2024

HSC giảm bình quân 24,6% dự báo lợi nhuận cho năm 2022-2024, chủ yếu vì quan điểm thận trọng hơn đối với mảng BĐS (gồm chuyển giao đất cho chính quyền tỉnh Bình Phước và các dự án mở rộng KCN) trước những khó khăn trên thị trường BĐS. Chúng tôi giả định diện tích đất chuyển giao cho chính quyền tỉnh Bình Phước trong giai đoạn 2022-2024 sẽ chỉ là 100 ha/năm (thay vì 250 ha như trong dự báo trước đây).

Đồng thời, HSC cũng thận trọng hơn và cho rằng các dự án mở rộng KCN của DPR sẽ chưa nhận được quyết định phê duyệt cuối cùng cho đến cuối năm 2023 (so với cuối năm 2022 như dự báo trước đây).

Theo dự báo mới (thấp hơn nhiều so với bình quân dự báo trên thị trường cho năm nay và năm sau), lợi nhuận thuần tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm là 8,6%.

Định giá và khuyến nghị

HSC giảm 26,9% giá mục tiêu dựa trên phương pháp tổng hợp từng phần (SOTP) xuống còn 61.000đ sau khi giảm bình quân 24,6% dự báo lợi nhuận cho năm 2022-2024 và sử dụng giả định định giá thận trọng hơn. Tại giá mục tiêu mới, tiềm năng tăng giá là 10,5%. Duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng.

Hiện DPR có P/E trượt dự phóng 1 năm là 9,2 lần; cao hơn 0,6 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 1/2017 là 7,8 lần.