CTCP Chế biến Gỗ Đức Thành (GDT): Đơn hàng đến tháng 5; nhà máy vừa mua hỗ trợ tăng lợi nhuận

Nguồn: VCSC

Đơn hàng đến tháng 5; nhà máy vừa mua hỗ trợ tăng lợi nhuận

 

 

• Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ thường niên 2023 của CTCP Gỗ Đức Thành (GDT) tại TP. HCM vào ngày 25/03. Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với GDT mặc dù đã điều chỉnh giảm 8% giá mục tiêu.
• Chúng tôi điều chỉnh giảm 10% tổng LNST giai đoạn 2023-2025 do mảng kinh doanh sản phẩm nhỏ đang phục hồi chậm hơn dự kiến nhưng sẽ được bù đắp một phần nhờ mảng đồ nội thất mới tăng mạnh hơn dự kiến.
• Đơn hàng của khách hàng GDT đang phục hồi do tình trạng khách hàng giảm hàng tồn kho đã giảm dần. Đơn hàng chưa thực hiện hiện tại đủ cho sản xuất tối đa công suất đến tháng 5/2023, chậm hơn thông thường mọi năm.

• Chúng tôi dự báo LNST năm 2023 sẽ tăng 20% YoY – phù hợp với kế hoạch của GDT - nhờ giảm hàng tồn kho và đóng góp của nhà máy nội thất mới.
• Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với P/E 2023/2024 của GDT là 9,2/7,8 lần so với mức trung bình 8 lần của các công ty cùng ngành trong 3 năm qua. Ngoài ra, chúng tôi dự kiến lợi suất cổ tức tiền mặt là 12%.
• Rủi ro với quan điểm tích cực của chúng tôi: Nhu cầu thấp hơn dự kiến từ các nền kinh tế phát triển; giá nhân công tăng; giá gỗ cao su tăng do thu hẹp diện tích trồng cao su ở Việt Nam; các yêu cầu ESG khắt khe hơn từ các thị trường xuất khẩu chính.

Ban lãnh đạo không quá lạc quan về nhu cầu của người tiêu dùng cuối, nhưng các đơn đặt hàng đang phục hồi nhờ hoạt động bổ sung hàng tồn kho. GDT đặt kế hoạch doanh thu năm 2023 tăng trưởng 30% YoY và LNST tăng trưởng 20% YoY. Ngoài ra, các đơn đặt hàng tồn đọng của các doanh nghiệp sản xuất đồ nội thất và sản phẩm nhỏ cũng đang tiến triển tương tự. Như vậy, dòng sản phẩm nội thất đang vượt kỳ vọng của chúng tôi trong khi dòng sản phẩm chính thấp hơn kỳ vọn.

GDT tiếp tục chia cổ tức tiền mặt cao. ĐHCĐ đã thông qua việc GDT sẽ chi trả cổ tức 2.000 đồng/cổ phiếu cho đợt trả cổ tức bằng tiền mặt thứ hai cho năm 2022. Công ty cũng đã thông qua mức cổ tức năm 2023 là: 3.000 đồng/cổ phiếu bằng tiền mặt, hoặc cổ phiếu với mỗi 10 cổ phiếu nhận được 3 cổ phiếu bổ sung, hoặc kết hợp giữa 2 phương án. Chúng tôi kỳ vọng đợt trả cổ tức bằng tiền mặt đầu tiên cho năm 2023 sẽ được trả vào cuối 2023 và dự báo cổ tức bằng tiền mặt trong 12 tháng là 3.300 đồng/cổ phiếu (tỷ suất 12%).

Kế hoạch phát hành cổ phiếu của GDT bị hoãn. Theo ban lãnh đạo, điều này là do quá trình phê duyệt chậm hơn dự kiến, tương tự như hầu hết các kế hoạch phát hành cổ phiếu trong danh mục theo dõi của chúng tôi. Tuy nhiên, công ty vẫn có kế hoạch phát hành 1,065 triệu cổ phiếu (5% số cổ phiếu lưu hành) cho các nhà cung cấp và đối tác với giá 20.000 đồng/cổ phiếu với thời gian phát hành là 3 năm. GDT dự kiến sử dụng số tiền thu được để mua nguyên vật liệu.

GDT bổ nhiệm một số nhân sự mới và có kế hoạch cải thiện doanh số bán hàng tại thị trường trong nước. Phó Chủ tịch HĐQT CTCP Nhựa Bình Minh (HOSE: BMP) Ông Nguyễn Hoàng Ngân tham gia HĐQT GDT với tư cách là Thành viên độc lập. GDT cũng đã thuê các thành viên quản lý cấp cao mới trong các bộ phận bán hàng, tiếp thị và sản xuất. Tuy nhiên, Chủ tịch Lê Hải Liễu cho biết bà sẽ tham gia trực tiếp nhiều hơn vào hoạt động của GDT trong năm 2023 do môi trường kinh doanh khó khăn hiện nay. Doanh số bán hàng trong nước năm 2022 của GDT tăng 40% YoY. Công ty đã đẩy mạnh thương hiệu thớt “Chop Chop” cao cấp hơn (so với thương hiệu “Gỗ Đức Thành”) tại thị trường trong nước và có kế hoạch tham khảo ý kiến của Ernst & Young để phát triển hơn nữa.