CTCP Chế biến Gỗ Đức Thành (GDT): Xuất khẩu cải thiện trong mùa cao điểm nửa cuối 2023

Nguồn: BVSC

Xuất khẩu cải thiện trong mùa cao điểm nửa cuối 2023

 

 

Được hỗ trợ bởi mùa cao điểm, GDT ghi nhận phục hồi q/q mạnh mẽ trong Quý 4/2022: lợi nhuận ròng tăng mạnh 39,1% q/q lên 14,3 tỷ (giảm 20,3% y/y) trên doanh thu thuần 97,2 tỷ (+50,8% q/q; +6,3% y/y).

Lũy kế cả năm 2022, GDT đạt KQKD đáng khích lệ: Doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt là 399,8 tỷ (+18,1% y/y) và 69,1 tỷ (+13,7% y/y), chủ yếu nhờ KQKD tốt nửa đầu năm, khi GDT được hưởng lợi từ nhu cầu bị dồn nén lớn sau COVID. 

Phục hồi q/q mạnh nhờ tính thời vụ & năng suất tốt trong Q4

• Vào mùa cao điểm, doanh thu xuất khẩu và nội địa Q4 2022 của GDT phục hồi rõ rệt. Doanh thu xuất khẩu Quý 4 tăng 55,1% q/q lên 79,2 tỷ (+7,9% y/y). Thị trường châu Á ổn định, trong khi sự phục hồi của châu Âu và Mỹ chậm chạp.
• Doanh thu nội địa Q4 2022 tăng vọt lên mức cao nhất năm 2022 là 14,1 tỷ (+47,9% q/q; -9,2% y/y), nhờ vào mùa Tết và kết quả từ việc mở rộng thị trường chiến lược đến các khu vực có độ thâm nhập thấp từ miền Trung ra miền Bắc.
• EBITDA Q4 2022 của GDT tăng trưởng tốt 57,0% y/y lên 21,3 tỷ (+10,1% y/y, tái khẳng định năng suất cải thiện tốt). Biên EBITDA được chứng minh là đã mở rộng từ 21,0% trong Q3 2022 lên 21,9% trong Q4 2022.
• Tình hình tài chính vững mạnh. Tiền mặt và tiền gửi ngân hàng ở mức 46,1 tỷ (11,3% tổng tài sản). Nợ ngắn hạn của GDT giảm mạnh 50,9% ytd xuống 29,9 tỷ từ 60,9 tỷ đồng. Đòn bẩy không đáng kể với D/E là 0,1x.

Triển vọng: Xuất khẩu có thể phục hồi chậm nửa đầu 2023…

Đến nay, đơn hàng xuất khẩu của GDT là khoảng 4,0 triệu USD, cung cấp đủ công việc cho GDT cho đến Tháng 5. Điều này cho thấy xuất khẩu (nguồn đóng góp chính KQKD của GDT) có thể sẽ phục hồi chậm trong nửa đầu năm 2023. Điều đáng khích lệ là đơn đặt hàng từ khách hàng châu Á vẫn ổn định, trong khi khách hàng châu Âu đang có dấu hiệu cải thiện từ mức thấp nhất trong nhiều năm trong Q3 2022.

… phục hồi dự kiến sẽ bắt đầu từ Q3 2023

Chúng tôi kỳ vọng xuất khẩu phục hồi trong Q3 2023 trước mùa cao điểm. Cho năm 2023, chúng tôi dự báo doanh thu thuần của GDT sẽ tăng 11,3% y/y lên 444,9 tỷ và lợi nhuận ròng tăng 17,6% y/y lên 81,3 tỷ, tiệm cận mức của năm 2020.

Chúng tôi dự báo lợi nhuận ròng trong giai đoạn 2024-25 tăng trưởng lần lượt là 22,6% và 18,7%. Trong khi triển vọng doanh thu tốt hơn được hỗ trợ bởi nhu cầu phục hồi tại các thị trường xuất khẩu chính nhờ việc kinh tế cải thiện; chúng tôi cho rằng triển vọng lợi nhuận tốt hơn nhờ tăng năng suất và cải thiện giá bán.

Đáng chú ý, nhà máy sản xuất đồ nội thất mới được mua lại dự kiến sẽ đóng góp 15,7-17,2% doanh thu thuần cho năm 2023-25, theo dự báo của chúng tôi.

Khuyến nghị Outperform với giá mục tiêu 39.254 đồng/cp

Chúng tôi đưa ra khuyến nghị Outperform đối với GDT với giá mục tiêu theo Phương pháp DCF là 39.254 đồng/cổ phiếu (Upside: 20,8%; lưu ý, chúng tôi áp dụng chiết khấu định giá 10% cho cổ phiếu có tính thanh khoản thấp).

GDT đang giao dịch ở mức P/E là 8,5x (năm 2023) và 6,9x (năm 2024), so với mức trung bình 5 năm là 9,5x và tốc độ CAGR lợi nhuận ròng 19,6% giai đoạn 2022-25.

Chúng tôi thích GDT vì: (1) HĐKD trong thị trường ngách và cơ sở khách hàng trung thành, cho phép GDT có được sự cạnh tranh thấp và duy trì BLN cao; (2) triển vọng vững chắc so với mức định giá hấp dẫn; và (3) lợi thế tài chính mạnh mẽ giúp GDT có vị thế tốt trong mở rộng thị phần hơn nữa, trong bối cảnh vĩ mô khó khăn.