CTCP Chứng khoán SSI (SSI): Chi phí tài chính kéo LNST 9T 2022 giảm

Nguồn: VCSC

Chi phí tài chính kéo LNST 9T 2022 giảm

 

 

CTCP Chứng khoán SSI (SSI) công bố kết quả hợp nhất 9 tháng 2022 (9T 2022) với LNST đạt 1,5 nghìn tỷ đồng (-13,7% YoY), hoàn thành 67,7% dự báo năm 2022 của chúng tôi. Doanh thu từ HĐKD 9T 2022 (định nghĩa bao gồm lãi nhưng không có lỗ tự doanh) giảm 0,7% YoY đạt 5,0 nghìn tỷ đồng, hoàn thành 67,4% dự báo cả năm của chúng tôi do mức giảm trong lãi từ FVTPL và HTM cũng như mức giảm trong doanh thu môi giới được bù đắp bởi doanh thu cho vay ký quỹ tăng mạnh. Trong khi đó, chi phí HĐKD 9T 2022 giảm 1,0% YoY một phần nhờ khoản lỗ từ bán tài sản tài chính FVTPL thấp hơn, hoàn thành 66,1% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo lợi nhuận của chúng tôi cho SSI, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

• Chỉ số VN-Index giảm 24,4% trong 9T 2022, ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận từ đầu tư của SSI. LNTT hợp nhất 9T 2022 của mảng tự doanh giảm 20,4% YoY, chiếm 18,9% LNTT của SSI.
• Các khoản đầu tư giữ đến đáo hạn (HTM) 9T 2022 (bao gồm tiền gửi và chứng chỉ tiền gửi có kỳ hạn dưới 1 năm) giảm 38,5% YoY do số dư HTM bình quân giảm 33,3% YoY.
• Doanh thu môi giới giảm 19,6% YoY trong 9T 2022 sau khi giá trị giao dich trung bình hàng ngày (ADTV) giảm và thị phần môi giới của SSI giảm trong kỳ. ADTV trong 9T 2022 trên tổng cả 3 sàn đạt 22,4 nghìn tỷ đồng - giảm 8,7% so với 9T 2021. ADTV quý 3/2022 trên tổng cả 3 sàn đạt 16,0 nghìn, giảm 21,8 % QoQ và giảm 41,2% YoY và là mức thấp nhất theo quý kể từ quý 4/2020.
• Dư nợ cho vay ký quỹ của SSI tăng 5,9% QoQ và giảm 14,8% YoY xuống 15,6 nghìn tỷ đồng trong quý 3/2022. Tuy nhiên, doanh thu cho vay ký quỹ 9T 2022 tăng 43,4% YoY nhờ kết quả quý 1/2022 cao.

SSI vẫn là công ty chứng khoán có dư nợ cho vay ký quỹ lớn nhất. Tổng hợp của chúng tôi từ 8 công ty có bảng cân đối kế toán lớn trong ngành (bao gồm SSI, HCM, VCI, VND, MBS, TCBS, Mirae Asset và VPS) cho thấy rằng dư nợ cho vay ký quỹ tại các công ty này đã tăng tổng cộng 7,3% so với quý trước (QoQ) trong quý 3/2022. SSI giữ vị trí dư nợ cho vay ký quỹ lớn nhất trong ngành trong quý 3/2022. Trong khi đó, Mirae Asset vượt TCBS để đứng thứ hai từ vị trí thứ ba trong quý 2/2022, TCBS giữ vị trí thứ ba, trong khi VND và HCM lần lượt giữ vị trí thứ tư và thứ năm như trong quý 2/2022. Trong số 8 công ty chứng khoán này, Mirae Asset có dư nợ cho vay ký quỹ tăng cao nhất QoQ (+23,7% QoQ), trong khi VPS có mức giảm cao nhất QoQ (-9,1% QoQ). Tỷ lệ cho vay ký quỹ/vốn chủ sở hữu tại 8 công ty chứng khoán này cải thiện nhẹ từ 112% trong quý 2/2022 lên 108% trong quý 3/2022 nhờ SSI tăng vốn chủ sở hữu bằng tiền nhận được từ đợt phát hành quyền vào tháng 6/2022.

Chi phí tài chính 9T 2022 tạo ra áp lực giảm lên lợi nhuận. SSI ghi nhận chi phí tài chính 9 tháng đầu năm 2022 ở mức 966 tỷ đồng (+20,6% YoY) chủ yếu do (1) tăng lỗ chênh lệch tỷ giá thực hiện và chưa thực hiện từ 33 tỷ đồng trong 9T 2021 lên 134 tỷ đồng và (2) mức tăng 8,3% trong chi phí đi vay và chi phí tài chính khác lên 832 tỷ đồng mà chúng tôi cho rằng do môi trường lãi suất cao hơn. Các yếu tố này được bù đắp một phần nhờ doanh thu hoạt động tài chính tăng 47,7% YoY lên 75 tỷ đồng.