CTCP Chứng khoán SSI (SSI): Tăng giả định thị phần môi giới chứng khoán

Nguồn: VCSC

Tăng giả định thị phần môi giới chứng khoán

 

 ,

• Chúng tôi tăng giá mục tiêu cho CTCP Chứng khoán SSI (SSI) thêm 15,3% lên 27.200 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA.
• Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu được thúc đẩy bởi (1) mức tăng 13,5% trong dự báo của chúng tôi đối với LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2023-2027 (15,5%/17,2%/14,4%/12,5%/11,3% cho năm 2023/24/25/26/27), (2) tác động tích cực của việc cập nhật giá mục tiêu của chúng tôi đến giữa năm 2024 và (3) giả định cao hơn đối với P/B mục tiêu của SSI từ 2,1 lần lên 2,3 lần.
• Chúng tôi tăng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023 của SSI thêm 15,5% lên 1,9 nghìn tỷ đồng (+10,4% YoY) chủ yếu nhờ (1) doanh thu môi giới tăng 8,9%, (2) lãi từ FVTPL tăng 7,9% và (3) lỗ từ FVTPL giảm 21,9% do KQKD quý 1/2023 thấp hơn dự kiến. Chúng tôi dự báo LNTT năm 2023 đạt 2,3 nghìn tỷ đồng, tương ứng mức tăng trưởng 10,4% YoY so với mục tiêu tăng trưởng 20,4% YoY của SSI.
• Yếu tố hỗ trợ/(Rủi ro): Thanh khoản thị trường và cho vay ký quỹ cao hơn/(thấp hơn) so với dự kiến; lãi/(lỗ) ròng lớn trong danh mục FVTPL của SSI.

Chúng tôi tăng dự báo đối với thị phần của SSI trong năm 2023 trên 3 sàn giao dịch của Việt Nam. Chúng tôi ước tính rằng thị phần của SSI trên 3 sàn giao dịch đã tăng từ 8,9% trong quý 1/2022 và 9,2% trong quý 4/2022 lên 10,8% trong quý 1/2023. Ban lãnh đạo cho rằng thị phần tăng mạnh trong quý 1/2023 đến từ cả môi giới bán lẻ và môi giới tổ chức. Đối với môi giới bán lẻ, SSI cho biết đã thu hút được lượng khách hàng thân thiết cũng như nhà đầu tư mới sử dụng dịch vụ của công ty. Công ty báo cáo số lượng tài khoản mở mới trong quý 1/2023 tăng 1,5 lần so với quý 4/2022. Ngoài ra, ban lãnh đạo cũng cho biết mảng môi giới tổ chức được thúc đẩy bởi tỷ lệ tham gia của nước ngoài cao hơn trên thị trường và thị phần môi giới tổ chức của SSI tăng từ 16,5% trong năm 2022 lên 20% trong quý 1/2023. Chúng tôi nhận thấy thị phần của SSI tăng mạnh là ấn tượng trong bối cảnh công ty cho biết sẽ không cạnh tranh với các doanh nghiệp khác thông qua việc giảm phí, thay vào đó công ty cung cấp các dịch vụ chất lượng cao và kênh đầu tư tài chính an toàn cho các nhà đầu tư. Thị phần cao hơn dự kiến trong quý 1/2023 dẫn đến việc chúng tôi tăng dự báo thị phần cả năm từ 9,2% trước đây lên 10,0%.

Chúng tôi giữ nguyên dự báo giá trị giao dịch trung bình hằng ngày (ADTV) năm 2023 ở mức 630 triệu USD. ADTV cải thiện từ 480 triệu USD trong quý 1/2023 lên 569 triệu USD trong tháng 4-5/2023, chúng tôi cho rằng nhờ tâm lý thị trường khả quan hơn trước các diễn biến mới liên quan đến cách tiếp cận của Chính phủ đối với thị trường bất động sản và trái phiếu doanh nghiệp. ADTV cải thiện phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi, do đó, chúng tôi duy trì dự báo ADTV năm 2023 đạt 630 triệu USD. Tuy nhiên, dự báo này cũng tương ứng với kỳ vọng của chúng tôi rằng ADTV sẽ tiếp tục tăng trong 6 tháng cuối năm 2023.

Chúng tôi có quan điểm thận trọng trong việc dự phóng hoạt động cho vay ký quỹ. Dù việc Ngân hàng Nhà nước cắt giảm lãi suất vào tháng 5/2023 có thể giúp giảm lãi suất cho vay, từ đó hỗ trợ nhu cầu vay ký quỹ, chúng tôi duy trì dự báo dư nợ cho vay ký quỹ năm 2023 của SSI ở mức 13,6 nghìn tỷ đồng, tương ứng tăng 23,3% YoY trong bối cảnh triển vọng kinh tế vẫn còn nhiều thách thức.