CTCP Cơ điện lạnh (REE): KQKD quý 1/2022 khả quan nhờ danh mục thủy điện

Nguồn: VCSC

KQKD quý 1/2022 khả quan nhờ danh mục thủy điện

 

 

CTCP Cơ điện lạnh (REE) đã công bố KQKD quý 1/2022 khả quan với doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS lần lượt tăng 73% YoY đạt 2 nghìn tỷ đồng và 67% YoY đạt 693 tỷ đồng, nhờ lợi nhuận từ các nhà máy thủy điện - đặc biệt là Thủy điện Vĩnh Sơn Sông Hinh (HOSE: VSH) do REE hợp nhất VSH trong quý 2/2021 - và đóng góp lợi nhuận từ các nhà máy điện gió mới đi vào hoạt động trong quý 4/2021.

Nhìn chung, REE ghi nhận KQKD quý 1/2022 với LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 693 tỷ đồng, hoàn thành 33% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi nhận thấy khả năng tăng dự báo lợi nhuận cả năm của chúng tôi khi lợi nhuận từ các nhà máy thủy điện cao hơn dự kiến bù đắp cho lợi nhuận thấp hơn dự kiến của PPC (vui lòng xem thêm báo cáo KQKD quý 1/2022 của PPC) và năng lượng mặt trời áp mái. Ngoài ra, LNST sau lợi ích CĐTS của các trang trại điện gió đã hoàn thành 15% dự báo cả năm của chúng tôi; tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận của các nhà máy điện gió sẽ tăng nhanh trong các quý tiếp theo khi tốc độ gió thường mạnh trong quý 4.

Mảng điện và nước

LNST sau lợi ích CĐTS của mảng điện tăng hơn gấp đôi so với quý 1/2021 do lợi nhuận từ danh mục thủy điện tăng mạnh bù đắp cho lợi nhuận thấp từ PPC. LNST của mảng điện cao hơn đáng kể so với kỳ vọng của chúng tôi, hoàn thành 50% dự báo cả năm của chúng tôi chủ yếu nhờ đóng góp lợi nhuận từ các nhà máy thủy điện tăng mạnh. Lợi nhuận từ danh mục thủy điện của REE đạt 343 tỷ đồng (+183% YoY) nhờ lượng mưa đủ cho các nhà máy thủy điện cũng như giá trên thị trường phát điện cạnh tranh (CGM) tăng mạnh. Lợi nhuận từ nhiệt điện than của REE ở mức thấp là 7 tỷ đồng (-90% YoY) do lợi nhuận của PPC giảm mạnh khi thu nhập từ cổ tức giảm và không còn khoản hoàn nhập dự phòng đầu tư tài chính vào CTCP Nhiệt điện Quảng Ninh và CTCP EVNFinance. Ngoài ra, thu nhập từ điện mặt trời áp mái giảm 15% YoY do REE ghi nhận toàn bộ chi phí khấu hao cho các dự án mà công ty phát triển vào năm 2021. Trong quý 1/2022, REE đã phát triển 15 MW điện mặt trời áp mái (+3 lần YoY) - phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi.

LNST từ điện gió tăng 62% YoY đạt 34 tỷ đồng nhờ đóng góp lợi nhuận bổ sung từ các nhà máy điện gió mới (Trà Vinh V1-3, Phú Lạc 2 và Lợi Hải 2) đi vào hoạt động vào tháng 10/2021. LNST sau lợi ích CĐTS đạt 34 tỷ đồng và hoàn thành 15% dự báo cả năm của chúng tôi; tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận từ các nhà máy điện gió sẽ tăng tốc trong các quý tiếp theo nhờ tốc độ gió nhanh hơn trong quý 3 và quý 4.

LNST sau lợi ích CĐTS của mảng nước tăng 30% YoY trong quý 1/2022 do hiệu suất hoạt động của nhà máy nước Khánh Hòa được cải thiện do nhu cầu sử dụng nước tại Nha Trang được phục hồi khi ảnh hưởng của dịch COVID-19 giảm.

Mảng cho thuê văn phòng

LNST sau lợi ích CĐTS của mảng cho thuê văn phòng phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi, hoàn thành 23% dự báo cả năm của chúng tôi. Trong quý 1/2022, LNST sau lợi ích CĐTS tăng 12% YoY trong khi doanh thu tăng 4% YoY. Chúng tôi cho rằng sự khác biệt giữa tăng trưởng doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS đến từ việc kiểm soát chi phí hiệu quả và chi phí lãi vay giảm.

REE đang đẩy mạnh tiến độ xây dựng tòa nhà văn phòng Etown 6 mới. Tòa nhà văn phòng mới này sẽ có diện tích sàn ròng là 40.000 m2 so với tổng diện tích văn phòng có thể cho thuê hiện hữu của REE là 150.000 m2. Tường vây của tòa nhà được hoàn thành vào ngày 31/3. REE đặt mục tiêu hoàn thành phần móng cọc trước ngày 30/4 và xây dựng phần ngầm vào ngày 31/12. Nhìn chung, công ty đặt mục tiêu đưa tòa nhà này vào hoạt động vào quý 4/2023.

Mảng M&E

KQKD của mảng M&E vẫn thấp trong quý 1/2022, nhưng lượng backlog đã đạt mức cao kỷ lục mới. LNST sau lợi ích CĐTS của mảng M&E giảm 63% YoY chỉ còn 13 tỷ đồng trong quý 1/2022 do các dự án M&E vẫn đang được xây dựng. Trong khi đó, giá trị dự án ký mới của REE đạt 4,7 nghìn tỷ đồng (+85% YoY) trong quý 1/2022. Do đó, chúng tôi cho rằng dự báo lợi nhuận năm 2022 của chúng tôi cho mảng kinh doanh này của công ty sẽ không thay đổi đáng kể vì chúng tôi kỳ vọng REE sẽ bắt đầu ghi nhận lợi nhuận sau khi hoàn thành dự án trong các quý tiếp theo, dù cần thêm đánh giá chi tiết.