Ctcp Công Trình Viettel (CTR) : Kỳ Vọng Tăng Trưởng Nhờ Thương Mại Hóa Mạng 5g
Nguồn: BSC
Kỳ Vọng Tăng Trưởng Nhờ Thương Mại Hóa Mạng 5g
Quan điểm định giá
BSC đưa ra khuyến nghị MUA ở thời điểm hiện tại đối với CTR với giá trị hợp lý là 130,000 VNĐ/CP (upside +16% so với giá đóng cửa ngày 11/03), theo phương pháp định giá EV/EBITDA mục tiêu = 12 lần dựa trên:
(1) Phương pháp EV/EBITDA được sử dụng chủ yếu để đánh giá đầy đủ triển vọng của CTR trong giai đoạn khi tới, khi chi phí đầu tư trạm nhằm đảm bảo mật độ sau khi đóng mạng 2G và triển khai mạng 5G là rất lớn (1,700 tỷ so với mức đầu tư chỉ 200 – 300 tỷ trong giai đoạn 2020 – 2023).
(2) Mức EV/EBITDA mục tiêu = 12 lần cao hơn mức trung bình giai đoạn 2021 – 2023 (10 lần) do chúng tôi kỳ vọng CTR sẽ tăng trưởng với tốc độ +17% CAGR/năm trong giai đoạn 5 năm tới cao hơn tốc độ của chu kỳ 2021 – 2023 (+11% CAGR/năm) với động lực chính đến từ nhu cầu đầu tư/thuê hạ tầng sau khi thương mại hóa mạng 5G.
(3) BSC sử dụng mức EBITDA của năm 2025, với mức chiết khấu 15% nhằm phản ánh đầy đủ triển vọng của CTR khi mạng 5G được kỳ vọng mở rộng phạm vi hơn nữa, thúc đẩy nhu cầu đầu tư/xây lắp hạ tầng viễn thông của khi chỉ Viettel mà còn của các nhà mạng khác.
Luận điểm đầu tư
(1) CTR là doanh nghiệp được hưởng lợi trực tiếp từ thương mại hóa mạng 5G và đóng cửa mạng 2G tại Việt Nam.
(2) Mảng xây lắp, xây dựng kỳ vọng +20% yoy nhờ xây lắp dân dụng +14% yoy và xây lắp viễn thông +60% yoy.
Dự báo kết quả kinh doanh
Năm 2024, BSC dự báo CTR ghi nhận doanh thu thuần và LNST – CĐTS lần lượt đạt 13,163 tỷ đồng (+16.5% yoy) và 610 tỷ đồng (+17.5% yoy) tương đương EPS FW 2024 = 5,329 VNĐ/CP, P/E FW 2024 = 21 lần.
Năm 2025, BSC dự báo CTR ghi nhận doanh thu thuần và LNST – CĐTS lần lượt đạt 15,419 tỷ đồng (+17% yoy) và 720 tỷ đồng (+18% yoy) tương đương EPS FW 2025 = 6,296 VNĐ/CP, P/E FW 2025 = 17.5 lần
Rủi ro:
(1) Tốc độ triển khai/đấu thầu 5G chậm hơn kỳ vọng của BSC
(2) Thị trường xây dựng dân dụng hồi phục chậm hơn kỳ vọng.
Bài viết liên quan
18 Tháng Mười Một 2024
18 Tháng Mười Một 2024
