CTCP Đầu tư Kinh doanh nhà Khang Điền (KDH): Lợi nhuận mờ nhạt nhưng không đáng lo ngại

• KQKD Q3/2024 của KDH đa phần sát với dự báo của chúng tôi, với mức giảm doanh thu chung 59% so với cùng kỳ xuống còn 253 tỷ đồng và lợi nhuận thuần giảm 66% so với cùng kỳ xuống 70 tỷ đồng. KQKD kém tích cực là do số lượng căn hộ bàn giao thấp trong quý. Chúng tôi lưu ý rằng KDH sẽ bắt đầu bàn giao căn hộ tại dự án Privia và ghi nhận lợi nhuận từ Q4/2024.
• KQKD 9 tháng đầu năm 2024 hoàn thành lần lượt 54,9% và 42% dự báo lợi nhuận thuần và doanh thu thuần của chúng tôi.
• KDH đang giao dịch ở mức chiết khấu 35,7% so với RNAV, cao hơn bình quân 3 năm ở mức 34,5%. Tuy nhiên, dựa trên các yếu tố nền tảng vững chắc và kế hoạch mở bán các dự án lớn, chúng tôi tin rằng mức chiết khấu sẽ thu hẹp lại. Duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng.

Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2024

KDH đã công bố KQKD Q3/2024, cho thấy doanh thu thuần 253 tỷ đồng, giảm 59% so với cùng kỳ và lợi nhuận thuần 70 tỷ đồng, giảm 66,1% so với cùng kỳ. KQKD kém tích cực là do số lượng căn hộ bàn giao trong quý thấp. Chúng tôi lưu ý rằng lợi nhuận từ hoạt động bàn giao dự án căn hộ cao tầng Privia tại quận Bình Tân sẽ giảm trong Q4/2024.

KQKD 9 tháng đầu năm 2024 hoàn thành lần lượt 54,9% và 42% dự báo lợi nhuận thuần và doanh thu thuần cho cả năm 2024 của chúng tôi. Loại trừ các khoản chi phí bất thường từ hoạt động đền bù vi phạm hợp đồng, KDH ghi nhận lợi nhuận HĐKD cốt lõi trong 9 tháng đầu năm 2024 ở mức 613 tỷ đồng, giảm 6,9% so với cùng kỳ.

Doanh thu mảng kinh doanh BĐS giảm đáng kể

Tổng doanh thu phân khúc phát triển BĐS trong Q3/2024 đạt 238,8 tỷ đồng, giảm 59,7% so với cùng kỳ so số lượng căn hộ bàn giao trong giai đoạn này thấp. Tỷ suất lợi nhuận gộp của phân khúc này đạt 65,1%, mức khá cao và sát với dự báo của HSC.

Không có bất ngờ nào trong chi phí bán hàng & quản lý, được ghi nhận ở mức 67 tỷ đồng, giảm 44,2% do doanh thu giảm.

Tỷ lệ đòn bẩy ổn định và lành mạnh

Tính đến cuối Q3/2024, dư nợ thuần của KDH giảm xuống còn 4,49 nghìn tỷ đồng, giảm 12,9% so với quý trước. Tỷ lệ nợ thuần/vốn CSH giảm xuống 23,8% từ mức 32,6% trong quý trước đó. Chúng tôi lưu ý rằng KDH vừa hoàn tất phát hành riêng lẻ và huy động khoảng 3 nghìn tỷ đồng trong Q3/2024. Tổng nguồn vốn CSH trong quý tăng 19,4% so với quý trước lên 18,9 nghìn tỷ đồng.

Duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng, giá mục tiêu 38.182đ

KDH đang giao dịch ở mức chiết khấu 35,7% so với RNAV, cao hơn bình quân 3 năm ở mức 34,5%

Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với triển vọng thị trường TP.HCM, được thúc đẩy bởi triển vọng đầy hứa hẹn của thành phố, nơi có toàn bộ quỹ đất của KDH. TP.HCM đang trong giai đoạn hồi phục mạnh mẽ sau cuộc khủng hoảng tín dụng và đà phục hồi này dự kiến sẽ tiếp tục ổn định nhờ nhu cầu dài hạn ổn định, cũng như được thúc đẩy bởi sự mở rộng nhanh chóng của tầng lớp trung lưu. Bên cạnh đó, uy tín trong việc phát triển quỹ đất, khả năng vượt qua những rào cản pháp lý phức tạp và liên tục bàn giao nhiều dự án với chất lượng cao đã và sẽ tiếp tục củng cố lợi thế cạnh tranh của KDH trong dài hạn. Lợi thế chiến lược này giúp KDH phát triển mạnh trong bối cảnh ngành hợp nhất sau khi các quy định mới, chặt chẽ hơn có hiệu lực. Duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng, giá mục tiêu 38.182đ