CTCP Đầu tư Nam Long (NLG): Định giá hấp dẫn trong bối cảnh ngành nhiều khó khăn

Nguồn: BVSC

Định giá hấp dẫn trong bối cảnh ngành nhiều khó khăn

 

 

Dự phóng lợi nhuận 2023 điều chỉnh giảm so với đầu năm

Căn cứ tiến độ các dự án và kế hoạch kinh doanh của NLG, BVSC điều chỉnh dự phóng doanh thu lợi nhuận NLG trong 2023. Trong đó, chúng tôi điều chỉnh: i) kế hoạch bàn giao phần thấp tầng Mizuki từ 2023 sang 2024; ii) số sản phẩm bán thêm dự kiến trong Q4.2022 của Izumi không thực hiện như kế hoạch nên không kịp ghi nhận trong 2023; và iii) điều chỉnh tăng chi phí bán hàng và quản lý DN do số liệu ghi nhận DN ở mức cao. Kết quả, doanh thu sau điều chỉnh là 4.635 tỷ. LNST thuộc cổ đông công ty mẹ là 768 tỷ, giảm so với mức 970 tỷ trong dự báo vào đầu 2023 và tăng 38% yoy.

Doanh số bán hàng 2023 khả năng ở mức thấp và sẽ phục hồi vào 2024

Trong báo cáo vào đầu 2023, chúng tôi đã điều chỉnh giãn tiến độ các dự án quy mô lớn và vị trí ở khu vực ngoài trung tâm của Nam Long như Southgate, Izumi, Paragon… Tuy nhiên, tại ĐHCĐ, Ban lãnh đạo chia sẻ chủ trương tập trung kinh doanh các sản phẩm phù hợp với nhu cầu thực (Flora, Ehomes..) và các sàn thương mại trong năm 2023. Các dự án có giá trị lớn sẽ giãn kế hoạch kinh doanh. Do đó, một số dự án dự kiến có thể kinh doanh vào Q4.2023 trước đây như Paragon, Izumi (thuộc GD1) nhiều khả năng sẽ dời sang năm 2024.

Sức mua yếu do kinh tế suy thoái là rủi ro chính với Nam Long

Điểm rủi ro chính với Nam Long hiện tại theo BVSC là rủi ro về sức mua của khách hàng. Theo đánh giá, chúng tôi cho rằng sức mua khách hàng chịu ảnh hưởng từ một số yếu tố: i) suy thoái các ngành liên quan đến sản xuất, tiêu dùng, xuất nhập khẩu; ii) sự tắc nghẽn dòng vốn trên thị trường trái phiếu; và iii) lãi suất cho vay bất động sản mặt bằng chung vẫn ở mức cao 12-13%. Các yếu tố này sẽ chưa cải thiện ngay trong ngắn hạn mà dự báo sẽ vào đầu năm 2024.

Khuyến nghị

Giá cổ phiếu Nam Long đã có sự phục hồi mạnh mẽ trước các chính sách hỗ trợ thị trường bất động sản, thị trường trái phiếu và sự nới lỏng chính sách tiền tệ vào đầu quý 2. Sự thay đổi này được BVSC kỳ vọng trong Báo cáo Ngành Bất động sản 2023. Tính đến giá ngày 23/5/2023, cổ phiếu NLG giao dịch tại mức PB forward 2023 là 1,5x. Như vậy, trong ngắn hạn, BVSC cho rằng giá cổ phiếu Nam Long đang dần quay trở lại mức hợp lý theo định giá so sánh. Động lực tiếp theo sẽ phụ thuộc vào tính thực thi của các chính sách và sự phục hồi các hoạt động kinh tế. Xét trong trung hạn, chúng tôi vẫn đánh giá cao với triển vọng của Nam Long. Về định giá, BVSC ước tính giá trị hợp lý của NLG theo 2 phương pháp (NAV, PB) là 47.851 đồng/cp, tương đương với P/B mục tiêu là 2 lần. Khuyến nghị OUTPERFORM với cổ phiếu Nam Long trong thời gian 12 tháng.