CTCP Đầu tư Nam Long (NLG): Lợi nhuận và doanh số bán hàng dự kiến phục hồi trong năm 2024
Nguồn: VCSC
Lợi nhuận và doanh số bán hàng dự kiến phục hồi trong năm 2024
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với CTCP Đầu tư Nam Long (NLG) nhưng giảm giá mục tiêu thêm 3% còn 41.000 đồng/cổ phiếu.
- Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu do (i) chúng tôi giảm 26% dự báo tổng doanh số bán hàng giai đoạn 2023-2025 trong bối cảnh thị trường bất động sản trong quý 3/2023 cải thiện chậm hơn dự kiến và (ii) chúng tôi tăng giả định WACC. Những yếu tố này được bù đắp một phần bởi việc chúng tôi cập nhật giá mục tiêu của chúng tôi đến cuối năm 2024.
- Chúng tôi kỳ vọng động lực chính thúc đẩy lợi nhuận quý 4/2023 đến từ (i) việc bàn giao tại Southgate, Mizuki Park và Izumi City cũng như (ii) lợi nhuận từ việc bán đất thương mại tại dự án Kikyo Residence. Chúng tôi giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023 thêm 31% còn 419 tỷ đồng (-25% YoY) do chúng tôi trì hoãn ghi nhận lợi nhuận từ bán cổ phần tại Paragon từ năm 2023 sang năm 2024 do tiến độ pháp lý chậm hơn, điều này một phần được bù đắp bởi dự báo cao hơn của chúng tôi dành cho lượng bàn giao tại Izumi City và Mizuki Park.
- Đối với năm 2024, chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS tăng 54% so với năm 2023 đạt 643 tỷ đồng, được hỗ trợ bởi doanh thu bán bất động sản cao hơn so với năm 2023 và ghi nhận lợi nhuận từ bán cổ phần tại Paragon. Nhìn chung, chúng tôi duy trì dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 nhưng giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 thêm 14%, chủ yếu do dự báo thận trọng hơn của chúng tôi đối với doanh số bán hàng giai đoạn 2023-2024 của dự án Mizuki Park.
- Doanh số bán hàng quý 3/2023 của NLG tăng 43% QoQ nhưng tốc độ phục hồi trong 9 tháng đầu năm 2023 chậm hơn so với kỳ vọng trước đây của chúng tôi. Do đó, chúng tôi giảm dự báo doanh số bán hàng năm 2023 thêm 47% còn 2,8 nghìn tỷ đồng (-66% YoY), chủ yếu do chúng tôi giảm dự báo doanh số bán hàng cho các dự án Southgate và Mizuki Park. Tuy nhiên, chúng tôi tiếp tục kỳ vọng giá trị hợp đồng bán hàng sẽ phục hồi mạnh vào năm 2024 đạt 5,6 nghìn tỷ đồng, gấp đôi dự báo năm 2023 của chúng tôi.
- Rủi ro: Việc triển khai giai đoạn mới tại các dự án trọng điểm chậm hơn dự kiến.
Doanh số bán hàng năm 2024 dự kiến tăng từ mức cơ sở thấp của năm 2023. Doanh số bán hàng 9 tháng đầu năm 2023 của NLG đạt 1,8 nghìn tỷ đồng, thấp so với mức trung bình hàng năm trong giai đoạn 2018-2022 là 5,9 nghìn tỷ đồng. Trong năm 2024, chúng tôi tiếp tục kỳ vọng niềm tin của người mua nhà sẽ có nhiều cải thiện rõ rệt và quá trình pháp lý suôn sẻ hơn sẽ hỗ trợ NLG mở bán các giai đoạn tiếp theo của các dự án hiện tại của công ty. Chúng tôi dự báo doanh số bán hàng giai đoạn 2023-2025 đạt 15,4 nghìn tỷ đồng, trong đó Izumi City đóng góp 22%, Mizuki Park đóng góp 21%, Akari City đóng góp 21%, Southgate đóng góp 20% và Cần Thơ đóng góp phần còn lại.
Giá trị hợp đồng bán hàng chưa ghi nhận (backlog) và việc ghi nhận bán cổ phần tại Paragon sẽ hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận năm 2024. Chúng tôi ước tính backlog tính cuối quý 3/2023 của NLG đạt 11,6 nghìn tỷ đồng, trong đó ~70% dự kiến sẽ được ghi nhận trong giai đoạn quý 4/2023- 2024, trong khi phần còn lại dự kiến sẽ được ghi nhận trong giai đoạn 2025-2026. Ngoài ra, chúng tôi kỳ vọng việc bán cổ phần tại Paragon có thể được ghi nhận lợi nhuận vào năm 2024 và đóng góp ~30% vào dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 của chúng tôi. Theo ban lãnh đạo, NLG vẫn đang chờ chính quyền địa phương chấp thuận việc thay đổi giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh, đây là thủ tục cuối cùng cần thiết, để ghi nhận việc bán 25% cổ phần còn lại của Paragon cho nhà đầu tư nước ngoài.
Bài viết liên quan
20 Tháng Chín 2024
