CTCP Đầu tư Thương mại Xuất nhập khẩu Việt Phát (VPG): Dự kiến lợi nhuận phục hồi từ mức cơ sở thấp của năm 2023

                                                                              Nguồn: VCSC

Dự kiến lợi nhuận phục hồi từ mức cơ sở thấp của năm 2023

 

 

• Chúng tôi cập nhật thông tin về CTCP Đầu tư Thương mại Xuất nhập khẩu Việt Phát (VPG) sau báo cáo gần nhất của chúng tôi ngày 01/6/2021.
• LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023 tiếp tục giảm 69% YoY (so với mức giảm 85% YoY trong năm 2022). Chúng tôi cho rằng mức giảm chủ yếu là do nhu cầu than cốc, quặng sắt & quặng vê viên yếu và chi phí tài chính tăng cao.
• Chúng tôi dự báo lợi nhuận của VPG sẽ phục hồi vào năm 2024, nhờ (1) doanh thu cao hơn từ than và quặng sắt & quặng vê viên do nhu cầu tăng, (2) doanh số bán hàng từ dự án nhà phố Royal River City và (3) chi phí tài chính giảm trong môi trường lãi suất thấp hơn.
• VPG hiện giao dịch với P/E trượt 12T là 76,3 lần – cao hơn so với P/E của trung vị một số công ty cùng ngành. Chúng tôi cho rằng điều này phản ánh kỳ vọng của nhà đầu tư vào đà phục hồi lợi nhuận của VPG (trang 13).
• VPG công bố sẽ trả cổ tức năm 2023 tỷ lệ 10% bằng tiền mặt hoặc cổ phiếu.
• Rủi ro: (1) Tỷ giá USD/VND tăng; (2) giá vật liệu biến động bất lợi

Đảm bảo doanh thu năm 2024 nhờ hợp đồng than nhiệt mới. Trong năm 2022, VPG cùng với CTCP Khoáng sản Đan Ka và SUEK AG được lựa chọn thực hiện gói thầu cung cấp than nhiệt cho nhà máy nhiệt điện than Sông Hậu 1 trị giá 12 nghìn tỷ đồng. Nhờ hợp đồng này, VPG có nền tảng vững chắc để tiếp tục tăng doanh số bán hàng trong phân khúc thị trường này, theo ban lãnh đạo. Do đó, VPG dự kiến sẽ ký các hợp đồng bổ sung để cung cấp từ 500.000 đến một triệu tấn than nhiệt mỗi năm cho hai đến ba nhà máy nhiệt điện than khác trong hai năm tới. Trong nửa cuối năm 2023, VPG đã ký các hợp đồng cung cấp than nhiệt mới, bao gồm hợp đồng thứ 2 với nhà máy nhiệt điện than Sông Hậu 1 (với tổng giá trị 6 nghìn tỷ đồng cho giai đoạn từ tháng 8/2023 đến tháng 8/2024) và hợp đồng 811 tỷ đồng với Công ty Cung ứng Nhiên liệu Điện lực Dầu khí , với thời hạn cung ứng từ tháng 12/2023 đến tháng 6/2024.

Sự phục hồi của ngành thép dự kiến hỗ trợ doanh thu từ mảng than, quặng sắt & quặng vê viên vào năm 2024. Dựa trên kỳ vọng của chúng tôi về triển vọng ngành thép tích cực hơn vào năm 2024 (như đã đề cập trong Báo cáo Chiến lược Đầu tư năm 2024 của chúng tôi), VPG sẽ trở thành nhà cung cấp than và sắt chính quặng cho các nhà sản xuất thép lớn của Việt Nam, theo quan điểm của chúng tôi. Trong nửa cuối năm 2023, VPG đã công bố một số hợp đồng mua bán quặng sắt & quặng vê viên và than cốc lớn cho giai đoạn 2023-2026. Cụ thể, công ty đã ký hợp đồng cung cấp than cốc trị giá 2,5 nghìn tỷ đồng cho các đối tác trong nước từ giữa năm 2023 đến cuối năm 2024. Dựa trên thời hạn và giá trị hợp đồng, chúng tôi ước tính các hợp đồng này sẽ mang lại doanh thu tương đương 1,9 nghìn tỷ đồng từ mảng than cốc vào năm 2024 (132% so với năm 2022). Ngoài ra, vào tháng 10/2023, VPG cũng ký hợp đồng nhập khẩu quặng sắt trị giá 7,3 tỷ đồng đến hết tháng 1/2026 (tương đương 14 lần doanh thu quặng sắt năm 2022). Chúng tôi cho rằng điều này cho thấy tiềm năng tăng trưởng từ doanh thu quặng sắt của công ty trong ngắn và trung hạn.

Dự án Royal River City - 80 Hạ Lý. Dự án được triển khai tại thành phố Hải Phòng với tổng diện tích 1,8 ha, bao gồm 124 căn nhà phố với tổng giá trị đầu tư 800 tỷ đồng. Dự án do CTCP Đầu tư & Phát triển Xây dựng Đất Mới làm chủ đầu tư trong đó VPG nắm giữ 90% vốn điều lệ. VPG đã mở bán giai đoạn 1 vào tháng 8/2023 và đang tiến hành xây dựng. Chúng tôi kỳ vọng công ty sẽ bắt đầu ghi nhận doanh thu vào năm 2024.