CTCP Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền (KDH): Kỳ vọng doanh số bán hàng tích cực tại The Privia sẽ thúc đẩy lợi nhuận năm 2024
Nguồn: VCSC
Kỳ vọng doanh số bán hàng tích cực tại The Privia sẽ thúc đẩy lợi nhuận năm 2024
Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với CTCP Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền (KDH) nhưng giảm giá mục tiêu thêm 2% xuống 36.300 đồng/cổ phiếu so với mức giá trước đây là 37.200 đồng/cổ phiếu (điều chỉnh theo mức cổ tức cổ phiếu 10% vào tháng 10/2023).
Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu do (1) giả định giá bán trung bình (ASP) của The Privia thấp hơn, (2) Chúng tôi thay đổi dự báo về việc mở bán các dự án The Solina và KCN Lê Minh Xuân mở rộng sang năm 2025 thay vì năm 2024, và (3 ) giả định WACC cao hơn. Những yếu tố này được bù đắp một phần bởi việc chúng tôi cập nhật giá mục tiêu đến cuối năm 2024.
Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023 đạt 1,0 nghìn tỷ đồng (-9% YoY) chủ yếu nhờ bàn giao ~45 căn hộ còn lại tại Classia (tổng cộng ~180 căn; ~92% đã bán trước và ~75% đã bàn giao tính đến cuối quý 3/2023) và ghi nhận doanh thu trong quý 4/2023. Chúng tôi tăng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023 thêm 20% chủ yếu do biên LN gộp trong 9 tháng đầu năm 2023 cao hơn và chi phí thuế thấp hơn so với dự báo trước đây của chúng tôi.
Trong năm 2024, chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,1 nghìn tỷ đồng (+10% so với 2023) chủ yếu nhờ kỳ vọng doanh số bán hàng tăng mạnh tại The Privia (đã xây dựng đến tầng 20 và dự kiến thức mở bán trước vào tháng 11/2023). Chúng tôi giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024/25 lần lượt thêm 5%/1% so với dự phóng trước, chủ yếu là do chúng tôi dời dự báo doanh thu cho các dự án trung hạn, như The Solina và KCN Lê Minh Xuân mở rộng.
Chúng tôi dự báo doanh số bán hàng tại các dự án khu đô thị của KDH sẽ tăng trưởng tích cực, với tăng trưởng dự kiến lần lượt ở mức 38%/14%/36% vào năm 2023/24/25. Chúng tôi cho rằng các sản phẩm nhà ở từ các chủ đầu tư giàu kinh nghiệm và sở hữu thương hiệu mạnh như KDH, sẽ dẫn dắt sự phục hồi của thị trường.
KDH hiện đang giao dịch với P/B năm 2024 là 1,6 lần, so với P/B trung bình 2 năm là 2,1 lần. Đây là mức hấp dẫn do công ty có quỹ đất giá trị tập trung tại TP.HCM.
Rủi ro: Việc triển khai các dự án quy mô lớn như Tân Tạo chậm hơn dự kiến.
The Privia sẽ bắt đầu mở bán vào tháng 11/2023. Chúng tôi kỳ vọng việc mở bán The Privia (tổng dự án bao gồm ~1.040 căn hộ; Quận Bình Tân, TP.HCM) sẽ nắm bắt được sự phục hồi của thị trường và hỗ trợ dự báo của chúng tôi về doanh số bán hàng năm 2023 của KDH ở mức 2,9 nghìn tỷ đồng. Chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ hấp thụ cao cho The Privia nhờ (1) chính sách thanh toán tương đối hấp dẫn, (2) vị trí dự án tại/gần các quận đông dân của TP.HCM, (3) nguồn cung mới hạn chế trên thị trường căn hộ sơ cấp TP.HCM và (4) thương hiệu mạnh của KDH.
Các dự án quy mô vừa thúc đẩy triển vọng lợi nhuận năm 2024/25. Chúng tôi kỳ vọng dự án The Emeria (~60 căn hộ thấp tầng và ~600 căn hộ cao tầng) có thể bắt đầu mở bán vào nửa cuối năm 2024 đối với các phần thấp tầng do dự án đã nhận được giấy phép xây dựng và hiện đang tiến hành thi công xây dựng (theo KDH). Trong khi đó, chúng tôi kỳ vọng dự án The Clarita (~160 căn thấp tầng), The Solina (~500 căn thấp tầng được lên kế hoạch cho Giai đoạn 1) và Khu công nghiệp Lê Minh Xuân mở rộng sẽ bắt đầu đóng góp doanh thu từ năm 2025F. Chúng tôi kỳ vọng dự án quy mô lớn Tân Tạo (~329 ha; đang thực hiện giải phóng mặt bằng) sẽ bắt đầu mở bán từ năm 2026 vì KDH sẽ tập trung nguồn lực vào các dự án quy mô trung bình trong giai đoạn 2024/25.
Bài viết liên quan
20 Tháng Chín 2024
