CTCP Đầu tư và Kinh doanh nhà Khang Điền (KDH): Ngắn hạn thiếu thông tin hỗ trợ, trung hạn vẫn nhiều tiềm năng

Nguồn: BVSC

Ngắn hạn thiếu thông tin hỗ trợ, trung hạn vẫn nhiều tiềm năng

 

 

Cập nhật kết quả kinh doanh Q1.2023

Theo BCTC công bố, doanh thu quý 1 đạt 425 tỷ, tăng 198% yoy. Lợi nhuận gộp ghi nhận 332 tỷ, tăng gấp 3 lần yoy. Biên lợi nhuận gộp lên đến 78%, so với mức 55% cùng kỳ năm ngoái. Mức GPM tốt hơn do chi phí đất thấp và giá bán cao ở dự án Classia. Tuy nhiên, cùng kỳ năm ngoái, công ty ghi nhận khoản lãi từ giao dịch mua rẻ Địa ốc Phước Nguyên khoảng 300 tỷ. Kết quả, lợi nhuận sau thuế Q1.2023 ghi nhận là 201 tỷ, giảm 33% yoy và hoàn thành 20% kế hoạch.

Cập nhật tiến độ và kế hoạch triển khai

Năm 2023, KDH tiếp tục hoàn tất kinh doanh các sản phẩm còn lại ở The Classia (khoảng 20% tính đến cuối Q1.2023); mở bán The Privia và The Clarita (Bình Trưng). Một số thông tin không chính thức cho biết KDH đang xem xét hợp tác với Kepple Land phát triển dự án The Clarita. Công ty sẽ chuyển nhượng vốn tại công ty dự án cho đối tác. Nếu điều này diễn ra, công ty sẽ ghi nhận một khoản lợi nhuận từ The Clarita thay vì phải bán hàng và bàn giao. Đối với dự án Privia, công ty đang triển khai xây dựng phần thân; chờ quyết định về nộp tiền sử dụng đất; và giấy phép chào bán sản phẩm. BVSC cho rằng thời điểm bán hàng sẽ dời sang quý 4.2023.

Lợi nhuận sau thuế 2023 ước đạt 1.016 tỷ, giảm 8% yoy

Căn cứ tiến độ các dự án, BVSC dự phóng doanh thu năm 2023 là 2.891 tỷ, giảm 1% yoy. Tuy nhiên, lợi nhuận gộp biên đạt 61% so với trung bình 50% của 2022. Biên lợi nhuận cải thiện chủ yếu do biên gộp quý 4.2022 của KDH suy giảm mạnh ảnh hưởng biên gộp cả năm 2022. Kết quả, lợi nhuận sau thuế đạt 1.016 tỷ, giảm 8% yoy.

LNST năm 2024 phụ thuộc vào tiến độ Privia và Lê Minh Xuân

Căn cứ tiến độ dự án và trên cơ sở thận trọng, chúng tôi cho rằng triển vọng lợi nhuận của KDH trong 2024 vẫn được duy trì. Tuy nhiên, ngoài dự án Clarita có khả năng ghi nhận, các dự án đóng góp lợi nhuận như Privia, KCN Lê Minh Xuân cần được đẩy nhanh tiến độ xây dựng, lẫn bán hàng trong năm 2023. Kịch bản trung lập, BVSC ước tính 20% và 10% doanh thu của Privia và KCN Lê Minh Xuân có thể ghi nhận trong 2024. BVSC dự phóng doanh thu đạt 4.046 tỷ, tăng 53% yoy. LNST-MI là 1.240 tỷ, + 22% yoy.

Khuyến nghị

BVSC cho rằng thị trường bất động sản được các cơ quan quản lý theo dõi chặt chẽ hơn, cùng với, sức mua nhà đầu tư suy giảm phần nào ảnh hưởng đến tiến độ bán hàng các sản phẩm cao cấp của KDH. Ngắn hạn, các dự án như Privia, KCN Lê Minh Xuân vẫn chưa có kế hoạch mở bán làm thiếu đi câu chuyện cho KDH. Xét trong trung hạn, chúng tôi vẫn thấy được tiềm năng tăng trưởng cho KDH trong 2024-2025 với sự đóng góp từ KCN Lê Minh Xuân, Privia, và Corona 11A. Do đó, BVSC duy trì khuyến nghị OUTPERFORM cho mục tiêu đầu tư trung hạn với giá mục tiêu là 41.045 đồng/cp, tương ứng mức lợi nhuận kỳ vọng 40% so với giá thị trường ngày 24.5.2023.

Rủi ro: sửa đổi Luật Đất đai kéo dài ảnh hưởng đến tiến độ dự án KDC Tân Tạo, Phong Phú 2.