CTCP Đầu tư Phát triển Thành Đạt (DTD): Doanh thu cho thuê cơ sở hạ tầng dự báo tiếp tục thúc đẩy lợi nhuận năm 2023

Nguồn: VCSC

Doanh thu cho thuê cơ sở hạ tầng dự báo tiếp tục thúc đẩy lợi nhuận năm 2023

 

 

• CTCP Đầu tư Phát triển Thành Đạt (HNX: DTD) là một trong những công ty xây dựng hàng đầu tại tỉnh Hà Nam. DTD cũng hoạt động kinh doanh trong lĩnh vực phát triển BĐS nhà ở & khu công nghiệp và các dịch vụ khác.
• Mặc dù HĐKD truyền thống của DTD là xây lắp, doanh thu từ cho thuê cơ sở hạ tầng đóng góp tới 60% trong năm 2022, tiếp theo là bán xăng dầu (15%), xây lắp (12%) và các mảng khác (13%). 
• Trong năm 2023, chúng tôi dự báo doanh thu từ cơ sở hạ tầng sẽ tiếp tục thúc đẩy lợi nhuận của DTD – đặc biệt khi tỉnh Hà Nam đang trở thành địa điểm thu hút đầu tư tại miền Bắc.

• Tính đến cuối năm 2022, DTD còn khoảng 30 ha để cho thuê của KCN Đồng Văn 3 – Giai đoạn 1 & 2 tại huyện Duy Tiên, tỉnh Hà Nam. Chúng tôi kỳ vọng phần diện tích này sẽ được cho thuê hết vào cuối năm 2023.
• DTD kỳ vọng Cảng biển Yên Lệnh Bắc – Giai đoạn 1 sẽ đi vào hoạt động trong năm 2023. Chúng tôi cho rằng cảng biển này sẽ được hưởng lợi từ nhu cầu vận tải đường thủy nội địa (IWT) ngày càng tăng ở miền Bắc Việt Nam — đặc biệt sau khi Hải Phòng cắt giảm 50% phí hạ tầng cảng biển đối với IWT.
• DTD hiện giao dịch với P/E trượt là 6,3 lần – thấp hơn 35% so với trung vị một số công ty cùng ngành là 9,7 lần.
• Rủi ro chính: (1) Tỷ lệ hấp thụ tại KCN Đồng Văn 3 thấp hơn dự kiến; (2) giá VLXD cao/biến động; (3) rủi ro trì hoãn mở bán các dự án BĐS.

30 ha còn lại tại KCN Đồng Văn 3 – Giai đoạn 1 & 2 sẽ được cho thuê hết vào năm 2023. Trong đó, 16 ha đã được đảm bảo cho Công ty TNHH Insight Leitch Việt Nam thuê. Theo ban lãnh đạo, DTD đã ký hợp đồng với Insight Leitch Việt Nam – công ty phát triển nhà xưởng xây sẵn có trụ sở tại Singapore – vào cuối năm 2022 với tổng giá trị cho thuê là 411 tỷ đồng và thời gian thuê đến năm 2069. Do khoản thanh toán của hợp đồng này đã được thanh toán đầy đủ trong quý 1/2023, chúng tôi kỳ vọng DTD sẽ ghi nhận khoản doanh thu này trong năm 2023 (từ 2020, DTD thay đổi chính sách ghi nhận doanh thu đối với hoạt động cho thuê cơ sở hạ tầng từ ghi nhận doanh thu phân bổ dần theo thời gian sang ghi nhận một lần tương ứng với số lần nhận trước). Ban lãnh đạo dự kiến 14 ha còn lại sẽ được cho thuê hết vào năm 2023 với giá ước tính 90-100 USD/m2. Chúng tôi cho rằng mục tiêu này là khả thi – đặc biệt khi tỉnh Hà Nam đang trở thành địa điểm đến thu hút đầu tư tại miền Bắc. KCN Đồng Văn 3 cũng có những lợi thế cạnh tranh như (1) vị trí chiến lược trong vùng kinh tế trọng điểm phía Bắc, (2) cơ sở hạ tầng phát triển và (3) sự hỗ trợ tích cực từ cơ quan chức năng địa phương.

Cảng biển Yên Lệnh Bắc sẽ đi vào hoạt động trong năm 2023. Cảng biển này nằm tại huyện Duy Tiên, tỉnh Hà Nam và kết nối với các cảng biển tại Hải Phòng và Quảng Ninh. Với tổng diện tích 3,8 ha, công suất thiết kế giai đoạn 1 là 1,3 triệu tấn, Cảng biển Yên Lệnh Bắc được thiết kế với quy mô bao gồm 1 bến cảng container, 1 bến cảng hàng rời và 1 bến cảng tổng hợp. Tính đến cuối quý 1/2023, công tác xây dựng giai đoạn 1 của cảng biển đã gần hoàn tất. Ban lãnh đạo dự kiến sẽ đưa giai đoạn 1 vào hoạt động trong quý 2/2023.