CTCP Đầu tư và Thương mại TNG (TNG): Đặt mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận bất chấp thị trường đầy thách thức

Nguồn: VCSC

Đặt mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận bất chấp thị trường đầy thách thức

 

 

• Chúng tôi cung cấp thông tin cập nhật về TNG sau Báo cáo gần nhất ngày 08/11/2021 của chúng tôi.
• Doanh thu và LNST năm 2022 của TNG đều cao kỷ lục đạt lần lượt là 6,7 nghìn tỷ đồng (+24% YoY) và 293 tỷ đồng (+26% YoY).
• Trong bối cảnh thị trường dệt may được dự báo kém khả quan hơn trong năm 2023, TNG vẫn đặt mục tiêu tăng trưởng LNST 2% YoY. Điều này cho thấy kỳ vọng lạc quan của ban lãnh đạo về kết quả kinh doanh năm nay.
• LNST sau lợi ích CĐTS quý 1/2023 tăng 14% YoY và chủ yếu nhờ (1) số lượng đơn đặt hàng ổn định từ các đối tác lâu năm như Decathlon và The Children’s Place và (2) quản lý chi phí hiệu quả.

• TNG hiện đang giao dịch với P/E trượt là 6,3 lần - thấp hơn 24% so với mức trung bình của nhóm các công ty cùng ngành mà chúng tôi lựa chọn là 8,3 lần.
• TNG thông báo sẽ trả cổ tức tiền mặt 800 đồng/cổ phiếu và cổ tức bằng cổ phiếu 8% vào năm 2023.
• Các rủi ro chính: (1) USD tăng giá so với VND; (2) tỷ lệ hấp thụ của KCN TNG Sơn Cấm 1 thấp hơn kỳ vọng; (3) khả năng chậm tiến độ của các dự án BĐS.

Các doanh nghiệp dệt may Việt Nam kỳ vọng vào sự phục hồi trong nửa cuối năm 2023. Theo ông Vũ Đức Giang - Chủ tịch Hiệp hội Dệt may Việt Nam, mặc dù ngành dệt may Việt Nam gặp nhiều thách thức trong nửa đầu năm 2023, thị trường có thể phục hồi dần trong nửa cuối năm 2023 nhờ (1) áp lực lạm phát giảm tại các thị trường xuất khẩu lớn như Mỹ và châu Âu, (2) các FTA thế hệ mới sắp có hiệu lực và (3) chi phí đầu vào & logistics giảm.

KQKD 4 tháng đầu năm 2023 tích cực. Trong tháng 4/2023, doanh thu của TNG đạt 627 tỷ đồng (+13% YoY) — tương đương với doanh thu 4 tháng đầu năm 2023 đạt 2 nghìn tỷ đồng (+8% YoY). Mặc dù KQKD thấp vào tháng 1/2023 nhưng doanh thu 3 tháng đầu năm 2023 của TNG cao hơn so với mức cơ sở cao cùng kỳ trong năm 2022. Trong tháng 4/2023, Mỹ là thị trường đóng góp doanh thu chính cho TNG (47%), tiếp theo là Pháp (16%), Canada (11%), Nga (7%), Tây Ban Nha (6%) và các nước khác (13%).

Các đơn hàng may mặc của TNG dự báo sẽ duy trì ổn định trong năm 2023. Với số lượng đơn hàng ổn định từ các đối tác lâu năm như Decathlon, chúng tôi kỳ vọng doanh thu hàng may mặc của TNG sẽ ít bị ảnh hưởng bởi những thách thức của ngành trong năm 2023 so với các công ty cùng ngành. Tuy nhiên, để giữ chân khách hàng trong dài hạn trong bối cảnh ngành may mặc đang gặp khó khăn, TNG cho biết đang nhận các đơn hàng với giá bán thấp hơn. Bằng cách hy sinh biên lợi nhuận để duy trì doanh thu ổn định trong ngắn hạn, chúng tôi dự báo biên lợi nhuận gộp chung của TNG sẽ giảm trong năm 2023. Mức giảm này sẽ được bù đắp một phần nhờ giá nguyên vật liệu và chi phí logistics giảm, cũng như những nỗ lực không ngừng của TNG trong việc nâng cấp máy móc để tăng năng suất và tiết kiệm chi phí. TNG dự kiến doanh thu năm 2023 là 6,8 nghìn tỷ đồng (+0,4% YoY) và LNST năm 2023 là 299 tỷ đồng (+2% YoY).