CTCP Dịch vụ Hàng không Taseco (AST): Doanh thu năm 2023 trở về mức trước dịch

Nguồn: VCSC

Doanh thu năm 2023 trở về mức trước dịch

 

 

• Chúng tôi nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA và nâng giá mục tiêu thêm 12% cho CTCP Dịch vụ Hàng không Taseco (AST) do chúng tôi nâng dự báo lợi nhuận và cập nhật mô hình định giá mục tiêu từ cuối năm 2023 sang giữa năm 2024.
• Chúng tôi nâng dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2023-2027 thêm 12% do giảm dự phóng chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp (SG&A). Dự báo chi phí SG&A các năm 2023/2024 của chúng tôi tương đương 130% và 160% so với mức năm 2019.
• Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2023 và 2024 lần lượt phục hồi 90% và 140% so với lợi nhuận của AST trong năm 2019 nhờ lượng hành khách hàng không quốc tế phục hồi và lượng cửa hàng bán lẻ tăng.
• Lượt khách quốc tế và khách Trung Quốc trong quý 1/2023 lần lượt đạt 70% và 15% so với mức trước dịch COVID-19. Chúng tôi kỳ vọng kỳ nghỉ dài ngày của Việt Nam và Trung Quốc vào đầu tháng 5 sẽ tiếp tục hỗ trợ đà phục hồi.
• So với mức năm 2019, chúng tôi ước tính doanh thu bán lẻ/cửa hàng năm 2023 sẽ đạt 80% so với mức 50% trong năm 2022. Ngoài ra, số lượng cửa hàng của AST tăng 40% trong giai đoạn 2019-2022.
• AST có định giá hấp dẫn với P/E dự phóng các năm 2023/2024 lần lượt là 15,1 lần/9,7 lần so với P/E trượt trung bình 2018-2019 là 15,0 lần.
• Rủi ro: Lượng khách quốc tế từ Trung Quốc thấp hơn dự kiến; nền kinh tế toàn cầu phục hồi chậm hơn.

Lượng khách quốc tế phục hồi thúc đẩy doanh số/cửa hàng. Chúng tôi ước tính doanh thu/cửa hàng của AST năm 2022 đạt một nửa so với năm 2019 trong khi lượng hành khách hàng không trong nước vượt mức năm 2019. Do đó, chúng tôi dự báo doanh thu/cửa hàng năm 2023 đạt 80% so với mức năm 2019 do lượng hành khách hàng không quốc tế (bao gồm cả người Việt Nam) sẽ trở lại mức 77%. Theo AST, sau khi Trung Quốc mở cửa du lịch theo đoàn đến Việt Nam từ ngày 15/3, số lượng hành khách Trung Quốc và hành khách theo lịch trình từ Trung Quốc đã phục hồi — đặc biệt là trong kỳ nghỉ kéo dài 5 ngày của khách Trung Quốc vào đầu tháng 5/2023. Theo ban lãnh đạo, khách Trung Quốc bao gồm nhóm khách có chi tiêu du lịch cao.

AST mở rộng số lượng cửa hàng chuẩn bị cho đà phục hồi lượng hành khách hàng không. AST đã mở rộng số lượng cửa hàng của công ty trong giai đoạn dịch COVID-19 nhờ vào vị thế tài chính mạnh. Số lượng cửa hàng không miễn thuế của AST đạt 120 vào cuối năm 2022 so với 88 cửa hàng vào cuối năm 2019 và số lượng cửa hàng miễn thuế của AST đã tăng gấp đôi từ 5 lên 10 trong cùng kỳ. Chúng tôi dự báo số lượng cửa hàng miễn thuế sẽ đạt 147 cửa hàng vào cuối năm 2025.

Chúng tôi dự báo lợi nhuận sẽ tăng mạnh nhờ đòn bẩy hoạt động. Chi phí SG&A/doanh thu giảm xuống còn 43% trong quý 4/2022 so với 50% trong 9 tháng đầu năm 2022 mặc dù sân bay đã giảm hỗ trợ tiền thuê từ giữa năm 2022. Chúng tôi dự báo tỷ lệ này sẽ lần lượt đạt 40% và 38% vào các năm 2023 và 2024. Những dự báo này cao hơn mức 34% của năm 2019 do doanh số/cửa hàng thấp hơn.

AST đã được đưa ra khỏi diện kiểm soát nhờ KQKD tích cực trong năm 2022. Đầu tháng 4/2022, AST đã bị Sở Giao dịch Chứng khoán TP. HCM (HOSE) đưa vào diện kiểm soát do công ty ghi nhận 2 năm lỗ liên tiếp vào năm 2020 và 2021, khiến AST bị loại khỏi danh sách cho phép giao dịch ký quỹ. Do AST ghi nhận lợi nhuận dương vào năm 2022, nên cổ phiếu công ty đã được chuyển từ diện kiểm soát sang diện cảnh báo vào ngày 06/04/2023. Chúng tôi kỳ vọng AST sẽ đủ điều kiện để thực hiện giao dịch ký quỹ và được đưa ra khỏi danh sách cảnh báo vào cuối năm 2023 khi công ty góp được lợi nhuận giữ lại dương.