CTCP Dịch vụ Hàng không Taseco (AST): LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 dự kiến vượt mức năm 2019

                                   Nguồn: VCSC

LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 dự kiến vượt mức năm 2019

 

 

• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA trong khi điều chỉnh giảm 11% giá mục tiêu cho CTCP Dịch vụ Hàng không Taseco (AST).
• Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu do chúng tôi điều chỉnh giảm 21%/20%/22% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2023/2024/2025 do doanh thu/cửa hàng dự kiến thấp hơn và chi phí bán hàng & quản lý (SG&A) dự báo cao hơn dựa theo KQKD 9 tháng đầu năm 2023 yếu hơn dự kiến. Tác động của sự điều chỉnh này được bù đắp một phần do chúng tôi cập nhật mô hình định giá từ giữa năm 2024 sang cuối năm 2024.
• Lịch bay đông xuân 2023-2024 của Cục Hàng không Dân dụng Trung Quốc cho thấy các chuyến bay quốc tế có thể đạt 71% so với mức của năm 2019. Chúng tôi kỳ vọng Tết Nguyên đán sẽ là yếu tố hỗ trợ cho đà phục hồi của lượng khách du lịch Trung Quốc trong quý 1/2024.
• Chúng tôi ước tính doanh số bán lẻ/cửa hàng các năm 2023/2024 sẽ lần lượt đạt 75%/95% so với mức năm 2019. Ngoài ra, số lượng cửa hàng của AST đã tăng 40% trong giai đoạn 2019- 2022.
• Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2023 và 2024 sẽ lần lượt phục hồi đạt 63% và 111% lợi nhuận ròng của AST từ năm 2019.
• AST có định giá hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2024 là 11,2 lần so với P/E trượt trung bình giai đoạn 2018-2019 là 15,0 lần.
• Rủi ro: Lượng khách du lịch quốc tế từ Trung Quốc hoặc Việt Nam yếu hơn dự kiến.

 

Lượng khách hàng không quốc tế tiếp tục phục hồi. Số lượng khách nước ngoài đến Việt Nam dần phục hồi trong 11 tháng đầu năm 2023 (11T 2023). Trong giai đoạn này, lượng khách nước ngoài phục hồi đạt 69% so với mức 11T 2019, trong đó khách Trung Quốc đạt 29% và khách ngoài Trung Quốc đạt 88%. Chúng tôi dự báo lượng khách hàng không quốc tế (bao gồm cả Việt Nam) các năm 2023/2024 sẽ lần lượt đạt 77%/96% so với mức của năm 2019.

 

Hai điểm hiểu lầm liên quan đến khách du lịch Trung Quốc: Thứ nhất, vào tháng 10 và tháng 11/2023, tỷ lệ phục hồi theo tỷ lệ phần trăm của năm 2019 không cải thiện so với quý 3/2023. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng quý 4/2019 là mức cơ sở cao do khách du lịch Trung Quốc tạm thời chọn những điểm du lịch như Việt Nam trong bối cảnh làn sóng biểu tình tại Hong Kong. Thứ hai, Cục Hàng không Dân dụng Thái Lan gần đây đã báo cáo rằng các hãng hàng không Trung Quốc đã hủy khoảng 40% số chuyến bay đã đăng ký của họ đến Thái Lan cho tháng 12/2023 và tháng 1/2024. Chúng tôi lưu ý rằng số lượng đăng ký ban đầu dựa trên mức trước COVID. Trong khi du lịch nước ngoài của Trung Quốc mới phục hồi khoảng 40% so với mức trước COVID vào tháng 10/2023. Nói cách khác, mặc dù việc hủy chuyến bay phản ánh tỷ lệ phục hồi thấp, nhưng điều đó không có nghĩa là nhu cầu du lịch gần đây giảm đáng kể. Thay vào đó, chúng tôi cho rằng 60% số chuyến bay còn lại tương ứng tỷ lệ phục hồi hành khách là 40% -50%, cho thấy đà phục hồi vẫn được duytrì. 

 

AST mở rộng số lượng cửa hàng chuẩn bị cho đà phục hồi lượng hành khách hàng không. AST đã mở rộng số lượng cửa hàng của công ty trong giai đoạn dịch COVID-19 nhờ vào vị thế tài chính mạnh. Số lượng cửa hàng không miễn thuế của AST đạt 120 vào cuối năm 2022 so với 88 cửa hàng vào cuối năm 2019 và số lượng cửa hàng miễn thuế của AST đã tăng gấp đôi từ 5 lên 10 trong cùng kỳ. Chúng tôi dự báo tổng số lượng cửa hàng sẽ đạt 151 cửa hàng vào cuối năm 2025.