CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS): Ban lãnh đạo kỳ vọng dự án Lô B sẽ nhận được quyết định đầu tư cuối cùng vào quý 2/2024

                                                                            Nguồn: VCSC

Ban lãnh đạo kỳ vọng dự án Lô B sẽ nhận được quyết định đầu tư cuối cùng vào quý 2/2024

 

 

 

• Chúng tôi điều chỉnh giảm 3% giá mục tiêu xuống 42.600 đồng/CP và hạ khuyến nghị từ MUA xuống KHẢ QUAN cho Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS). Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu do chúng tôi giảm 3% dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-2028 (thay đổi tương ứng -11%/+2%/-3% cho các năm 2024/2025/2026F).
• Dự báo thấp hơn của chúng tôi chủ yếu là do chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp (SG&A) cao hơn (để chuẩn bị cho các dự án sắp tới) và lợi nhuận từ liên doanh FSO/FPSO thấp hơn ảnh hưởng đến giả định biên lợi nhuận gộp cao hơn một chút của chúng tôi đối với hợp đồng EPCI #1 của dự án Lô B.
• Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 sẽ tăng 27% YoY do chúng tôi dự phóng doanh thu mảng cơ khí & xây dựng (M&C) sẽ tăng 69% YoY, nhờ sự phục hồi của hoạt động thăm dò và khai thác (E&P) trong nước, đóng góp từ các dự án điện gió mới ngoài khơi và giả định biên lợi nhuận gộp tăng lên 3,5% so với 1,4% vào năm 2023.
• Tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS dự phóng giai đoạn 2023-2026 của chúng tôi là 23%, được hỗ trợ bởi dự báo backog M&C giai đoạn 2024-2028 của chúng tôi là 5,9 tỷ USD và lợi nhuận trung bình từ các liên doanh FSO/FPSO là khoảng 436 tỷ đồng trong giai đoạn 2024-2028.
• PVS có định giá hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2024 là 18,2 lần, tương ứng PEG 3 năm là 0,8 và số dư tiền mặt tính đến cuối năm 2023 là 461 triệu USD (tương ứng 57% giá trị vốn hóa thị trường tại ngày 06/02/2024.
• Yếu tố hỗ trợ: Đóng góp lợi nhuận từ dự án điện gió ngoài khơi trị giá 5 tỷ USD để xuất khẩu điện sang Singapore; lợi nhuận cao hơn dự kiến từ mảng FPSO/FSO.
• Rủi ro: Trì hoãn tại dự án Lô B