CTCP Dịch vụ Ô tô Hàng Xanh (HAX): Đặt mục tiêu phục hồi lợi nhuận mạnh mẽ

                                                                                       Nguồn: HSC

Đặt mục tiêu phục hồi lợi nhuận mạnh mẽ

 

• Ngày 23/3/2024, HAX đã tổ chức thành công ĐHCĐ với kế hoạch LNTT tham vọng cho năm 2024 là 200 tỷ đồng (tăng trưởng gấp 4 lần so với năm ngoái và cao hơn dự báo của HSC ở mức 151 tỷ đồng), nhờ sự phục hồi trong mảng phân phối xe Mercedes và tiếp tục mở rộng mảng phân phối xe MG.
• HAX dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt cho năm 2023 ở mức 300đ/cp và chi trả cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 15% vốn CSH. Theo đó, vốn điều lệ dự kiến sẽ tăng lên 1.074 tỷ đồng từ 934 tỷ đồng hiện tại.
• LNTT sơ bộ Q1/2024 ước tính đạt 50 tỷ đồng (tăng 9 lần so với cùng kỳ và cao hơn 20% so với dự báo của chúng tôi). Điều này cho thấy kết quả tích cực ban đầu từ việc mở rộng mảng phân phối xe MG. HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu 18.400đ (tiềm năng tăng giá 20%).

 

Sự kiện: Tổ chức ĐHCĐ ngày 23/3/2024

 

HAX tổ chức ĐHCĐ vào ngày 23/2/2024. Những thông tin chính từ cuộc họp như sau:

 

Kế hoạch đầy tham vọng cho năm 2024

 

HAX đặt kế hoạch LNTT tham vọng cho năm 2024 là 200 tỷ đồng (tăng trưởng gấp 4 lần so với năm 2023 và cao hơn dự báo của HSC ở mức 151 tỷ đồng). Trong đó, khoảng một nửa lợi nhuận dự kiến đến từ công ty mẹ (mảng phân phối xe Mercedes) và nửa còn lại sẽ đóng góp từ các công ty con (chủ yếu đến từ mảng phân phối xe MG). HSC dự báo lợi nhuận của HAX sẽ phục hồi mạnh mẽ trong năm nay nhưng đánh giá kế hoạch Công ty đưa ra là đầy tham vọng vì ngành ô tô vẫn chưa thật sự phục hồi mạnh mẽ.

 

Mở rộng mạng lưới phân phối xe MG mới để đẩy mạnh tăng trưởng

 

HAX bắt đầu phân phối xe MG từ năm 2020 khi thương hiệu này ra mắt tại thị trường Việt Nam vào tháng 7/2020 và được Tanchong, một nhà phân phối đến từ Malaysia, phân phối độc quyền.

 

Dưới thời của Tanchong, doanh số bán xe của MG kém tích cực. Do đó, SAIC, công ty mẹ của MG có trụ sở tại Trung Quốc đã đảm nhận vai trò phân phối thương hiệu xe này từ Tanchong vào tháng 7/2023 và đầu tư mạnh vào mạng lưới phân phối để nhanh chóng giành thị phần. Từ đó, doanh số bán xe của MG cải thiện đáng kể. Giá bán của xe MG rất cạnh tranh ở phân khúc hạng B và hạng C. Nhờ vào chiến lược mở rộng mạng lưới phân phối xe MG, HAX đã có thể đa dạng hóa danh mục sản phẩm từ phân khúc bình dân đến phân khúc cao cấp.

 

Mảng phân phối xe MG của HAX ghi nhận lỗ trong những năm trước cho đến Q3/2023 thì mới bắt đầu có lợi nhuận. HAX hiện đang có 6 showroom xe MG trên toàn quốc và đặt mục tiêu tăng lên 10 showroom vào cuối năm 2024. Trong Q1/2024, doanh số bán xe MG của HAX ước tính vào khoảng 1.500 chiếc, cao hơn tổng số xe bán ra cả năm trước. HAX đang đóng góp hơn 40% tổng doanh số bán xe của MG tại Việt Nam.

 

KQKD sơ bộ Q1/2024 tích cực

 

LNTT Q1/2024 ước tính đạt 50 tỷ đồng (tăng 9 lần so với LNTT Q1/2023 ở mức 5,6 tỷ đồng), trong đó hơn một nửa là đến từ hoạt động của các công ty con. Mức lợi nhuận này cao hơn 20% so với dự báo của HSC, thể hiện sự phát triển mạnh mẽ của mảng phân phối xe MG.

 

Như vậy, HAX đã hoàn thành 25% kế hoạch LNTT đặt ra cho năm 2024 và đạt 33% dự báo của chúng tôi.

 

Cổ tức cho năm 2023: 3% tiền mặt và 15% cổ phiếu

 

Đại hội đã thông qua phương án chi trả cổ tức bằng tiền mặt và bằng cổ phiếu cho năm 2023 từ nguồn vốn CSH với tỷ lệ 18% (3% bằng tiền mặt và 15% bằng cổ phiếu).

 

Với mức chi trả cổ tức tiền mặt là 300đ/cp, tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức là 81% và lợi suất cổ tức là 1,9% tại thị giá hiện tại. Vốn điều lệ sau khi trả cổ tức bằng cổ phiếu sẽ tăng lên 1.074 tỷ đồng từ mức 934 tỷ đồng hiện nay.

 

Quan điểm thận trọng về xe điện

 

Bên cạnh Mercedes và MG, HAX còn phân phối xe Vinfast thông qua công ty An Thái (chưa niêm yết, HAX sở hữu 32,5% cổ phần). Tuy nhiên, doanh số bán ra rất nhỏ (1-2 chiếc mỗi tháng). An Thái ghi nhận lỗ ở mảng thương mại nhưng ghi nhận lợi nhuận ở mảng dịch vụ hậu mãi. Chủ tịch HAX, ông Đỗ Tiến Dũng có quan điểm khá thận trọng về xu hướng chuyển đổi sang xe điện tại thị trường Việt Nam. Theo ông Dũng, xe điện không phải là phân khúc tiềm năng đối với ngành ô tô Việt Nam, ít nhất là trong ngắn hạn. Rào cản chính cho việc chuyển đổi sang xe điện là hệ thống các trạm sạc. Vì vậy, ngành này cần được chính phủ hỗ trợ để đẩy nhanh quá trình chuyển đổi sang xe điện của người dân.

 

Duy trì khuyến nghị Mua vào, giá mục tiêu, dự báo

 

Ở giai đoạn này, HSC giữ nguyên dự báo đối với HAX, với lợi nhuận thuần cho năm 2024-2025 dự báo đạt lần lượt 118 tỷ đồng (tăng trưởng 3,4 lần) và 175 tỷ đồng (tăng trưởng 48%).

 

Theo những dự báo này, cổ phiếu HAX đang giao dịch với P/E dự phóng năm 2024 và 2025 lần lượt là 12,2 lần và 8,2 lần, tương đương P/E trượt dự phóng 1 năm là 11 lần, sát với bình quân từ năm 2019 ở mức 11,2 lần. Do HAX vẫn đang trong giai đoạn đầu phục hồi, HSC dự báo lợi nhuận trong giai đoạn này sẽ tăng trưởng mạnh, phản ánh hợp lý mức định giá cao hơn trong giai đoạn này.

 

Ngoài triển vọng lợi nhuận phục hồi mạnh mẽ trong ngắn hạn, chúng tôi cũng ưa thích cổ phiếu HAX trong dài hạn vì HAX là doanh nghiệp hưởng lợi từ sự phục hồi của thị trường ô tô Việt Nam. HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với HAX với giá mục tiêu là 18.400đ (tiềm năng tăng giá 20%).