CTCP Dịch vụ Ô tô Hàng Xanh (HAX): Hạ khuyến nghị xuống Nắm giữ do định giá

Nguồn: HSC

Hạ khuyến nghị xuống Nắm giữ do định giá

 

 

Tóm tắt

• HSC hạ khuyến nghị xuống Nắm giữ (từ Mua vào) sau khi giá cổ phiếu tăng gần đây. Chúng tôi hạ 5,5% giá mục tiêu xuống 23.000đ do yếu tố pha loãng (từ phát hành cho CĐHH) được bù đắp phần lớn nhờ lợi nhuận bổ sung (Từ năm 2025) và chuyển cơ sở định giá sang cuối năm 2023.
• Chúng tôi nâng 15% dự báo lợi nhuận thuần năm 2022 nhờ tỷ suất lợi nhuận nửa cuối năm 2022 cải thiện, do nguồn cung tiếp tục bị hạn chế. Trong khi đó, chúng tôi giữ nguyên dự báo năm 2023-2024. Theo đó, tốc độ CAGR lợi nhuận thuần trong 3 năm tới đạt 8,4%.
• HAX đang giao dịch với P/E dự phóng 2023 và P/E trượt dự phóng 1 năm lần lượt là 7,8 lần và 7,3 lần. Trong đó, P/E trượt dự phóng 1 năm cao hơn một chút so với mức bình quân trong 5 năm là 7,0 lần.

Sự kiện: Nối lại kế hoạch phát hành cho CĐHH

Gần đây, HAX công bố nối lại kế hoạch phát hành cho CĐHH, theo đó công ty sẽ phát hành thêm 49 triệu cổ phiếu mới cho cổ đông hiện hữu (theo tỷ lệ 100:86) với giá chiết khấu sâu là 12.000đ/cp.

Kế hoạch này, dự kiến thực hiện vào cuối Q4/2022, sẽ huy động 588 tỷ đồng và ước tính giá cổ phiếu điều chỉnh sau khi phát hành sẽ thấp hơn 23% so với thị giá hiện tại. Nguồn vốn thu được sẽ sử dụng để xây dựng khu phức hợp showroom/căn hộ/ văn phòng mới và tăng vốn lưu động.

Tác động: Tác động hạn chế từ kế hoạch huy động nhưng nâng dự báo lợi nhuận năm 2022 nhờ tỷ suất lợi nhuận cải thiện

Do khu phức hợp mới nhiều khả năng sẽ chưa hoạt động trước năm 2025, lợi nhuận bổ sung từ nguồn vốn huy động được sẽ không đáng kể trong ngắn hạn. Tuy nhiên, chúng tôi nâng 15% dự báo lợi nhuận năm 2022 lên 250 tỷ đồng (tăng trưởng 57%) do tỷ suất lợi nhuận của các dealer mở rộng khi không còn phải thực hiện các chiến dịch khuyến mãi trong bối cảnh nguồn cung hạn chế. Trong khi đó, chúng tôi duy trì dự báo lợi nhuận thuần năm 2023 và 2024 lần lượt là 202 tỷ đồng (giảm 19% so với cùng kỳ) và 204 tỷ đồng (tăng trưởng 1%).

Theo dự báo mới, tốc độ CAGR lợi nhuận thuần trong 3 năm tới đạt 8,4%.

Định giá và khuyến nghị

Giá cổ phiếu HAX đã tăng 18% kể từ Báo cáo lần đầu của chúng tôi vào tháng 7/2022, sau KQKD tích cực trong Q2/2022 và KQKD nửa cuối năm 2022 được kỳ vọng sẽ khả quan. Tại thị giá, HAX đang giao dịch với P/E dự phóng 2022 và 2023 lần lượt là 6,3 lần và 7,8 lần, tương đương P/E trượt dự phóng 1 năm là 7,3 lần, chỉ thấp hơn một chút so với mức bình quân trong 5 năm qua là 7,0 lần. Chúng tôi giảm nhẹ giá mục tiêu xuống 23.000đ (từ 24.348đ), đã tính tới kế hoạch phát hành cho CĐHH và số lượng cổ phiếu bổ sung sau khi chuyển đổi 180 tỷ đồng trái phiếu; theo đó, P/E dự phóng 2023 của HAX là 8,2 lần. Chúng tôi hạ khuyến nghị xuống Nắm giữ.

Lưu ý, những cổ đông tham gia vào đợt phát hành sẽ không bị ảnh hưởng tới ‘tài sản HAX’ của họ, tuy vậy thành công cuối cùng của thương vụ sẽ phụ thuộc vào việc đầu tư dự án một cách có hiệu quả. Kế hoạch đầu tư vào dự án BĐS dân cư của HAX có thể gặp rủi ro do Công ty có ít kinh nghiệm trong lĩnh vực này.