CTCP Dịch vụ Ô tô Hàng Xanh (HAX): Kế hoạch tham trọng trong năm 2023 với lợi nhuận thuần đi ngang

Nguồn: HSC

Kế hoạch tham trọng trong năm 2023 với lợi nhuận thuần đi ngang

 

 

Tóm tắt

• HAX đặt kế hoạch LNTT năm 2023 là 310 tỷ đồng đối với công ty mẹ (đi ngang). Chúng tôi cho rằng kề hoạch của BLĐ là tham vọng trong bối cảnh triển vọng nhu cầu ảm đạm hiện tại sẽ gây áp lực lên tỷ suất lợi nhuận của các dealer như HAX.
• Kế hoạch LNTT của BLĐ cao hơn 82% so với dự báo của chúng tôi là 170 tỷ đồng đối với công ty mẹ.
• HAX cũng đề xuất chi trả cổ tức 5% bằng tiền mặt và 25% bằng cổ phiếu cho năm 2022. Ngoài ra, BLĐ cũng đề xuất phát hành ESOP với tỷ lệ 4,9%.
• HSC duy trì khuyến nghị Nắm giữ với giá mục tiêu là 17.000đ (thấp hơn 4% so với thị giá).

Sự kiện: Công bố tài liệu ĐHCĐ năm 2023

HAX công bố tài liệu ĐHCĐ năm 2023, bao gồm kế hoạch kinh doanh năm 2023 và phương án chi trả cổ tức năm 2022. Cụ thể như sau:

Lợi nhuận thuần năm 2023 sẽ đi ngang so với cùng kỳ

BLĐ đặt kế hoạch LNTT năm 2023 của công ty mẹ đạt 310 tỷ đồng (tăng trưởng 1%). HAX không đưa ra kế hoạch LNTT hợp nhất. Tuy nhiên, LNTT hợp nhất thường tương đương 98% LNTT của công ty mẹ, do mảng kinh doanh MG (HAX sở hữu 98,3% cổ phần) đang lỗ nhẹ 4-5 tỷ đồng. Do đó, chúng tôi kỳ vọng LNTT hợp nhất năm 2023 sẽ tăng trưởng tương tự.

Chúng tôi đánh giá kế hoạch của BLĐ là tham vọng trong bối cảnh nhu cầu thấp hiện tại. Tổng doanh số ô tô của Việt Nam giảm 27% so với cùng kỳ trong 2 tháng đầu năm 2023, trong khi doanh số của Mercedes-Benz giảm mạnh 60% so với cùng kỳ. Nhu cầu đối với các sản phẩm có giá trị lớn như ô tô đang suy yếu do người tiêu dùng thắt lưng buộc bụng, trong khi lãi suất dù đã bắt đầu giảm nhưng vẫn ở mức cao.

Theo chúng tôi được biết, MBV đặt kế hoạch doanh số trong năm 2023 là 7.000 xe (giảm khoảng 5% so với cùng kỳ). Chúng tôi cũng đánh giá kế hoạch này là tham vọng – chúng tôi dự báo doanh số toàn ngành sẽ giảm 10% so với cùng kỳ. Trong khi đó, kế hoạch tham vọng của MBV có thể sẽ gây áp lực khiến các dealer phải tự giảm giá bán. Cuối cùng, tỷ suất lợi nhuận được dự báo sẽ giảm so với mức đỉnh trong năm 2022 khi mà nguồn cung còn hạn chế trong khi nhu cầu vẫn ổn định.

Đề xuất chi trả 5% cổ tức bằng tiền mặt và 25% cổ tức bằng cổ phiếu

HAX đề xuất chi trả cổ tức bằng tiền mặt 5% (500đ/cp, tương đương lợi suất cổ tức là 2,8% và sát với dự báo của chúng tôi) và 25% cổ tức bằng cổ phiếu.

HAX cũng đề xuất phát hành ESOP với tỷ lệ 4,86% (tổng cộng 3,5 triệu cổ phiếu),chia làm 2 phần, (i) 2,1 triệu cổ phiếu cho BLĐ với giá phát hành 0đ/cp và (ii) 1,4 triệu cổ phiếu cho nhân viên với giá phát hành 10.000đ/cp. Khoản tiền thu được là 14 tỷ đồng sẽ được sử dụng để tài trợ vốn lưu động. Chúng tôi cho rằng cổ phiếu ESOP chủ yếu phát hành cho đội ngũ quản lý nên có thể sẽ không tạo nhiều động lực cho nhân viên.

HSC duy trì khuyến nghị Nắm giữ, giá mục tiêu và dự báo

HSC hiện duy trì dự báo đối với HAX với lợi nhuận thuần hợp nhất trong năm 2023 là 132 tỷ đồng (giảm 45% so với cùng kỳ) và 167 tỷ đồng trong năm 2024 (tăng trưởng 26%).

HAX đang giao dịch với P/E dự phóng 2023 và 2024 lần lượt là 7,6 lần và 6,1 lần, tương đương P/E trượt dự phóng 1 năm là 7,2 lần, cao hơn so với mức bình quân trong quá khứ là 6,0 lần (tính từ năm 2019). HSC duy trì khuyến nghị Nắm giữ với giá mục tiêu là 17.000đ (thấp hơn 4% so với thị giá hiện tại).